美聯儲緊急降至零利率 恐已步歐日后塵進入“流動性陷阱”

　　文/前海開源基金首席經濟學家 楊德龍

　　北京時間3月16日，美國聯邦儲備委員會將利率降至零水準，并推出7000億美元的大規模量化寬松計劃，以保護經濟免受病毒影響。

　　然而市場似乎對美聯儲的降息行動并不買賬。周日晚間美股股指期貨依舊持續下跌，道瓊斯工業平均指數期貨下跌超過1000點，跌幅達到5%限制點，觸發跌停。一位美股投資者說，當前市場正處于一種世界末日的感覺。美聯儲已經打完了大部分子彈，市場只剩下裸奔。基本上，全球經濟前景陰云密布。

　　在歐洲和日本，負利率已變得普遍。 一直在推動美聯儲實行寬松貨幣政策的美國總統特朗普也多次提到負利率的好處。但鮑威爾說，過去一年的政策評估表明，美聯儲的常規工具，如利率和量化寬松政策，已經足夠，負利率并不是適合美國的政策。事實上，現在歐美日等發達經濟體已經陷入“流動性陷阱”。

　　“流動性陷阱”指當名義利率降低到無可再降低的地步，甚至接近于零時，由于人們對于某種“流動性偏好”的作用，寧愿以現金或儲蓄的方式持有財富，而不愿意把這些財富以資本的形式作為投資，也不愿意把這些財富作為個人享樂的消費資料消費掉。國家任何貨幣供給量的增加，都會以“閑資”的方式被吸收，仿佛掉入了“流動性陷阱”，因而對總體需求、所得及物價均不產生任何影響。

　　因此，經濟學家將利率已經降到極低水平時，單單依靠調整貨幣政策無法達到刺激經濟的目的，極低的利率和國民總支出水平不會發生變動的狀況稱為“流動性陷阱”。

　　“流動性陷阱”（liquidity trap）是凱恩斯提出的一種假說，指當一定時期的利率水平降低到不能再低時，貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣，都會被人們儲存起來。發生流動性陷阱時，再寬松的貨幣政策也無法改變市場利率，使得貨幣政策失效。國民手中的錢袋就像是一個能夠吸收任何物質的“黑洞”一樣，把國家分配給國民的所有貨幣都無情地吞噬掉了，由此產生了一個貨幣需求無限大的“流動性陷阱”。

　　Bleakley咨詢集團首席投資官Peter Boockvar稱，“美聯儲肯定是打出了其貨幣政策的火箭筒。”“這最好能起作用，因為我不知道他們還剩下什么，天上掉下來的再多的錢也無法治愈這種病毒。只有時間和藥物可以。”顯示出投資者對疫情擴散的擔憂依然很大。

　　近期，美股以極快的速度跌入到熊市區間，這也恰恰驗證了我的“十大預言”，去年12月10日，我發布了2020年“十大預言”，當時還沒有發生疫情擴散，也沒有油價暴跌，但是當時我就提出美股在今年會見頂，而A股則會見底，現在市場正逐步的驗證我的“十大預言”。

　　美國這一次見頂后以極快的速度跌入熊市區間，我覺得主要的原因，第一從內因來看，經過11年的大漲，美國三大股指的估值都處于歷史的高位，特別是美國牛市的領頭羊科技股漲幅驚人，而美股11年牛市期間，美聯儲大量放水，做大資產負債表，美聯儲的資產負債表已經是十年前剛進行量化寬松時候的5倍，大量的放水，就會催生資產泡沫，美股產生泡沫，一旦破裂，那就是災難性的大跌。

　　第二從外因來看，就是疫情的擴散加重了全球經濟陷入衰退的風險，而特朗普在之前講話中談到禁止歐洲人未來一個月內入境美國，除了英國人之外，導致投資者的信心崩潰，可以說這是一個昏招，它會對全球經濟增長造成很大的危險，所以隔夜美股的大跌也反映了投資者的悲觀預期。油價的大跌，使全球經濟出現增速放緩，而投資者的投資意愿比較悲觀，加上產油國為了搶占市場份額，大打價格戰，出現油價的崩盤，油價大跌30%，對于投資者的信心是一個極大的打擊。

　　第三就是美股市場的特點就是程式化交易占了很大一部分的比例，美國的量化基金80%都采取程式化交易，一旦出現下跌，就會出現恐慌性的拋盤，這是美股在進入熊市之后，大幅跳水的一個原因，幾乎是沒有抵抗的下跌，現在美股已經跌入到熊市區間了。

　　美股大跌的趨勢已經確立，而根據歷史經驗，一般三大股指下跌20%進入到熊市區間，一旦市場還有趨勢性的下跌，沒有拉回來的話，可能還要再跌20%，所以上周一美股出現第1次熔斷的時候，我就建議大家不要急于抄底，不要接下降中的匕首。現在美聯儲宣布降到零利率，并實施7000億美元QE，增加流動性，但是這些措施能否扭轉市場大的趨勢，至少目前還沒看到任何成效。根據歷史經驗，市場底往往比政策底更低，這也就意味著美股指數還有較大下降空間。

責任編輯：石秀珍 SF183