光大證券 蔡榮

　　報告起因：央行自3月25日起上調存款準備金0.5個百分點

　　事件：

　　為落實從緊的貨幣政策要求，繼續加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，中國人民銀行決定從2008年3月25日起，再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

　　政策意在減緩信貸增速穩定通貨膨脹

　　盡管受到雪災春節等因素影響，2月貸款增速仍然偏快，尤其是外匯貸款的增長顯著提速。此次上調準備金，預計將吸納商業銀行1300億左右的資金，對銀行發放新增貸款速度起到一定的約束作用，同時部分準備金可能以外匯形式繳納，促使銀行加強外匯流動性管理。

　　繼1月CPI同比上漲7.1%后，2月CPI增幅更高達8.7%，使得控制物價上漲成為宏觀調控的當務之急，準備金工具的出臺在短時間內能夠進一步收緊銀行體系流動性，從而在源頭上限制貨幣供應量增加，穩定通貨膨脹預期。

　　銀行業影響有限：盈利增速小幅下降

　　準備金率上調后，銀行可以采取減少其他貸款(主要是票據融資)，壓縮短期貸款增長等結構性措施調整貸款結構，并通過資金業務改善短期流動性，因而對銀行業的業績影響并不顯著。同時短期內央行再次動用其他貨幣政策工具的可能性大大降低。

　　經過測算，本次上調存款準備金率對銀行業績的短期負面影響大約為0.2～0.4%左右，對EPS的影響大約為下降1～2%。綜合多方面因素，我們將2008年銀行業凈利潤增速預測從47.67%下調為45.8%。維持銀行業的“增持”評級。