文/新浪財經意見領袖專欄機構 三板虎
很多人都知道，藍色光標通過并購其他公司，創造了在短期內市值從幾千萬直線上升到500億的紀錄，這個紀錄一直是一些市值管理教程必講的經典案例。
藍色光標并購模式能持續多久在說到藍色光標之前，上個周末，三板虎被另一起并購案給徹底震驚了，就是創業板公司金力泰(300225.SZ)對新三板明星公司銀橙傳媒(830999.OC)的并購。
我們一起辭職吧！我帶著你，你帶著辭職套現的10億元
正如很多人憂心忡忡的那樣，金力泰并購銀橙傳媒具有“劃時代的破壞意義”。
為什么呢，這次并購和之前任何一次普通的公司并購都不同！
這次金力泰并購的是銀橙傳媒大股東7家持股平臺近64%的股權，而非銀橙傳媒的股權！
把公司骨干的股權收走了，到最后估計這家公司哭到連賣殼的力氣都沒有了！
如果這種到目前為止還是合法的并購方式得到仿效，對一些新三板公司而言，簡直是災難。
好了，言歸正傳，說回藍色光標。
很多人都知道，藍色光標通過并購其他公司，創造了在短期內市值從幾千萬直線上升到500億的紀錄，這個紀錄一直是一些市值管理教程必講的經典案例。
但是這個案例最近有修正版了。
有一首詩是怎么說的：夏天來了，天氣熱了，無心工作了，我們一起辭職吧！我帶著你，你帶著辭職套現的10億元，三亞也好，長江也罷，橫穿唐古拉山口，暴走騰格里沙漠。
因為3名創始人辭職時套現了10億，盡管營收增長39.61%，藍色光標的凈利潤卻急劇下降9成！
所以公司的創始人趙文權最近比較煩，試想一下，如果這個時候有合作過的大客戶上門討債，趙文權可走的路其實并不多，但是從陽臺上跳下去可能是最省事的選擇。
創始人巨額套現離去的導火索，是因為一件訴訟狀：藍色光標的參股公司博杰廣告把藍色光標給告了。
按照訴狀所述，某年某月的某一天，就像一張破碎的臉，趙文權親口承諾博杰廣告的李芃，藍色光標耗資17.8億元并購博杰廣告，如果博杰廣告業績未達標，趙文權將差額補足博杰廣告的業績。
這就是傳說中的抽屜協議啊！
也是合該有事，去年，博杰廣告的業績大幅跳水，凈利潤不足1億。
而根據抽屜協議，博杰廣告的凈利潤應不低于2.73億元，也就是說，趙文權個人須補足近2億元給博杰廣告。
而作為一個瘋狂的“并購達人”，藍色光標和博杰廣告的這個抽屜協議只是藍色光標對賭的60個抽屜中公開拉開的那一個而已。
但是現在，博杰廣告的抽屜已經拉出來了，見不得光的協議昭然若揭了，藍色光標的商業榮譽肯定會大大受損。
而最大的考驗，是3名創始股東的離職。
雖然從2013年起，藍色光標兩年內兩次被證監會點名批評后，創始股東們的辭職就已經開始了。
但是，最近兩個月內，這些創始股東們共套現2000多萬股公司股票，共計約10億現金出走藍色光標，對公司未來的發展，也許是毀滅性的。
對任何一家公司而言，突然一下子沒有了10億現金，都是不容易對付的事。
愛江山更愛美人，藍色光標的口味變了？
趙文權曾不止一次的憧憬過，到2020年，藍色光標的營收要達到100億美元，晉升為全球四大營銷傳播集團。
而趙文權做大藍色光標的“一招鮮”是：并購其他企業，擴大藍色光標的市值。
但是從去年開始，藍色光標的并購之路就走得很艱難，公司利潤首次大幅下滑到6770萬。
要知道這是一家當時總市值約200億的巨無霸公司！
所以藍色光標說了，愛江山更愛美人，主板不行，我去新三板。
5月31日，藍色光標連發兩則參股子公司(喜樂航和獅華金服)獲準在新三板掛牌的消息。
除了參股這2家新三板公司，藍色光標還參與了另外7家新三板公司的股權。這7家新三板公司分別為藍標電商、識代運籌、璧合科技、藍色未來、掌慧縱盈、藍色方略、智臻智能。
其中，參股藍標電商和藍色方略的持股都達到50%以上。
當然，并購本身是要冒很大的風險的，特別是新三板公司的資質參差不齊，投資新三板公司的風險更大，就說藍色光標參股的藍標電商吧，2015年這家公司的凈利潤虧損近500萬元。
藍色光標式的并購模式還能持續多久？
通過并購新三板企業，可能真的能逮住一個有成長性的公司，這并非是藍色光標的一廂情愿。
比如說，上文提到的藍色光標參股的一家公司，璧合科技，就基本上符合新三板創新層，公開資料顯示，璧合科技2015年的年報數據非常搶眼：營業收入2.18億元，同比增長124.87%；歸屬于掛牌公司股東凈利潤1264.42萬元，同比上漲2168.72%。
2而在兩年前，這家公司的凈利潤還在虧損。
但是，沒有人會永遠那么幸運，藍色光標參股的9家新三板公司中，有7家的業績均不理想，有一些還處在嚴重虧損之中。
三板虎(微信公眾號：sanbanhu)注意到，目前已經有不少A股上市公司與新三板公司傳出“婚外戀”：至少有169家A股上市公司持有220家新三板掛牌企業股權。
只是，A股公司參股新三板公司的背后，肯定也是一個倍受煎熬的過程。
而隨著新三板市場的快速成長，類似的并購或參股新三板的案例還會進一步增多，這也是新三板市場發展的必經階段。
金力泰并購銀橙傳媒的案例出來之前，投資新三板有兩個邏輯，一個是并購，一個是IPO。
而金力泰并購銀橙傳媒實現的是一種同股不同權的“局部IPO”，嚴重時會損害銀橙傳媒外部投資者的利益，對那些新三板外部投資者而言，一個投資新三板的時代可能轟然倒塌，這是否意味著新三板的估值體系將徹底崩塌，新三板市場將徹底被投資機構拋棄？
(本文作者介紹：三板虎是新三板全產業鏈增值服務平臺，擁有國內一流的媒體團隊及金融團隊，專注于優質項目的財經公關、股權投資、私募股權基金創投及投資價值研究，在全國范圍內巡回舉行“中國新三板投資價值論壇及新三板企業投資價值排行榜”。)
責任編輯：駱珊珊 SF176
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