四、二季度航運(yùn)業(yè)重點(diǎn)投資建議

　　1、行業(yè)整合帶來機(jī)遇

　　航運(yùn)業(yè)的整合一直是業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)，國內(nèi)四大航運(yùn)集團(tuán)(中海集團(tuán)、中遠(yuǎn)集團(tuán)、招商局集團(tuán)和長航集團(tuán))均為央企，其各自主業(yè)的整體上市以及行業(yè)內(nèi)的重組值得關(guān)注。行業(yè)內(nèi)對整合的可能性與方案也有多種猜測與設(shè)想，我們認(rèn)為不論是何種整合思路，都會給行業(yè)內(nèi)的公司帶來發(fā)展空間，增加投資機(jī)會。

　　2、關(guān)注“國油國運(yùn)”、“國礦國運(yùn)”受益公司

　　“國油國運(yùn)”戰(zhàn)略計(jì)劃到2010年中資船東運(yùn)送原油比例達(dá)到50%，目前這一比例在20%左右，國內(nèi)油輪運(yùn)輸公司將是直接的受益者，主要是中海發(fā)展、南京水運(yùn)等。鐵礦石需求量的增長帶來了鐵礦石運(yùn)輸市場的繁榮，運(yùn)價(jià)的上漲將為運(yùn)輸企業(yè)帶來豐厚的收益，尤其是與鋼鐵企業(yè)建立長期運(yùn)輸合同的公司，更是把握了運(yùn)量鎖定了利潤。關(guān)注此類公司，如中海發(fā)展、中國遠(yuǎn)洋。

　　3、運(yùn)價(jià)上漲促業(yè)績提升

　　沿海煤炭運(yùn)價(jià)的大幅上漲，將顯著提升相關(guān)公司業(yè)績。如中海發(fā)展主要業(yè)務(wù)為煤炭運(yùn)輸與油品運(yùn)輸，其中沿海煤運(yùn)收入占比為44%；COA合同運(yùn)價(jià)與運(yùn)量的確定將使公司2008年度沿海煤運(yùn)收入同比增長近50%。中海海盛電煤和鐵礦石合同運(yùn)價(jià)分別上漲了79%和63%，預(yù)計(jì)收入增幅在130%左右。

　　4、關(guān)注具有成本轉(zhuǎn)嫁能力的公司

　　航運(yùn)企業(yè)對于油價(jià)、運(yùn)價(jià)的敏感性較高，油價(jià)、運(yùn)價(jià)的變化會帶來業(yè)績的較大波動。運(yùn)量保障和適當(dāng)?shù)倪\(yùn)價(jià)機(jī)制有利于公司在市場波動中降低風(fēng)險(xiǎn)保持穩(wěn)定。對于有長期運(yùn)輸合同，且有運(yùn)價(jià)、油價(jià)、船價(jià)聯(lián)動機(jī)制的公司，如中海發(fā)展、長航油運(yùn)等可適當(dāng)關(guān)注。

　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　全球經(jīng)濟(jì)增速的放緩將帶來貿(mào)易格局的變化，以及揮之不去的美國次貸危機(jī)影響，都給2008年的航運(yùn)帶來較大的不確定性。燃油成本壓力加大。

　　6、投資建議

　　綜上所述，我們認(rèn)為2008年航運(yùn)業(yè)面臨更大的市場變數(shù)，波動性更大；但航運(yùn)企業(yè)仍存在較大的發(fā)展機(jī)遇，業(yè)績增長可以預(yù)期。近期一些公司股價(jià)的下跌使得其投資價(jià)值顯現(xiàn)，因此我們給予航運(yùn)業(yè)的投資評級：未來十二個月內(nèi)：有吸引力。

　　五、重點(diǎn)公司

　　1、中國遠(yuǎn)洋(601919)

　　公司完成集團(tuán)干散貨資產(chǎn)收購后，成為了擁有干散貨運(yùn)輸、集裝箱運(yùn)輸、碼頭裝卸、航運(yùn)物流等業(yè)務(wù)的綜合性航運(yùn)公司，業(yè)務(wù)貫穿航運(yùn)整個業(yè)務(wù)鏈。公司同時擁有船隊(duì)與港口的背景，為公司整個物流業(yè)務(wù)鏈條的順暢運(yùn)行提供了保證，各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的協(xié)作效應(yīng)較為明顯。

　　集團(tuán)干散貨資產(chǎn)注入大大提升公司的盈利能力，其干散貨運(yùn)力占全球干散貨運(yùn)力的8%左右，居世界第一，市場地位與影響力較大，對公司業(yè)績增厚作用巨大。由于受到市場下跌、戰(zhàn)略投資者減持、BDI指數(shù)調(diào)整等因素影響，公司股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，我們認(rèn)為公司的基本面并未發(fā)生變化，其股價(jià)下跌帶來了估值優(yōu)勢，維持對公司“跑贏大市”的評級。另外，從目前鐵礦石談判來看，進(jìn)展快于預(yù)期，目前多數(shù)鋼鐵企業(yè)接受了鐵礦石65%的漲價(jià)幅度，談判結(jié)束后，原先被推遲進(jìn)口的鐵礦石將集中運(yùn)輸，將推升干散貨市場運(yùn)價(jià)的上漲。

　　公司在中遠(yuǎn)集團(tuán)中的定位是“上市旗艦、資本平臺”，可獲得集團(tuán)有力支持，干散貨資產(chǎn)已經(jīng)注入，預(yù)計(jì)集團(tuán)未上市的資產(chǎn)將根據(jù)公司的情況擇機(jī)注入，其未來的增長潛力巨大。

　　2、中海發(fā)展(600026)

　　公司的主要業(yè)務(wù)是沿海地區(qū)和國際上的油品及煤炭等能源運(yùn)輸。公司定位于能源運(yùn)輸企業(yè)，積極擴(kuò)展運(yùn)力，以承接國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長所帶來的能源需求增長。目前公司主要承接的是煤油礦的運(yùn)輸，如沿海電廠的用煤運(yùn)輸、鋼廠所需鐵礦石的進(jìn)口運(yùn)輸、并在原油運(yùn)輸方面也積極擴(kuò)充運(yùn)力以分享“國油國運(yùn)”、“國礦國運(yùn)”帶來的需求增長。

　　與能源企業(yè)的合作是公司一貫的戰(zhàn)略。近年來公司與中國石化、首鋼、神華集團(tuán)等能源企業(yè)簽訂長期運(yùn)輸協(xié)議，貨源穩(wěn)定得到一定保障。這也是我們對公司雖然后續(xù)船舶訂單規(guī)模龐大但無后顧之憂的原因。公司后續(xù)交付的VLOC、VLCC在運(yùn)量和運(yùn)價(jià)都有一定保障。而近期公司與寶鋼擬建立合資公司，將更大程度地享受干散貨市場繁榮帶來的利益。

　　公司2008年沿海煤運(yùn)COA合同運(yùn)量增加6.9%，合同運(yùn)價(jià)較2007年上升約40%，此次的COA合同使得公司08年的沿海散貨運(yùn)輸收入上升約40%，較好地促進(jìn)公司業(yè)績上升。

　　我們認(rèn)為，未來的能源運(yùn)輸需求會隨經(jīng)濟(jì)增長保持同向增長態(tài)勢，看好公司長期發(fā)展。且公司具有較強(qiáng)的抗周期能力最強(qiáng)，維持“跑贏大市”評級。