文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 皮海洲

　　就再融資新政來說，抑制上市公司圈錢固然值得肯定，但再融資新政同樣應(yīng)該支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強，這也是股市優(yōu)化資源配置的需要。而就提高上市公司質(zhì)量來說，它不能只是停留在管理層的嘴巴上，它更應(yīng)落實在具體的制度中。如果象再融資這樣的重要制度都不能體現(xiàn)出對優(yōu)質(zhì)公司發(fā)展的支持，那么，2017年“主要抓上市公司質(zhì)量”恐怕很難落到實處了。

　　旨在抑制上市公司過度融資的再融資新政于2月17日與市場見面了。在當(dāng)天證監(jiān)會召開的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》的部分條文進行了修改，發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答-關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，用以規(guī)范上市公司再融資。

　　根據(jù)《監(jiān)管問答》的規(guī)定，上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%；上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。《監(jiān)管問答》同時規(guī)定，上市公司申請再融資時，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形。根據(jù)這些規(guī)定，過去發(fā)生在上市公司身上的通過定向增發(fā)來圈錢的做法將會受到極大的制約。

　　比如，那些并不缺錢的公司，甚至將大量資金用于委托理財?shù)墓臼遣荒茉偃谫Y了。而那些新上市的公司要想再融資就不得不等18個月的間隔期期滿，那些上市兩三個月就籌劃再融資的事情不可能再發(fā)生了。還有那些向市場獅子大開口的再融資也會受到限制，包括那些蛇吞象式的再融資，都會因為20%的上限限制而很難實現(xiàn)了。所以，從抑制上市公司圈錢的角度來說，再融資新政確實可以起到立竿見影的效果。

　　但面對再融資新政，本人又不能不感到遺憾。那說好的2017年“主要抓上市公司質(zhì)量”呢？怎么在再融資新政里就沒有得到任何的體現(xiàn)呢？這是2月10日證監(jiān)會主席劉士余在2017年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上剛剛說過的話呢！在這次會上，劉士余近20次提到“上市公司質(zhì)量”，強調(diào)2017年主要抓上市公司質(zhì)量。劉士余不僅表示企業(yè)IPO的核心是做好上市公司發(fā)行公司股票的質(zhì)量審查，同時表示要抑制差的上市公司融資能力，不能讓差的公司在市場上“吸血”，要讓好的公司能融到資。劉士余甚至表示，再融資、并購等也要按照上市公司質(zhì)量來。這一個星期前說過的話，一個星期后怎么就忘得無影無蹤了呢？

　　從再融資新政來看，再融資顯然沒有按上市公司的質(zhì)量來。一方面是非公開發(fā)行（即定向增發(fā)）仍然沒有按業(yè)績來設(shè)置門檻，那些業(yè)績差的上市公司，哪怕就是業(yè)績虧損的上市公司，都和業(yè)績優(yōu)良的上市公司一樣，都可以通過定向增發(fā)進行再融資。另一方面哪怕就是優(yōu)秀的上市公司，通過定向增發(fā)來進行再融資，也跟業(yè)績虧損的上市公司一樣，在再融資時新發(fā)行的股份數(shù)都不得超過本次發(fā)行前總股本的20%，優(yōu)質(zhì)公司也沒有任何特權(quán)。劉士余主席所言的“要抑制差的上市公司融資能力，不能讓差的公司在市場上‘吸血’”的說法，轉(zhuǎn)眼之間就被拋到九霄云外去了，這不能不說是再融資新政留下的一大遺憾。

　　實際上，再融資新政完全可以按照劉士余主席所說的那樣“按照上市公司的質(zhì)量來”的。比如，為定向增發(fā)設(shè)置業(yè)績門檻，規(guī)定業(yè)績虧損的公司只能向上市公司控股股東及戰(zhàn)略投資者進行再融資，而不能向特定對象進行再融資。如此一來，定向增發(fā)新發(fā)行的股份就必須鎖定三年。又比如，對再融資新發(fā)行的股份數(shù)量不進行一刀切，將20%的上限比例作為常規(guī)性規(guī)定，但當(dāng)上市公司連續(xù)三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到30%時，上市公司新發(fā)行股份的數(shù)量也可以達(dá)到30%的比例，以此類推。當(dāng)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到50%以上時，可以將上市公司新發(fā)行股份的數(shù)量提高到50%，讓優(yōu)質(zhì)公司可以得到更多的再融資金額，讓優(yōu)質(zhì)公司可以通過再融資來進一步做大做強。

　　但遺憾的是，再融資新規(guī)并沒有作出這樣的規(guī)定，這不能不說是再融資新規(guī)的一大敗筆。就再融資新政來說，抑制上市公司圈錢固然值得肯定，但再融資新政同樣應(yīng)該支持優(yōu)質(zhì)公司做大做強，這也是股市優(yōu)化資源配置的需要。而就提高上市公司質(zhì)量來說，它不能只是停留在管理層的嘴巴上，它更應(yīng)落實在具體的制度中。如果象再融資這樣的重要制度都不能體現(xiàn)出對優(yōu)質(zhì)公司發(fā)展的支持，那么，2017年“主要抓上市公司質(zhì)量”恐怕很難落到實處了。

　　(本文作者介紹：財經(jīng)評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)