文/新浪財經意見領袖專欄機構 易三板

　　3月12日16時15分，梅地亞中心多功能廳，人頭攢動，十二屆全國人大四次會議新聞中心在這里舉行記者會，銀監會主席尚福林、證監會主席劉士余、保監會主席項俊波被邀回答中外記者的提問。這是證監會主席劉士余上任的記者會首秀。

　　2016年3月12日，對于很多人來說，這是一個頗為普通的周末。而對于中國資本市場的參與者而言，這一天，卻是一個難以讓人平靜的大日子。

　　16時15分，梅地亞中心多功能廳，人頭攢動，十二屆全國人大四次會議新聞中心在這里舉行記者會，銀監會主席尚福林、證監會主席劉士余、保監會主席項俊波被邀回答中外記者的提問。

　　相較于尚福林主席、項俊波主席，新任證監會主席劉士余這次在記者會上的首次亮相，無疑最引人關注。

　　易三板注意到，首次面對舉世矚目的記者會，劉士余自然幽默，坦白真誠，給人留下好印象。

　　劉士余說，到證監會上任22天了，還沒滿月，但深感責任重大，而且越來越重。

　　“大家可能都記得3月8號那一天有一個傳說，說新任證監會主席劉士余希望大家都買股票、希望大家都不要賣股票。我仔細回想了一下，那天我在香港團是說，作為證監會主席，我不能建議大家買股票，但我更不能建議大家賣股票。”劉士余笑著稱自己“鄉音無改鬢毛衰”。

　　“我的口音太重了點，今天我會更準確地發音，希望在座的各位媒體朋友能夠更準確地傳播。”與大多數官員語言枯澀難嚼，照本宣科不同，劉士余則表現的更為真誠，平易近人。

　　劉士余共三次回答了記者提問，涉及到了注冊制改革、股市異常波動和“救市”、熔斷機制等諸多市場敏感話題。

　　劉士余：搞好多層次資本市場 為注冊制改革創造有利條件

　　易三板注意到，雖然本次記者會，劉士余并未明確提到“新三板”相關信息，但卻提到“搞好多層次資本市場可以為注冊制推出創造極為有利的條件。”

　　劉士余表示，“我們得認真全面地理解黨的十八屆三中全會的《決定》，《決定》提出健全多層次資本市場體系(逗號)，推進注冊制改革(逗號)，多渠道推動股權融資等等。我為什么在這兒跟大家講要注重三中全會文件當中的逗號，就說明這幾項改革不是孤立的、獨立的，甚至割裂的選項，逗號與逗號之間的這些內容是相互遞進的關系。也就是說，把多層次資本市場搞好了，可以為注冊制改革創造極為有利的條件。”

　　全國人大常委、財經委副主任委員吳曉靈日前表示，注冊制改革需要有多層次的資本市場作支撐。

　　吳曉靈認為， 注冊制改革功夫在場外。要大力發展場外市場，只有大量企業在場外能夠多輪融資、健康成長，才能培育優質上的市企業。如果不放開場外市場，還是“千軍萬馬過獨木橋”，這不利于資本市場發展。

　　我國資本市場從20世紀90年代發展至今，資本市場已由場內市場和場外市場兩部分構成。其中場內市場的主板(含中小板)、創業板(俗稱二板)和場外市場的全國中小企業股份轉讓系統(俗稱新三板)、區域性股權交易市場、證券公司主導的柜臺市場共同組成了我國多層次資本市場體系。

　　劉士余記者會上還說了啥

　　【談注冊制】

　　劉士余：股票發行注冊制要搞但不能“單兵突進”

　　作為資本市場頂層設計，股票發行注冊制要搞，但這需要一個較長的時間，注冊制改革不能“單兵突進”。

　　劉士余：中國資本市場不成熟 證監會要加快改革

　　中國資本市場不成熟，包括不完備的交易制度，不成熟的交易者，不適應的監管制度等；證監會要加快改革，轉變職能，促進資本市場健康發展。

　　【談救市】

　　劉士余：沒有考慮中證金退出 談退出為時尚早

　　劉士余還表示，沒有考慮中證金退出，未來較長時間內談退出為時尚早。

　　劉士余：今后市場再失靈 還要果斷出手

　　政府的責任就是維持公開公平公正的市場秩序，保護投資者特別是中小投資者的合法權益，所以當市場連續失靈，完全失靈的時候，今后還要果斷出手。

　　【談熔斷】

　　劉士余：未來幾年中國不具備推行熔斷機制的基本條件

　　熔斷機制運行結果與這項制度初衷背離，證監會立刻叫停了這一機制。改革既要借鑒國際成功做法，又要立足本國國情。未來幾年中國不具備推行熔斷機制的基本條件。

　　【澄清傳言】

　　劉士余澄清傳言：沒有說過“不要賣股票”

　　劉士余表示：“大家可能都記得3月8號那一天有一個傳說，說新任證監會主席劉士余希望大家都買股票、希望大家都不要賣股票。我仔細回想了一下，那天我在香港團說，作為證監會主席，我不能建議大家買股票，但我更不能建議大家賣股票。”

　　【談深港通】

　　劉士余：深港通今年肯定通

　　3月13日消息，今天下午的記者會后，香港記者圍堵劉士余問“深港通今年會不會通”，他回應“肯定通”。

　　以下是劉主席的發布會實錄

　　劉士余：

　　大家下午好！非常高興有機會同大家一起見面。借此機會，我感謝大家長期以來對中國資本市場發展、對中國證監會工作的關心和關注。我到證監會上任22天了，還沒滿月，但我深感責任重大，而且越來越重。我一直奉行少說多做的理念，但資本市場是要求公正、公開、透明的，所以作為證監會主席，該說還得說。

　　大家可能都記得3月8號那一天有一個傳說，說新任證監會主席劉士余希望大家都買股票、希望大家都不要賣股票。我仔細回想了一下，那天我在香港團是說，作為證監會主席，我不能建議大家買股票，但我更不能建議大家賣股票。 也許是“鄉音無改鬢毛衰”啊，鄉音難改，我的口音太重了點，今天我會更準確地發音，希望在座的各位媒體朋友能夠更準確地傳播，接下來我會輕松地、高興地回答大家的問題，謝謝。

　　中央電視臺、央視網、央視新聞客戶端記者：

　　我的問題給劉士余主席，有關股票發行的注冊制改革。我們都注意到今年的《政府工作報告》中并沒有像去年那樣提到注冊制的改革，但是就在同一天對外發布的“十三五”規劃綱要草案中卻提到了要創造條件去實施股票發行的注冊制。創造條件是不是可以這樣理解：就是當下并不具備推出注冊制的條件？

　　另外一個問題，不管當下是不是推出注冊制，注冊制早晚都是要推出的，未來推出的時候會是怎么樣的一種推出方式？是一步到位還是逐步推出？如果是逐步推出的話，哪些企業先推出，哪些企業后推出？另外，哪些事項是繼續審批，哪些事項不再審批了？如果這些要素都存在的話，會不會出現新一輪的不公平？

　　劉士余：

　　謝謝你提問。今年《政府工作報告》關于資本市場的任務講得非常明確具體，證監會將認真貫徹好、落實好。關于注冊制改革，正如記者提的問題，我到證監會任職后也突然發現媒體大部分是在討論這個問題。我做了一些功課，特地花了一點時間來研究，大體分成兩方面：一方面是注冊制還搞不搞，第二方面是怎么搞。我仔細想，這兩個方面不是對立的，而是一致的。

　　先說注冊制，這是黨中央、國務院關于中國資本市場長期健康發展頂層設計下的一個重大任務。明確回答大家，注冊制是必須搞的。但是，至于怎么搞，要好好研究。我們得認真全面地理解黨的十八屆三中全會的《決定》，《決定》提出健全多層次資本市場體系(逗號)，推進注冊制改革(逗號)，多渠道推動股權融資等等。我為什么在這兒跟大家講要注重三中全會文件當中的逗號，就說明這幾項改革不是孤立的、獨立的，甚至割裂的選項，逗號與逗號之間的這些內容是相互遞進的關系。也就是說，把多層次資本市場搞好了，可以為注冊制改革創造極為有利的條件。

　　同時，注冊制改革需要一個相當完善的法制環境。去年12月27日，全國人大常委會通過了特別專項授權，自3月1日起實施。我理解人大常委會對政府的這項授權，標志著政府可以啟動注冊制改革與現行行政審批制、核準制之間制度轉換所需要的一系列配套的規章制度。沒有人大的專門授權是不可以啟動這些配套制度進行研究的。因為在那個時點，甚至在現在，中國證監會履職的法律依據就是《證券法》。這些技術準備工作，也就是說配套的規章制度，研究論證需要相當長的一個過程。在這個過程中，必須充分溝通，形成共識，凝聚合力，配套的改革需要相當的過程、相當長的時間。注冊制是不可以單兵突進的。

　　大家已經看到，“十三五”規劃綱要草案提出，創造條件實施股票發行注冊制。創造條件總得有個過程，在這個過程中我們各方面要充分溝通，凝聚共識，證監會要集思廣益。關于這個問題，我向央視的記者和在座的媒體朋友再強調一點，無論是核準制還是注冊制，我們都必須實時秉承保護投資者合法權益的真誠理念，對發行人披露內容進行嚴格的真實的審核，這一點即使將來實行注冊制了，不但不能放松，而且必須加強。謝謝。

　　新華社記者：

　　這個問題提給證監會劉主席。去年中國的A股經歷了罕見的大漲大跌，很多投資者損失慘重，市場各方付出了巨大代價才讓市場企穩，但是對于最初的救市措施市場各方也有不同的看法。請問您對此有何評價？另外，最初的救市措施何時退出，中證金何時退出？

　　劉士余：

　　謝謝新華社記者提這個問題。這個問題很重，因為你說去年投資者損失慘重。證監會主席一聽投資者損失慘重這件事，就感覺到擔子很重。正如你所說的，去年中國的A股確實經歷了一場罕見的異常波動。我到任以后對這件事也做了專門的了解和分析，為了節省時間，我列一下數據。

　　2014年7月份之前，中國的股市大體經歷了7年之久的熊市。從2014年7月份開始，中國股市先是恢復性回升，后又出現過快過高的上漲，到2015年6月12日，上證綜指、深圳成指、創業板指數漲幅分別達到152%、146%、178%，隨之而來的就是過快過急的下跌。俗話說，山有多高，谷有多深，泡沫怎么吹起來的，總得擠出去。2015年6月15日到7月8日，一共17個交易日，上證綜指大幅下跌32%，造成市場較大面積的恐慌，股票市場的流動性幾盡枯竭，形勢危急，非比尋常。當時我作為農行的董事長，我就感覺全社會好像都在關注、都在焦慮，股指下行的勢頭對當時的金融市場的影響就好比一輛重載的油罐車，不管它拉的是煤油還是柴油，在下坡路上剎車失靈了，輕則車毀人亡，重則引發森林火災、破壞文物、傷及無辜，這叫多重性風險。

　　全社會關注、全社會焦慮，我也關注，我當時也焦慮，為什么？我在關注農行的股價，關注農行的股價涉及到兩個方面，一個是投資，我對我的股東要有回報，農行是大盤權重股，它一跌影響股指，證監會就得問責我啊。我還擔心我的客戶，也擔心我的資產質量。大家都知道我比較長時間從事民生金融工作，深知老百姓掙錢不容易，在市場流動性枯竭、大面積恐慌的情況下，不果斷出手還得了？！那必然會引發更大規模的恐慌，引發系統性的金融風險。

　　果斷出手對市場失靈的狀況進行緊急修復之后，此后證明此舉穩定了市場，為修復市場、建設市場、發展市場贏得了時間。我知道新華社提這個問題是因為對該不該出手、何時出手、誰來出手、怎么出手這些關鍵問題當時都有不同意見。因為每個人擁有的信息量不一樣，他對這件事作出的判斷只和他擁有的信息對稱，大家說的無非是這幾個方面：該不該、何時出、怎么出、誰來出。我想這些意見都是對中國資本市場發展建設性的意見，此后的實踐證明了大家的意見雖然有分歧，但是越來越趨同。

　　我體會觀點收斂在什么方面呢？收斂在中國資本市場的發展必須堅持市場化、法治化這一根本方向上。既然是根本方向，就不能動搖。同時，就新華社記者的這個問題來說，資本的本能是逐利的，資本市場的靈魂在于競爭，競爭就必然有美麗和殘酷兩種格局，“陰晴圓缺，此事古難全”，作為資本市場的參與者，都必須以平常的心態面對這種現實。政府的職能不能動搖，就是維護資本市場的公開、公平、公正，離開“三公”原則就談不上對消費者權益的保護，談不上對中小投資者權益的保護。只有保護好中小投資者的權益，才能促進中國資本市場穩健發展。

　　今后，當市場陷入完全失靈、連續失靈的情景時，仍然應當果斷出手，這符合黨的十八屆三中全會提出的讓市場在資源配置中發揮決定性作用和更好地發揮政府作用的改革目標，或者說符合深化經濟體制改革的目標。在國際上任何一個資本市場大體都有這樣的案例。凡是股市異常波動，原因都是多方面的，其中中國資本市場不成熟是一個重要原因，包括不完備的交易制度、不完善的市場體系、不成熟的交易者、不適應的監管制度。對此，中國證監會必須深刻吸取教訓，舉一反三，加快改革，轉換職能，全面依法加強監管，促進資本市場健康發展。

　　剛才新華社的朋友問到救市措施何時退出。我首先說，救市這個詞不怎么規范，大家看我回答問題到現在，我都沒用救市這個詞，因為政府和學術界一般不用救市這個詞，我們叫穩定、平準。有些措施是特殊時期特殊措施，特別是非常規的機制性措施，在市場已經完全進入自我修復和自我發展狀態之后已經解除或者正在退出。至于您關心的中證金退出，坦率告訴你，我還沒有考慮這事，未來的較長時間內，談中證金退出為時尚早。謝謝。

　　鳳凰衛視和鳳凰網記者：

　　問題提給劉士余主席。關于今年年初推出的熔斷機制，我們關注到在推出四個交易日之后就被暫停了。想問一下，現在有觀點認為這個制度設計就有漏洞，您對此怎么看？推出之前有沒有進行相關的風險評估？目前暫停的狀態是不是意味著在修改之后還會再次推出？

　　劉士余：

　　謝謝你提問。我到任之后對這個問題做了一些了解。應當說，當初研究論證實施熔斷機制的根本出發點是為了防止股市巨幅波動，為了更好地保護投資者，尤其是中小投資者的合法權益。在這個制度論證研究過程中，滬深兩家交易所和有關機構也征求了意見，征求意見的面還是比較寬的，比較廣泛的。回過頭來把當時各方的意見再對比分析，當時推出熔斷機制，在征求意見范圍內的共識度還是比較高的。但是這個制度推出以后，客觀上造成了助跌的效果，制度運行的結果和推出這項制度的初衷基本背離了，中國證監會立即叫停了這個機制。

　　回頭看，同樣有教訓，各方面都有待進一步深化認識。為什么當時能夠有比較高的共識度，或者說不同意見的聲音比較弱？可能大家還是在去年股市的大幅度過山車方面。但是在實施的時候可能對中國資本市場的主體結構考慮欠周。為什么呢？從投資者的數量結構上來講，我們的市場是以中小投資者為主體的，所以今后在不斷擴大開放的全球化環境當中，我們資本市場的制度安排重構要吸取世界上其他國家好的做法、成功的經驗，但是每一項改革必須牢牢地立足中國國情。單從投資者結構角度來講，我們是中小投資者占絕對主體的市場體系，這一點在世界上是不多見的，很不一樣。

　　未來幾年，可以預見，我們的市場投資主體結構不會發生根本性的變化，所以未來幾年我們也不具備推行熔斷機制的基本條件。謝謝大家。

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