融通基金

　　2019年A股市場機會何在？融通基金權益投資總監鄒曦認為，A股市場或已經渡過了最困難的時期，終將在猶豫和反復中逐步進入牛市。

　　鄒曦認為，就經濟基本面而言，長期改革紅利可期。不過，有兩個關鍵問題決定了未來行情的方向和節奏：一是房地產銷售下行能否穩住，二是融資渠道能否修復。

　　鄒曦表示，從短期經濟周期的角度來看，中國經濟從數據上來說大概率將在2019年一季度形成本輪周期的低點，之后將略微回升并保持平穩，體現出較強的韌性。其中，消費和出口比較疲弱已經形成共識，但隨著利率持續下行，預計房地產銷售將在低位企穩，為補庫存式的投資增長提供支持，因此房地產投資由于滯后效應或將維持高個位數增長，這或將至少持續到2019年底。基建投資在穩增長政策下增速逐步提高，投資增速的低點可能會在一季度出現，這將改變市場認為經濟難以見底的預期。

　　鄒曦指出，從中期經濟結構的角度來看，消費普及、制造業升級和新型基建是中國經濟的主要增長動力，唯有新型基建還有空間。可以預見，政府將在軌道交通、通信和新能源基礎設施、環保等投資領域發力，做好能帶來消費的投資和新興產業的基礎設施投資，從而有助于發揮中國現階段具有的比較優勢——消費紅利和工程師紅利，達到“短期逆經濟周期穩增長，長期順產業周期培育新增長動力”的效果。

　　鄒曦表示，相信牛市終將到來，未來的牛市將表現出與歷史截然不同的形態。首先，投融資體制效率提升，市場在資源配置中發揮更大的作用，為牛市的啟動奠定堅實的基礎。其次，強力的逆周期刺激政策在未來很難出現，經濟很難進入強勁增長狀態。未來，市場走勢將更為平緩，A股歷史上“牛短熊長”的格局可能發生改變。

　　鄒曦預計，2019年3-4月或將確認A股市場底部的有效性，其后市場可能溫和震蕩上行，真正進入“慢牛”狀態。當然，由于經濟體制改革推進過程肯定會有所曲折，將影響市場預期，導致A股市場出現一定幅度的波動。但隨著改革進程的推進，風險偏好會逐步提升，逐步抬高市場中樞。

　　鄒曦表示，從市場風格來看，不容易出現明顯的成長或價值的β機會，α的機會更大，因此保持風格的相對均衡、精選行業和個股是比較適宜的策略，股票倉位的重要性會顯著小于2018年。2019年最清晰的基本面主線是房地產竣工，由此推演，看好春節后將開始的周期投資品估值修復的機會，包括水泥、工程機械、重卡等行業，以及下半年房地產消費鏈景氣回升的機會，包括家電、家居、建材等。消費升級和技術進步不存在明顯的大趨勢，可以從旅游免稅、醫藥、云計算、電子等行業中尋找個股機會。金融地產板塊不存在系統性的機會，相對看好證券行業受益于管制放松帶來的投資機會。

責任編輯：高君