水皮雜談：只可意會不可言傳 韌性、彈性和柔性

　　關于韌性的說法最初出現在中央經濟工作會議中對資本市場的描述里面：“資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創板，實踐注冊制，盡快落地。”

　　資本市場既然被推舉到前所未有的高度，在公告中占的分量如此之重，文字的篇幅自然也就不會少，事實上在經濟改革的議題中，資本市場占了三分之一，同時也是金融改革部分的重頭戲，占了四分之三的篇幅，做這樣統計的人不是別人，正是證監會的副主席方星海。在日前召開的中國人民大學第二十三屆中國資本市場論壇的講話中，這位副主席特別提醒大家，關于有活力、有韌性的提法是個新的提法，而且是個非常全新的提法。

　　有活力、有韌性要通過三個方面體現：一是市場要參與者非常充分，二是交易非常活躍，三是定價合理。尤其是定價合理，必須建立在前面兩者基礎上，定價不合理這個市場就不會有韌性，外面來點沖擊，此資本市場稍微要搖晃一下，稍微有點漲跌，但是馬上又恢復正常，這叫做有韌性。經濟上有一些波動，我們資本市場當然有反映，不會有所反映就塌下來，不會。

　　其實，所謂韌性在我們一般的投資者認識中就是有上有下，有漲有跌，又能屈能伸，雙向波動，所謂彈而不破視為韌。

　　并非偶然的是，國務院總理李克強在召集座談會回應馬云講話“刺耳”時對中國經濟運行的方式亦作出了前所未有的表述，“我們提出保持中國經濟運行在合理區間，就意味著我們允許經濟增速有一定的彈性浮動，但不能大起大落，更不能斷崖式下跌”。

　　聽話聽音。不管是韌性還是彈性，表述的意思大體是相近的，也是過去沒有的，怎么理解？

　　首先，這意味著我們對經濟增速減緩和市場波動的容忍度在提高，耐受力也在提高，韌性與剛性相對應，彈性與死性相對應，這種認識是尊重規律的表現；

　　其次，正是基于對韌性和彈性的認識，所以我們在現實的調控中可以自我減輕、避免急功近利、急扯忙慌、病急亂投醫；

　　再者，基于以上的認識，市場調節的作用才有可能充分發揮，市場主體的自主意識才有可能充分顯現，市場走勢更真實體現投資者的選擇。

　　同樣在中國人民大學的論壇上，午餐時間演講的中國人民銀行研究局局長徐忠從中國經濟長期增長潛在產出以及全要素生產率的角度發表了他的研究成果，結論是，我們的投資要從數量追求向質量追求轉化，從貨幣政策角度看，意味著我們的M2和社會融資規模中長期是放緩的，宏觀條件你要適應這樣經濟轉型，需要金融體系要完善公司治理、優化結構，同時更多的依靠價格，去杠桿的關鍵是提高全要素生產率增長和資本的回報率。

　　徐忠的話說得非常委婉，并非他一貫的直來直去的風格，因為他知道這并非是市場愿意聽到的真話，傷人的真話；所以繞來繞去，在一些專業名詞上打轉轉，聽懂的也就懂了，聽不懂的也無所謂，反正他預警了。

　　市場要有韌性，經濟要有彈性，社融要有柔性，一定程度上講的是一回事，在新舊動能轉換完成之前，在GDP增速的換擋期、產業升級的轉型期、前期刺激政策的消化期，這所謂三期疊加沒發生實質性變化之前，我們要降低預期，不搞大水漫灌，中央是認真的，不是說說而已的，更沒有打左燈往右轉，別想多了。

　　與人方便，與己方便，弦不必繃那么緊，放松，放松，放松，天塌不下來。

責任編輯：張國帥