光大證券 許雯

　　報告起因：行業月報

　　2月份水泥價格環比小幅上漲：

　　2月份單月全國主要水泥品種價格同比、環比均上漲，其中P.O32.5級水泥均價同比上漲11.9%，環比上漲0.87%；P.O42.5級水泥均價同比上漲11.12%，環比上漲0.96%。分區域看，華中、華南、西南區域的水泥價格漲幅大于其它區域。

　　受雪災影響產銷率有所下降：

　　全國重點聯系企業2月份單月水泥產銷率為93.53%，較上月下降4個百分點，庫存率43.96%。我們認為除了傳統的銷售淡季因素之外，雪災使得水泥運輸受阻是2月份產銷率下降、庫存率上升的主要原因。雪災還造成多數水泥企業停產，2月份的年度累計水泥產量為1.4億噸，同比減少2.8%。我們預計隨著2月底水泥企業陸續送電、送水恢復生產，產銷率和庫存率將在3月份有較為明顯的改觀。

　　水泥行業仍處于景氣周期，價格有望繼續上漲：

　　我們認為支撐水泥價格上漲的因素仍然存在，行業仍處于景氣周期。一方面，落后產能的淘汰力度依然較大，2007年,全國關停立窯生產企業520家，淘汰立窯水泥熟料產量5700萬噸，新型干法水泥占比已達55%；另一方面，行業的并購重組也在繼續，行業集中度在繼續提高。2007年水泥企業數量下降，企業數量減少到5200余家，前10家企業的產量占全國產量比達到18.75%；再者，對于具有轉嫁能力的水泥行業而言，成本的上漲仍會推升水泥價格。

　　玻璃價格環比上漲：

　　2月份，重點聯系企業的各類浮法玻璃均價同比、環比漲幅為10.52%和1.19%，其中，4mm浮法玻璃同比漲幅最大，為12.31%；3mm浮法玻璃環比漲幅最大，為2.92%。產量方面，2月份累計生產平板玻璃8461.9萬重量箱，同比增長12.3%。

　　成本上漲對玻璃企業產生一定壓力：

　　2月份國內純堿價格繼續呈現出上漲態勢，同比增長20.30%，環比增長4.28%；重油價格環比上漲12.12%。純堿和重油價格的持續上漲已經對玻璃生產企業產生了一定壓力。目前玻璃企業尚能部分轉嫁成本。我們預計3月份在成本的上漲推動下，玻璃價格有望繼續小幅上漲。但同時我們也將繼續關注高成本對玻璃企業的影響。

　　維持“增持”評級：

　　我們對建材行業維持“增持”評級。在水泥行業投資選擇上，我們建議關注兩類股票：第一類即三大龍頭，冀東、海螺、華新；第二類即價格上漲較快的甘肅、四川等地，涉及公司為祁連山等。玻璃行業，由于進入門檻較低，低端產品競爭激烈，因此我們仍舊看好具有較高門檻的高端產品市場，看好深加工能力強且產能擴張較快的企業。建議關注南玻A、福耀玻璃。

　　水泥

　　08年2月水泥價格繼續上漲