文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 楊飯

　　如按總股本及現(xiàn)價(jià)3.8港幣計(jì)算，則總市值共約59.4198*3.8等于225.8億港幣，按目前的匯率約0.85換算，則對應(yīng)的市盈率估值在PE8.45~8.16倍之間。

　　經(jīng)過一波不錯(cuò)的上漲之后，由于收購不被看好的因素，中國外運(yùn)（00598）股價(jià)又回落到了目前3.8（9月26日股價(jià)）附近這個(gè)有吸引力的價(jià)位。

　　但是這個(gè)收購，真的不好嗎？再來回顧下： 

　　公司9月25日發(fā)布公告，收到招商局的盈利保證，目標(biāo)公司17~18年的盈利分別不低于5.6及5.8億人民幣，補(bǔ)足不足現(xiàn)金。 

　　參考外運(yùn)收購方案：向招商局集團(tuán)發(fā)行14.4268億股，對價(jià)4.43港元，總對價(jià)54.5人民幣（則收購在9.73PE），收購招商局物流集團(tuán)。

　　如果這個(gè)價(jià)格不變（若外運(yùn)股價(jià)上漲，是可上調(diào)的），則收購?fù)瓿珊螅偣杀驹鲋?9.4198億，其中公眾占33.68%或20.377億，而大股東占比66.32%或39.0428億。

　　而目前給了這個(gè)盈利保證之后，公司業(yè)績的確定性大大增強(qiáng)，可以做個(gè)簡單預(yù)測： 

　　盈利預(yù)測：整合后大概率有一定的協(xié)同效應(yīng)，參考中報(bào)及物流發(fā)展情況，本身業(yè)務(wù)的業(yè)績增長在5~10%大概率，因此在16年16.295億人民幣盈利的基礎(chǔ)上，17年大概是17.11-17.92億之間，加上收購的招商局物流集團(tuán)的盈利，因此收購后中國外運(yùn)全年的盈利總合大約在人民幣22.71~23.52億，如按總股本及現(xiàn)價(jià)3.8港幣計(jì)算，則總市值共約59.4198*3.8等于225.8億港幣，按目前的匯率約0.85換算，則對應(yīng)的市盈率估值在PE8.45~8.16倍之間。

　　另外，這個(gè)盈利保證是按最保守估算，實(shí)際可能比這個(gè)盈利要高，我猜想應(yīng)該比保證要高至少5%左右。

　　明牌出來了，那這個(gè)估值貴嗎？

　　大家有興趣對比下其它物流公司，如嘉里物流，國內(nèi)的順豐、韻達(dá)、中通等的估值，甚至國際公司就知道這個(gè)估值是什么水平了。

　　而且合并后公司的實(shí)力在國內(nèi)物流領(lǐng)域是數(shù)一數(shù)二的，又是招商局管轄，資本市場上，招商局的口碑一直是蠻不錯(cuò)的哦~

　　再來意淫個(gè)題材，例如吸收合并子公司外運(yùn)發(fā)展或者整合后回A什么的也不是不可能，當(dāng)然這是后話。

　　大家可留意下這個(gè)公告文件的信息：

　　http://n.sinaimg.cn/finance/20b4c54d/20170928/LTN20170925943_C.pdf

　　參照國際同類公司，香港的嘉里物流，國內(nèi)的順豐、韻達(dá)、中通等，中國外運(yùn)至少可以享受12~15PE這個(gè)市盈率的。

　　因此，投資者可以期待的回報(bào)應(yīng)該是50%左右的估值回歸空間加自身業(yè)績的增速，業(yè)績增速相信隨著時(shí)間的推移是可見的，而估值回歸則具有不確定性，可能很快可能小火煲湯，慢慢熬。。。 

　　所以，仍然是穩(wěn)健之選，而且是明牌告訴你。

　　不過似乎簡單的投資，大家往往不屑一顧！

　　(本文作者介紹：資深投資者，熟悉A股、B股及港股市場，對債券及套利型投資也有一定研究。)