文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　雖然總體經濟數據表現的比較疲弱，但筆者以為也不宜過為悲觀，深究經濟與金融數據的細節，仍有不少亮點。考慮到固定資產投資和房地產投資都出現了企穩反彈的跡象，中國經濟或將于2016年二季度開始溫和反彈。

中國經濟或將于二季度溫和反彈

　　剛剛公布的1-2月份經濟數據和2月份金融數據總體令人失望。在今年1月份信貸投放創出2.5萬億新高之后，2月份人民幣貸款卻大幅萎縮到7802億元，不僅較1月數據腰斬，甚至較去年同期也都顯著下滑。

　　同時，1-2月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.4 %，比2015年12月份回落0.5個百分點；社會消費品零售總額增長10.2個百分點，較2015年12月下降0.9個百分點；而1-2月份民間固定資產投資增速更是較去年全年累計增速大幅下滑3.2個百分點，僅增長了6.9%。

　　雖然總體經濟數據表現的比較疲弱，但筆者以為也不宜過為悲觀，深究經濟與金融數據的細節，仍有不少亮點。

　　首先，刺激房地產投資的相關舉措取得積極成效，房地產開發投資首次企穩反彈。在政府采取了減免交易稅費、人民銀行實施降準降息等一系列支持房地產去庫存的措施之后，房地產銷售增長2015年明顯回暖并在今年1-2月份繼續加速上行。1-2月份，商品房銷售面積同比增長28.2%，增速比去年全年提高21.7個百分點。其中，住宅銷售面積增長30.4%。

　　受強勁銷售增長的刺激，1-2月份房地產開發投資累計同比增速自2014年以來首次企穩反彈，從去年底的增長1%反彈到3%。房屋新開工面積增長13.7%，反轉了去年全年下降14.0%的態勢。而考慮到1-2月份房地產開發企業土地購置面積的降幅也比去年全年大幅收窄12.3個百分點，政府的土地出讓金收入也應有所回升。房地產投資無疑仍然是目前中國經濟最重要的支柱之一，筆者以為房地產投資企穩將為實現2016年政府“穩增長”的政策目標提供重要支撐。

　　第二，固定資產投資初現企穩跡象，新開工項目計劃總投資持續大幅增長。1-2月份固定資產投資增速也扭轉了持續下滑的趨勢，累計增速較去年全年溫和反彈0.2個百分點，達到了10.2%。除了房地產投資反彈和土地出讓金回暖增加地方政府投資資金之外，筆者以為政府的采取的多方面穩增長措施也發揮了相當作用：

　　例如，2016年以來，人民銀行繼續實施“補充抵押貸款”；政策性銀行也持續發行“基礎設施專項投資債債券”；而有關媒體也報道地方融資平臺和地方國有企業也都于近兩個月推出了一些新的投資項目。從新開工項目的計劃總投資這一領先指標來看，其累計同比增速達到了41%，意味著后續的固定資產投資反彈的持續性有一定保障。

　　第三，雖然工業生產總體下降，但是代表中國產業升級方向的新興產業產出增速有所上升，經濟結構調整正在取得成效。例如，1-2月份，電子及通信設備制造業和信息化學品制造業同比分別增長12.1%和21.1%；運動型多用途乘用車（SUV）、智能手機和工業機器人同比分別增長60.4%、18.6%和17.7%。

　　筆者注意到工業生產的結構性調整與制造業部門投資的結構性調整保持了一致。在制造業固定資產投資總體下滑的情況下， 1-2月份，裝備制造業投資同比增長11.3%，增速比去年全年提高1.1個百分點。消費品制造業投資同比增長11.9%，比去年全年提高提高0.4個百分點。

　　第四，社會消費品零售增速的下降更多受到短期因素的影響，無需過度擔心。一方面，與地產有關的消費品增長仍然相當強勁：1-2月份，限額以上單位家具類、建筑及裝潢材料類商品同比分別增長16.4%和14.9%，增速分別比上年同期加快4.0和2.4個百分點。另一方面，汽車銷量的下滑是1-2月份社會消費品零售總額增速下滑的主要原因之一，而汽車銷售的相對疲軟與去年9月底推出小排量汽車購置稅減半之后汽車銷量大幅增長，部分的透支了需求有關。筆者以為政府可以考慮擴大稅收優惠的范圍擴大到更大排量的汽車。這不僅僅與今年財政政策以減稅為主的基調保持了一致，也有利于進一步刺激消費需求。

　　第五，雖然人民幣信貸規模出現了較大程度的收縮，但是中長期貸款投放的規模保持了相對穩定。其中，住戶部門中長期貸款增加1820億元，顯示住房抵押貸款的增長仍然相對強勁；非金融企業及機關團體中長期貸款增加5022億元，體現出中長期的基礎設施建設項目仍然繼續獲得了較多資金支持。

　　在近日舉行的“兩會”記者招待會上，周小川行長明確表示“沒有必要采用過度的貨幣政策刺激”來實現經濟增長目標，“井噴”式的1月份信貸數據必然不可持續，而2月信貸數據的回落既在意料之外，也在情理之中。但是周行長有關“穩健的貨幣政策略偏寬松”的表態也意味著較為寬松的貨幣信貸環境將繼續為穩增長保駕護航。考慮到固定資產投資和房地產投資都出現了企穩反彈的跡象，筆者以為中國經濟或將于2016年二季度開始溫和反彈。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任瑞穗證券亞洲公司董事總經理, 首席經濟學家。復旦大學經濟學院客座教授，中國新供給經濟學50人論壇成員。)

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