文/新浪財經(jīng)意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 李飛

　　在再融資需求方面，科技類企業(yè)將明顯受到壓制。這其中，計算機受的影響比較大，主要有以下幾個原因：1、行業(yè)上市公司大多數(shù)收入和資產(chǎn)規(guī)模都比較小。2、輕資產(chǎn)公司為主。3、行業(yè)發(fā)展變化很快，融資并購外延是產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較成熟的經(jīng)驗。4、整體競爭力較國外同行薄弱。

　　周末再融資消息炸了膛。是福是禍，到底影響幾何，這成為了市場上所有人都討論的焦點。畢竟經(jīng)歷了去年年底這一輪回撤，幾乎所有的市場參與者，都漸漸明白，相比于IPO，再融資才是真正的洪水猛獸。所以再融資的收緊，毫無疑問是利好，但是究竟從哪方面體現(xiàn)？又會影響哪些上市公司呢？

　　先和大家舉個例子。

　　紫光股份2016年5月6日定增，募資221億收購香港華三51%股權。發(fā)行價格26.41元/股，發(fā)行數(shù)量8.36億股。對比一下發(fā)行前一日市價61.35元，等于定增折價57%，以市價計算賬面浮盈292億元。主承銷商是中德證券。等于所有參與定增的資金這個時候已經(jīng)賺了一倍以上。

　　之后的事情更加瘋狂，對于華三的收購，讓紫光股份一舉進入最炙手可熱的云計算領域，市場爆發(fā)！15年5月26日公布方案16個一字板股價從29元飆升到最高138元，雖從高位回落一半，仍然有137%的利潤率及超過300億的浮盈！

　　看上去是皆大歡喜，然而事實上最終的結局是肥水不流外人田，認購者基本上都是清華控股、員工持股及公司法人代表趙偉國先生，其中紫光通信認購5.43億股，紫光通信由清華控股持有51%，趙偉國持有34.3%；員工持有6850萬股左右。等于資金左手倒右手，一個騰挪之后賺了數(shù)倍的盈利。而這個事情最詭吊的是在于——定增增長型行業(yè)這種已經(jīng)涉及公司內幕的重大利好，通過定增這一手段，完全合理合法的成為了內部人士套現(xiàn)的機會。

　　事實上，紫光股份絕不僅僅是國內定增亂象的個例。定增為代表的再融資，已經(jīng)成為潛在利益輸送的渠道和黑箱。

　　所以說收緊再融資是不是利好，毫無疑問是的。

　　這里面，此次監(jiān)管收緊的一個最關鍵問題，就是指向企業(yè)內部的利益輸送。市價發(fā)行，就是卡死內幕消息和利益輸送的渠道。

　　其次，就是規(guī)模方面的問題，都知道了，再融資目前是市場一個重要的抽血壓力。這里面不僅有融資規(guī)模巨大的，還有不要臉融了又融的——近三年實現(xiàn)IPO的653只個股中有100只又實施了再融資，這100家公司中又有超過80%的公司是在18個月之內再次在董事會上披露了再融資預案。

　　而此次的18個月間隔完全卡死上市公司短時間內連續(xù)融資抽血的可能。同時限制了再融資規(guī)模在市值的20%以內。如果依照此新政來看，近三年35%的再融資預案將不會得到批復。

　　而如果以當前的再融資排隊情況來測算則更加可觀——已發(fā)定增融資預案尚未獲得證監(jiān)會受理的有124家公司，融資規(guī)模超過2，500億。其中，42家公司新發(fā)股份超過了發(fā)行前總股本的20%，融資規(guī)模1，496億；44家公司的預案時間較最近一次完成股權融資不足18月，融資規(guī)模766億元；上述合計影響81家上市公司（剔除重復），影響融資金額1，959億元。基本上4/5的再融資需求被卡死在紅線外。

　　可想而知，對于整體市場的再融資壓力消減會是一個非常重要的信號。

　　新政之下，對于整個行業(yè)的影響是非常巨大的。

　　首先，殼資源的吸引力將進一步下降，畢竟此次一個重要的配套政策市并購重組的配套融資將依照新政實施。這里面將極大地壓縮殼資源的吸引力——畢竟對于很多借殼公司來說，再融資是一塊巨大的肥肉。而借殼本身是需要成本的。與之相比，IPO的不減速實際上更加具有吸引力。

　　同時，再融資新規(guī)對于券商來說也是一個考驗。新規(guī)將促使投行提高價值發(fā)現(xiàn)和發(fā)行銷售能力。一方面，發(fā)行底價和市價較為接近，勢必減少了價差投資型的投資者的投資需求，從而加大了股票銷售難度，這就要求投行在承攬項目階段合理判斷上市公司投資價值，同時謹慎判斷其銷售團隊能否成功賣掉本次發(fā)行的股票。另一方面，融資間隔期、融資規(guī)模的規(guī)定，要求投行需要具備幫助上市公司合理論證融資方案的能力，這就需要投行對上市公司所在行業(yè)、所處的發(fā)展階段和募投項目規(guī)模、融資時點有較高的判斷能力，通過合理規(guī)劃融資規(guī)模、融資頻率和融資產(chǎn)品類型，幫助上市公司優(yōu)化資源配置，進一步提升優(yōu)質上市公司的質量和投資價值。

　　最后在再融資需求方面，科技類企業(yè)將明顯受到壓制。這其中，計算機受的影響比較大，主要有以下幾個原因：1、行業(yè)上市公司大多數(shù)收入和資產(chǎn)規(guī)模都比較小。2、輕資產(chǎn)公司為主。3、行業(yè)發(fā)展變化很快，融資并購外延是產(chǎn)業(yè)發(fā)展比較成熟的經(jīng)驗。4、整體競爭力較國外同行薄弱。因此對再融資的需求比較大，也比較頻繁。

　　而與之相比，現(xiàn)金較為充裕的公司將擁有相對利好的發(fā)展空間，不受新政影響。

　　總的來說，未來的再融資市場不再允許空手套白狼的存在，真金白銀說話才硬氣。而對于散戶投資者來說，公平也將進一步的體現(xiàn)。

　　(本文作者介紹：知名財經(jīng)博主，職業(yè)投資人，厚德安泰資產(chǎn)管理中心總監(jiān))