文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 皮海洲

　　要實現做大做強的目標，對于中金公司來說，顯然并不容易。首先需要面對的就是兩家公司合并后的整合關。而且盡管中金公司與中投證券在業務上互有優勢，但二者的融合還談不上強強聯合。兩家公司的研究水平明顯失落：從“最佳研究機構”到榜上無名。

　　11月4日，中金公司宣布，經董事會批準，中金公司與主要股東中央匯金公司訂立股權轉讓協議，將從匯金公司收購中投證券的全部股權。本次交易的對價確定為人民幣167億元。中金公司將通過向匯金公司發行中金公司內資股的方式支付。本次交易完成后，中投證券將成為中金公司的全資子公司。

　　證券業再度上演并購案，這在當下的中國證券業已經算不上是什么稀奇事了。畢竟對于每一家券商來說，都懷揣著一個“做大做強”的夢想。而收購則是實現這個夢想的一個重要步驟，至少通過收購，券商“做大”的愿望可以成真，或者看到了“成真”的希望。而中金公司這個曾經的“投行貴族”當然也有著這樣的夢想。

　　對于這次對中投證券的收購，中金公司表示，中投證券是中國首批證券經紀商之一，在零售經紀業務領域建立了較強的市場地位。雙方整合后，公司的整體規模將顯著擴大，主要指標躍升至行業第一梯隊。本次交易將幫助公司進一步夯實客戶基礎，實現對大、中、小型企業及機構、個人客戶更為深度的覆蓋，構建更為均衡的一、二級市場業務結構，顯著增強抵御風險及應對資本市場波動的能力，大幅提升公司的綜合競爭實力。將助推公司長遠發展，加速實現打造世界級一流投資銀行的目標。

　　夢想總是美好的，但實現起來卻很困難。就中金公司對中投證券的收購來說，明顯是收購容易做強困難。中金公司希望借此“大幅提升公司的綜合競爭實力”、“ 加速實現打造世界級一流投資銀行的目標”，應該說難度不小。

　　應該說，中金公司收購中投證券并不是一件困難的事情。因為二者原本就是中央匯金參股或控股的公司。截至2015年底，匯金持有中投證券100%股份，持有中金28.45%股份。所以，只要匯金點頭，這件事情就可以敲定。而從匯金來說，只要國有資產不流失，管兩家公司顯然不如管一家公司省事。只要把中金管住，把中投證券交給中金來管理，甚至將二者合二為一，對于匯金來說是求之不得的好事。而從中金公司來說，收購中投證券不僅有利于公司做大，而且還不需要掏一份錢出來，只需要向匯金公司發行中金公司內資股的方式來支付。因此，對于中金公司來說，收購中投證券實在不是什么難事。

　　但要實現做大做強的目標，對于中金公司來說，顯然并不容易。首先需要面對的就是兩家公司合并后的整合關。中金公司是一家高大上的公司，雖然如今成了“沒落貴族”，但其畢竟是曾經的“投行貴族”，投行業務是中金公司的優勢。而中投證券則是一家“平民化”的公司，截至6月30日，中投證券在全國28個省、直轄市和自治區擁有192個營業部，這是中投證券走“平民化路線”的證明。而中金公司僅僅在18個城市擁有20個營業部。所以經紀業務是中投證券的優勢。雖然從表面上看，中金公司收購中投證券，正好可以形成優勢互補。但實際上，這是兩家完全不同風格的公司，將這樣的公司整合在一起是困難的事情，人才的流失是可以預見的，最大的可能就是1+1≤2，很難達到1+1≥2的效果。

　　而且盡管中金公司與中投證券在業務上互有優勢，但二者的融合還談不上強強聯合。比如，投行業務是中金公司的優勢，但根據證券業協會數據，2015年中金公司的投行業務凈收入為16.98億元，雖然行業排名第七，但只相當于第一名中信證券37.76億元的44.97%。而從收入總額來看，2015年中投證券以84.68億元位于券商排行榜第17位；中金公司以60.31位居第23位。將這兩家公司加總在一起，營業收入總額也未進入10強之列。

　　與此相類似的是，兩家公司合并后的資產規模同樣也沒有進入前十名。據中國證券業協會數據，截至今年6月30日，中金公司總資產736.16億元，中投公司總資產771.5億元，合并后總資產將超過1500億元，將超過光大證券（總資產1333.25億元），比肩中信建投（總資產1531億元），不過仍舊難以擠進券商總資產排行榜前十。即便按凈資產排名來看，中金公司和中投證券截至今年上半年的凈資產分別為162.57億元和143.75億元，合并后凈資產將超300億元，直追東方證券，但依舊無緣排名前十。這意味著經過收購中投證券，雖然中金公司的規模是“做大”了一些，但仍然還沒有進入全國十強之列。

　　至于“做強”自然是遙遙無期。作為一個參考指標，兩家公司的研究水平明顯失落：從“最佳研究機構”到榜上無名。2011~2014年，中金公司連續4年被評為最佳海外市場研究第一名，2011、2012年還分別被評為最具影響力研究機構第三名和第五名，但2015年中金公司無緣最佳研究機構榜單。而中投證券則是2011~2015年連續5年未被評為最佳研究機構。

　　而從“做強”的其他方面來說，比如提高服務水平，提高理財能力，這對于國內券商來說，屬于全行業性的短板，整個券商業并未改變“靠天吃飯”的局面。不論是中金公司還是中投證券，在這方面也未展現出過人之處。所以就中金公司收購中投證券來說，“做大”尚需努力，“做強”更加不易。如何實現做大做強的目標，這其實是整個中國證券業都需要思考的一個問題。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)