抓緊盈利增長的韁繩重點推薦金融股龍頭

2017年09月18日10:37 作者:張憶東 (0)+1

　　文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家張憶東

　　近期的震蕩仍是戰略性配置核心資產的布局良機。港股依然便宜；10月A+H型公司發布三季報，龍頭盈利提升，將有望驅動市場，繼續重點推薦金融股龍頭。

　　投資要點

　　抓緊盈利增長的韁繩

　　——上周（9月11日至9月15日），港股繼續震蕩，恒生指數小幅上漲0.5%，恒生國企指數下跌0.74%。金融股是影響恒生國企指數跑輸大盤的主要板塊，指數成分股周跌幅前四位均為保險行業。恒生AH股溢價指數131.05%，接近16年年初港股牛市啟動前的水平。

　　——港股短期仍處于蓄勢震蕩階段。1）上周發布的8月中國經濟數據回落，對港股風險偏好產生一定影響。8月工業增加值同比降至年內低點6%，固定資產投資單月增速同比降至4.76%。2）本周須關注，9月21日美聯儲會議大概率將正式宣布“縮表”，9月25日預計特朗普總統將宣布稅改計劃，從而，可能引發美元階段性反彈，影響歐美資金短期對新興市場配置偏好。

　　——我們要強調的是，經濟在低位震蕩反復不會影響核心資產的盈利趨勢，核心資產已經進入盈利新周期，這是港股市場的主要驅動力。不需要什么經濟新周期，憑借結構優化、贏家通吃，核心資產的盈利就可以提升。盈利的主要矛盾是經濟和行業發生的結構性變化，而非經濟總量的擴張與收縮，體現在：1）周期性行業供給收縮；2）消費升級改變傳統消費行業競爭格局。3）新興消費推動新舊增長動能轉換；4）總量擴張緩慢而結構變化劇烈的過程中龍頭企業憑借競爭優勢贏家通吃。

　　——近期的震蕩仍是戰略性配置核心資產的布局良機。港股依然便宜；10月A+H型公司發布三季報，龍頭盈利提升，將有望驅動市場。繼續重點推薦金融股龍頭，精選科技、消費升級領域有競爭力的核心資產。近期調整后，金融股估值再度降至較低水平。港股中資銀行股PE降至0.93倍，工、農、中、建行與A股的價差回升至20%以上。中資保險股PEV也下降較多。基本面反轉趨勢確定，優質大行受益于不良率企穩和凈息差見底；保險龍頭受益于保障型保險高增長和750日國債收益率將見底帶來準備金釋放利潤。

　　——滬深港通南北資金流向：南下資金周凈流入47.99億人民幣，匯豐控股、騰訊控股、工商銀行

　　報告全文

　　抓緊盈利增長的韁繩

　　上周（9月11日至9月15日），港股繼續震蕩，恒生指數小幅上漲0.5%，恒生國企指數下跌0.74%。金融股是影響恒生國企指數跑輸大盤的主要板塊，指數成分股周跌幅前四位均為保險行業。恒生AH股溢價指數下跌至131.05%，依然處在歷史高位。

　　港股短期仍將繼續處于蓄勢震蕩階段。1）上周發布的8月中國經濟數據回落對港股市場風險偏好產生一定影響。8月工業增加值當月同比降至年內低點6%，固定資產投資單月增速同比降至4.76%。2）本周須關注，9月21日美聯儲會議大概率將正式宣布“縮表”，以及特朗普預計于9月25日宣布稅改計劃。這些疊加歐洲、中國等主要國家匯率政策選擇的變化，從而，可能引發美元階段性反彈，影響歐美資金短期對新興市場配置的偏好。

　　我們要強調的是，經濟在低位震蕩反復不會影響核心資產的盈利趨勢，核心資產已經進入盈利新周期，這是港股市場的主要驅動力。不需要什么經濟新周期，憑借結構優化、贏家通吃，核心資產的盈利就可以提升。

　　中國核心資產盈利啟動上行周期，主要邏輯在于經濟和行業發生的結構性變化，而不是經濟總量的周期性擴張與收縮，體現在：1）周期性行業供給收縮；2）消費升級改變傳統消費行業競爭格局。3）新興消費推動新舊增長動能轉換；4）總量擴張緩慢而結構變化劇烈的過程中龍頭企業憑借競爭優勢贏家通吃。

　　近期的震蕩仍是戰略性配置布局核心資產的良機，繼續重點推薦金融股龍頭，精選科技、消費升級領域有競爭力的核心資產。

　　1）港股便宜仍是硬道理，港股市場依然是全球配置的避風港。雖然海外資金的風險偏好短期有較大不確定性，但是，在歐美主要股市的估值已經偏高的背景下，跨市場配置來分散風險是中期的必然選擇。經過近期調整，金融股估值再度降至較低水平。港股中資銀行股PE降至0.93倍，工、農、中、建行PB分別為0.88、0.78、0.7、0.89倍，與A股的價差回升至20%以上。中資保險股PEV也下降較多，平安PEV1.25倍，新華保險PEV0.85倍，中國太平PEV0.94倍。

　　2）業績反轉的趨勢仍將延續，10月A+H型公司發布三季報，龍頭盈利提升，將有望驅動市場。以金融為例，優質的大型銀行受益于不良率企穩和凈息差見底；保險龍頭受益于保障型保險高增長和750日國債收益率將見底帶來準備金釋放利潤。

　　滬深港通南北資金流向

　　9月11日至9月15日，南下資金周凈流入47.99億人民幣，較上周凈流入下降。港股通周成交占全部港股成交金額的比例達到6.89% 。自開通以來港股通累計凈流入5131.97億人民幣。

　　北上資金周凈流入45.7億人民幣，凈流入小幅上升。深股通周凈流入15.79億人民幣，滬股通凈流入29.91億人民幣，陸股通周成交占全部A股成交額0.89%。自開通以來，陸股通累計凈流入3066.42億元，其中，滬股通累計凈流入1846.44億元、深股通累計凈流入1219.98億元。

　　南下資金的配置方向

　　南下資金流向變化

　　個股方面，9月11日-9月15日一周，南下資金凈流入最多的股票為匯豐控股、騰訊控股、工商銀行。中國銀行和洛陽鉬業凈流出最多。

　　本月，港股通增持較大的行業是地產建筑、原材料和其他金融業，分別增加了1.81、0.24、0.2個百分點。

　　南下資金持股一覽

　　根據港交所披露的港股通持股數據，截止到2017年9月14日，港股通持股總規模達到7249.23億港元，持股規模最大的前20只股票的持股市值達4004.19億港元，占港股通持股總市值的55.24%。前十分別是匯豐控股、建設銀行、騰訊控股、工商銀行、融創中國、吉利汽車、招商銀行、中國銀行、新華保險、中信銀行。