文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板資本圈·第一路演
在新三板市場,目前做市轉讓和協(xié)議轉讓是最主要的兩種轉讓方式,競價交易目前尚不適用于新三板。做市轉讓有利于提高股票的交易的量和價,帶來較好的流動性,有助于價值發(fā)現(xiàn)和資產溢價,退出更便利;協(xié)議轉讓雖然面臨交投不活躍、流動性差、不易退出變現(xiàn)等問題,但也并非一無是處。
在新三板市場,目前做市轉讓和協(xié)議轉讓是最主要的兩種轉讓方式,競價交易目前尚不適用于新三板。在6186家掛牌企業(yè)中,做市轉讓僅占兩成多,但卻貢獻了大部分的成交金額,而協(xié)議轉讓企業(yè)占比近八成,日均成交只數和金額卻遠遠不及做市轉讓。如此看來,做市轉讓對于提高交投活躍度和流動性而言,無疑更有優(yōu)勢,但為何絕大部分企業(yè)掛牌至今仍是協(xié)議轉讓呢?
兩種轉讓方式的較量
在做市與協(xié)議兩種轉讓方式中,做市轉讓因有做市商的居中定價和促成交易,因此,做市股票價格往往較為穩(wěn)定,大幅減少股價的異常波動,降低了股權的集中度,有利于提高估值,并帶來較好的流動性和交投活躍度,同時,投資者和股東獲得溢價和退出更為便利。
而協(xié)議轉讓,由于是買賣雙方線下議定價格,通常買賣方直接洽談,然后通過股轉系統(tǒng)完成交易,如此一來,掛牌企業(yè)就可以更快、更直接地吸收投資,但也往往容易導致價格大幅波動,與此同時,能有效控制股東數量,有利于改制、重組或定增融資。
從掛牌數量看,截至3月21日,新三板共有6186家掛牌企業(yè),其中做市轉讓共1400家,占22.63%;協(xié)議轉讓4786只,占77.37%;從成交股份數量看,在3月份的前15個交易日中,日均成交股份數量為972只,其中做市轉讓日均成交773只,占比79.55%;協(xié)議轉讓日均成交187只,占比20.45%。
從成交量看,在3月份的前15個交易日中,全市成交額前五名大部分為做市轉讓企業(yè),雖然其中不乏個別交易日成交額頭名被協(xié)議轉讓類企業(yè)搶得,但從成交股份數量和成交額情況看,做市轉讓仍然維持了較穩(wěn)定的表現(xiàn)。
統(tǒng)計數據顯示,在3月前15個交易日中國,新三板全市日均成交66275.402萬元,但成交額前五的掛牌企業(yè),就占日均總成交額的33.90%。在最近的6個交易日(3月14-21日)中,就有3個交易日的成交額第一被協(xié)議轉讓類的股票所占據,分別是3月15日的東海證券(11002.35萬元)、16日的恒大淘寶(22008.00萬元)和17日的東海證券(5150.71萬元),而做市轉讓的股份中,聯(lián)訊證券分別以3175.79萬元、6012.77萬元奪得14日和18日全市成交額的第一,明利股份則在21日以14187.39萬元奪魁。
值得注意的是,在統(tǒng)計的3月份最近6個交易日均成交明細中,除了東海證券3次、晶鑫股份和工控網各2次躋身協(xié)議轉讓前五,沒有其他企業(yè)連續(xù)上榜;而在做市轉讓中,聯(lián)訊證券、衛(wèi)東環(huán)保和明利股份則全部現(xiàn)身在日成交額前五之列,此外還有阿拉丁兩次入列。
從上述數據分析可知,盡管掛牌數量上不占優(yōu)勢,但從市場成交情況看,做市轉讓無疑給市場提供了更多的交易量和流動性。但是,掛牌企業(yè)是否就一定得選擇做市轉讓呢?未必!
明星股和詐尸股
在兩種轉讓方式中,不同類型股份在不同的交易日中有不同的表現(xiàn),如果單純地以成交數量和成交額來給兩類企業(yè)進行優(yōu)劣定論,顯然有失偏頗。
根據最近的統(tǒng)計數據,我們發(fā)現(xiàn),協(xié)議轉讓類的掛牌公司股份,大部分時間無成交,但一旦成交往往是大手筆,成交金額甚至可達做市轉讓股份的數倍,輕而易舉就奪得當日的成交額第一。
東海證券(832970)作為做市轉讓類的交投明星股,其在3月1-4日單只股票成交額分別達到17925.08萬元、4190.01萬元、21160.98萬元和5149.70萬元,在3月份的前15個交易日中,有11日的成交額位居協(xié)議轉讓的前五名,其成交額和轉手率,甚至不遜于絕大多數的做市轉讓公司。
恒大淘寶(834338)也是協(xié)議轉讓類掛牌公司交易金額的典型案例。自2015年11月6日掛牌以來,長時間內都沒有發(fā)生任何成交,但在今年3月8日發(fā)生首筆交易后不久的3月16日,恒大淘寶單日即成交4.59萬手,總成交金額高達2.20億元,是當日做市轉讓交易額第一的聯(lián)訊證券的6.7倍,是當日做市轉讓類前五名成交總額的2倍還多!
在做市轉讓方面,本月連續(xù)躋身成交額前五名的聯(lián)訊證券、衛(wèi)東環(huán)保和明利股份等明星公司,交投活動非常頻繁,日均成交量更是鶴立雞群。除了這些榜上明星,做市轉讓也時有一鳴驚人的案例。
以吸引了37家做市商的華強文化為例。華強文化去年12月28日掛牌,次日,公司股價便暴漲1144.64%,報收于29元;一個月后的2016年1月29日,更是沖上33.5的高位。截至3月21日,該公司股價均穩(wěn)定在30元以上。
當然,除了看到有成交的兩類轉讓方式的掛牌企業(yè)之間的差距,我們也可以參考下兩類基本沒有交投的“僵尸股”或“類僵尸股”之間的差距。
以3月21日的掛牌數據為基礎,我們可以大致透視一下。截至3月21日,合計掛牌數量為6186家,其中做市轉讓400家,協(xié)議轉讓4786家,但從3月份前15個交易日的平均成交情況看,做市轉讓日均773家有成交,占做市類掛牌總數的55.21%,也就是說,尚有約44.79%的做市類企業(yè)沒有交易;協(xié)議轉讓類掛牌企業(yè)中,僅4.16%的企業(yè)有交易,而高達95.84%的企業(yè)處于冬眠狀態(tài)。
總體而言,做市轉讓類企業(yè)的交易更活躍,而協(xié)議轉讓的企業(yè)則絕大多數無成交,因此,做市類股份具有更好的流動性和交投活躍度,對于長期現(xiàn)身日成交額前五名的做市企業(yè),和偶爾大爆發(fā)登榜的協(xié)議類企業(yè),隱藏著哪些秘密呢?
背后藏著什么秘密?
仔細分析下常年登榜的做市類明星股,以及堅守協(xié)議轉讓陣線卻偶然間大爆發(fā)的協(xié)議類股份,之間的秘密也可以一層層剝開。
做市類的聯(lián)訊證券、衛(wèi)東環(huán)保和明利股份,以及曾經兩次交易額大爆炸的華強文化,他們“任性”的首功應屬做市商。數據表明,截至目前,該4家公司的做市商數量分別高達38家、30家、15家和37家,這在平均做市商數量僅為2-3家的做市類企業(yè)來說,這幾家公司無疑是超級壕!能夠輕松吸納如此龐大的做市商整容,表明券商對其質地和價值的高度認可,尤其是對于做市商來說,決不允許把貨積壓在手中,會更著急溢價之后變現(xiàn),這也是做市商的積極性所在。而反觀其他臨時抱佛腳,期望趕上創(chuàng)新層而火速增加做市商的同類企業(yè),則遠遜于此,進而導致了交易數據的慘淡。
而對于偶然間爆發(fā)的協(xié)議類企業(yè),比如恒大淘寶、東海證券等,則更多的是因為其明星企業(yè)的光環(huán)效應。券商類的東海證券自不必說,就以恒大淘寶為例,恒大和阿里兩條大腿的“壕”是世人皆知,恒大淘寶在國內乃至亞洲足壇的地位也無人能及,從交易情況看,3月16日2.2億元的成交,出貨者肯定是參與定增的23家新進股東,絕非恒大或者淘寶中國這兩家受限股東,而接盤者可能是現(xiàn)有股東,也有可能是新進投資者。但必須看到,東海證券和恒大淘寶等協(xié)議類明星股,并不具有普遍性和代表性!
新三板目前尚未形成大宗交易制度,因此,協(xié)議轉讓的量價均由買賣雙方協(xié)議達成,更容易出現(xiàn)天量的交易,這更像是一級半市場里大股東之間的股權轉讓,而做市轉讓則更具有二級市場的特征,單筆交易量和交易額難以拔尖,但交易次數的數量優(yōu)勢,也能維持一定的總交易額。
雖然做市轉讓有利于提高股票的交易的量和價,帶來較好的流動性,有助于價值發(fā)現(xiàn)和資產溢價,退出更便利,但同時它也帶來一定的負能量,比如股東數量不受控制,不利于快速增發(fā)融資、做市商躺著賺錢等問題。
協(xié)議轉讓雖然面臨交投不活躍、流動性差、不易退出變現(xiàn)等問題,但也并非一無是處。對于明星股來說,它們的定增融資不愁找不到認購者,而且一旦發(fā)生交易,則更容易鎖住流動性、穩(wěn)住高股價、維持高市值。與此同時,對股東數量的有效把控,則可以在增發(fā)融資、改制和重組等情況下,減少監(jiān)管層報批的程序,能更高效便捷地達成目的。但是,對于普通的協(xié)議類掛牌企業(yè)來說,不但得不到明星股份的這些優(yōu)待,同時還面臨更多的困擾。
綜上所述,做市轉讓與協(xié)議轉讓沒有孰優(yōu)孰劣之分,只有合適與不合適。但不管采取哪種轉讓方式,一切都應該是服務于掛牌企業(yè)的融資,服務于企業(yè)的長遠發(fā)展戰(zhàn)略。只有做好實業(yè)與正確借力資本市場,兩手一起抓、兩手都要硬,才能真正促成企業(yè)和市場的良性發(fā)展。
(本文作者介紹:第一路演,中國首家新三板路演金融服務平臺,平臺首創(chuàng)視頻、語音、直播等路演形式,呈現(xiàn)新三板企業(yè)價值。平臺還有新三板投資人社區(qū),三板頭條資訊以及新三板行情分析系統(tǒng)。)
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責任編輯:駱珊珊 SF176
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