文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 皮海洲

　　當下注冊制之所以令市場談虎色變，就是因為修法工作沒有跟上，注冊制得不到嚴刑峻法護航的緣故。面對造假公司與垃圾公司的蜂擁而至，市場能不為之惶恐嗎？畢竟在沒有嚴刑峻法的護航下，投資者的權益也是得不到有效保護的。

注冊制改革有必要回歸到先修法的正確軌道上來

　　“兩會”送春風。繼李克強總理在《政府工作報告》中隱去了注冊制的提法，以及“十三五”規劃綱要草案提出“創造條件實施股票發行注冊制”的新提法之后，在3月12日的“兩會”記者會上，證監會主席劉士余也明確表示，注冊制改革需要一個相當完善的法制環境。注冊制不會單兵推進，這需要相當長一段時間。這意味著近期被投資者視為洪水猛獸的注冊制的延級推出成為現實。

　　這確實是一件值得彈冠相慶的事情。因為最近一個時期，有關注冊制推出事宜成了A股市場的最大殺手，每一個有關注冊制推出的謠言，都會引來股市的殺跌甚至暴跌。對于注冊制，市場已近乎談虎色變了。如今注冊制有望延緩，市場終于有了喘息之機。

　　根據“十三五”規劃綱要草案有關“創造條件實施股票發行注冊制”的提法，這實際上是對市場上有關“目前實施注冊制條件并不成熟”說法的認同。因此，“十三五”期間，首先是要為實施股票發行注冊制“創造條件”，然后是在條件成熟的情況下實施股票發行注冊制。實際上，劉士余強調的注冊制不會單兵推進，需要一個相當完善的法制環境，這也是“創造條件”的一個過程與要達到的目標。可以說“創造條件”的進程直接決定了實施股票發行注冊制時間的早晚。

　　那么，如何為實施股票發行注冊制“創造條件”呢？個人以為，其中至關重要的一點，就是要讓注冊制改革回歸到先行修法的正確軌道上來。這是為實施股票發行注冊制最應該“創造的條件”。因為對于目前的股市來說，實施股票發行注冊制最大的障礙就是修法工作滯后。當下注冊制之所以令市場談虎色變，就是因為修法工作沒有跟上，注冊制得不到嚴刑峻法護航的緣故。

　　就修法工作來說，應該有一個最基本的底線，那就是不能讓壞人得利。如果法律法規不能嚴懲各種違法違規行為，違法犯罪者還能從中獲利，甚至還可以獲得暴利。這樣的法律體系絕對是不健全的，是在縱容與鼓勵各種違法違規行為。

　　而當下涉及到股市的法律法規就是這樣的法律體系。根據現行的股市法律體系，有的違法犯罪行為甚至是有暴利可圖的。比如，企業欺詐上市，僅僅只是處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。而作為大股東來說，雖然也會判處不超過5年的有期徒刑，但大股東卻因此成為億萬富翁。正是基于欺詐上市有利可圖甚至有暴利可圖的緣故，以至A股市場弄虛作假現象十分普遍。

　　正是基于這種情況，投資者不能不擔心，一旦實行注冊制，弄虛作假等造假上市行為將會更加猖獗。畢竟在注冊制條件下，IPO門檻降低了，IPO審核權下放了，甚至不用審核了，如此一來，欺詐上市就更加容易了。面對造假公司與垃圾公司的蜂擁而至，市場能不為之惶恐嗎？畢竟在沒有嚴刑峻法的護航下，投資者的權益也是得不到有效保護的。

　　所以，要實施注冊制就有必要先行完成修法工作。只有現行的法律法規能夠嚴懲各種違法違規行為，讓各種違法違規者都無利可圖，同時能有效保護投資者合法權益，注冊制的推出才能水到渠成。當然，這里的“修法”不只是《證券法》的修改，同時也包括《公司法》及《刑法》的修改。如對欺詐上市的當事人，目前最高的刑罰也只限于5年有期徒刑，這對于欺詐上市者明顯缺乏震懾力。所以，有必要同步修改《刑法》等，讓欺詐上市者在傾家蕩產的同時，還要把牢底坐穿。有了這樣的嚴刑峻法護航，注冊制的推出自然就不是洪水猛獸了，而是水到渠成。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)

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