文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 曹中銘

　　新股低價發行，掛牌后連續漲停，然后造成個股的高股價與高估值，進而隱藏著較大的風險，這已成A股市場當前的一種生態。次新金融股解禁后的糟糕表現，正是這一畸形生態的產物。而如何改變這一畸形的市場生態，顯然是監管部門不應回避的問題。

　　在次新股密集的解禁潮中，次新金融股解禁后的表現無疑更受關注。然而，自今年5月份以來，次新金融股限售股解禁后，帶給其投資者的卻常常是股價下跌，市值縮水。筆者以為，次新金融股解禁后的市場表現，既折射出市場的某些問題，也為投資者敲響了警鐘。

　　5月11日，第一創業首發限售股份9.80億股解禁，當天開始連續3個交易日“一”字跌停，其股價從5月10日的12.69元，跌至5月23日的8.02元。短短的六個交易日，最大跌幅高達36.8%，且股價離掛牌首日的最低價咫尺之遙。8月2日，江蘇銀行迎來46億股限售股解禁，股價大幅低開后收跌1.64%，該股至今還在尋底的過程中。9月4日，江陰銀行迎來5.09億股首發原股東限售股解禁，當天收盤大跌7.31%，而股價至今也沒有企穩。9月25日，無錫銀行解禁首發原股東限售股份6.07億股，當天該股跌停報收，26日，再次大跌5.12%。

　　這四家次新金融股都有一些共同點，一是解禁股份數量巨大，占上市公司總股本較大。如第一創業解禁股份占公司總股本的44.77%；江蘇銀行占比39.80%；江陰銀行解禁股占比28.79%；無錫銀行占比32.84%。占比較高的解禁股上市，相當于上市公司流通股本增加了數倍。二是股價均出現大幅下跌。除了第一創業下跌36.8%外，江蘇銀行下跌超過8%，江陰銀行最大跌幅近兩成。而短短兩個交易日，無錫銀行跌幅就超過15%。三是其投資者要么被嚴重套牢，要么損失慘重，成為限售股解禁后的最大輸家。

　　次新金融股限售股解禁后表現欠佳，一方面與其解禁的股份數量多，解禁市值較大有關。像無錫銀行解禁市值高達65.80億元，第一創業按當時股價計算對應解禁市值接近200億元，而江蘇銀行更是超過400億元。巨額的解禁市值，無形中會給投資者造成巨大的壓力。另一方面，也與這些個股的估值較高有關。像無錫銀行在下跌15%后，目前其動態市盈率仍然超過16倍，江陰銀行市盈率水平達25倍，均遠高于行業平均水平，估值回歸成為必然選擇。

　　不過，上述次新金融股解禁后的表現，也凸顯出市場本身所存在的問題。經過2013年、2014年的IPO制度改革以來，目前的新股發行，沒有了此前的“三高”現象，取而代之的則是“低價”發行。由于新股發行價格普遍低于23倍的市盈率水平，為二級市場的投機炒作預留了空間，也導致新股掛牌后，連續漲停成為其唯一的“宿命”。但新股的連續漲停，在推高個股股價的同時，共估值也越來越高，實際上隱藏的風險越來越大。一旦限售股解禁，高估值背景下，限售股無疑會有套現的沖動，繼而對股價形成壓力。因此，上述金融股所表現出來的問題，客觀上與現行IPO制度是有關聯的。

　　另一個值得關注的問題是，去年下半年以來，新股發行呈現出加速的態勢。極端情形下，每周十連發的盛況也出現過。正如出來混，遲早是要還的。當初新股的密切發行與上市，為今后大量限售股解禁上市早就埋下了伏筆。因此，如果說此前限售股解禁成為市場的一種常態的話，那么今后限售股的密集解禁與上市將成為市場的另一種常態。而大量限售股的上市，必然會涉及到市場資金面，最終對行情產生影響。投資者如果持有欲解禁的次新股，那么就須時刻保持一種謹慎心態。

　　新股低價發行，掛牌后連續漲停，然后造成個股的高股價與高估值，進而隱藏著較大的風險，這已成A股市場當前的一種生態。顯然，這是一種畸形的生態。客觀上，次新金融股解禁后的糟糕表現，正是這一畸形生態的產物。而如何改變這一畸形的市場生態，顯然是監管部門不應回避的問題。

　　(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)