文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 盤和林

　　違法會導致監管懲罰以及由此引發道德風險、公眾輿論，有可能給一家利潤豐厚的公司帶來滅頂之災。因此，這也是資本市場最為顧忌的。趣店IPO在即，應該全面審查業務的法律風險，尤其是作為以一家以校園貸起家的公司，更應該設置嚴格的規避措施，防止引火燒身。

　　繼眾安在線沖擊H股后，國內另一家金融科技公司“趣店”9月19日向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃在紐約證券交易所上市。雖然相關業務飽受市場的質疑和監管關注，但趣店卻依靠現金貸業務盈利頗豐，2016年趣店盈利5.76億元，2017年上半年盈利9.73億元。分析人士指出，趣店高盈利態勢能否持續還有待觀察。

　　無疑，財務數據充分說明趣店是一家非常賺錢、成長性非常好的互聯網金融公司。成立僅僅3年多時間，今年的凈利潤或超20億，用“吸金大法”來形容其強大盈利能力，恐怕一點都不過分。

　　那么，如此賺錢的趣店能否被美國資本市場看好嗎？趣店IPO在即，相信投資者很快就能用手里的貨幣進行投票。不過，無論最終結果是怎樣，我們都可以肯定地說，在資本市場和公眾公司視域下，一家好公司絕對不僅僅是“吸金能力”和所謂的成長性，美國資本市場上有很多長期虧損，但卻一直被投資者青睞的公司，如亞馬遜。也就是說，趣店能否得到投資者青睞存疑，因為利潤并不是資本市場判斷一家公司好與壞的唯一標準。

　　互聯網金融公司最大市值來源主要是客戶，因為互聯網公司具有較強的網絡外部性，即客戶個體的價值來源于同一網絡中客戶的總數與客戶粘性。截至2017年2季度，趣店注冊用戶近4800萬，平均月活躍用戶數達2890萬人。2017年第二季度單季度交易用戶為560萬人，交易筆數近2100萬筆，交易金額近220億人民幣。

　　互聯網金融公司的最基礎性支撐是基于科技、大數據分析的風險識別和控制能力。招股書顯示，其風控模型具有強大的數據提取整合及大規模數據處理能力，可實現精準信用風險評估。數據顯示，2017年1-6月，該大數據模型已實現能夠在一小時內處理近1萬筆用戶提款，以及超過2萬筆還款交易，歷史單日放貸筆數峰值達36.5萬筆。

　　這也是趣店之所以能到紐交所IPO的最主要原因之一。從客戶和大數據技術等來看，趣店還算是一家不錯的互聯網金融公司，其龐大的客戶資源能為其業務持續性提供一定的保障。不過，這也不是資本市場視域之下好公司的全部。

　　在資本市場語境下，一家好公司或者說能受到資本市場青睞的公司，是不同于普通公司的，上市公司具有較強的公眾性、社會性，受到的約束更多，也更注重可持續性。例如，普通公司最大的道德就是生存、盈利，要是有一個不錯的商業模式（盈利能力）和市場能力，就是一個好公司了。

　　但資本市場視域下的利潤與成長性，必須具有可持續性和穩健性。畢竟公眾公司不同于普通公司自負盈虧，上市公司包含了中小投資者等公眾利益。在這個意義上，趣店的“吸金”能力可持續性是令人擔憂的。

　　趣店的業務結構太過于單一，其中現金貸的業務收入占據超過80%的份額。有人分析過趣店今年2月份的利息水平，最高年利率為60%，這是一個過高的利率水平。今年4月份銀監會為了規范現金貸市場，規定年利率不得超過36%，趣店對分期的利率進行了調整，剛好踩在“紅線”邊緣，即36%年利率。

　　在招股書的風險提示中，趣店方面也提出，在2016年，59.5%的借貸交易中，年利率都超過了36%；一旦這些交易的利率全部控制在36%，那么趣店在2016年的收入將會減少3.07億元，占2016年總收入的21%。問題是，這現金貸針對的是短期、小額的貸款需求，產品風險較高，運營成本較高。36%的“紅線”，對于現金貸而言或是生命線。

　　值得注意的是，趣店是從校園貸起家的，前不久監管部門對校園貸進行了全面封殺，才將主要業務轉型到現金貸。趣店的“吸金大法”面臨較大的政策管制風險。資本市場并不畏懼公司的市場風險，更懼怕政策的不確定性。從校園貸到現金貸，趣店一直從事的是業內較有爭議的業務。

　　資本市場最為重要的基石就是游戲規則，法律也是現代商業社會的最基本的游戲規則。應該說，趣店以校園貸起家也并非是不可洗刷的原罪，但在監管部門全面取締校園貸之后，據新京報和北京商報報道，趣店等平臺打擦邊球，有意回避是否為學生的審核，學生仍能通過趣店獲得貸款，趣店用戶注冊協議也未規避學生群體。

　　違法會導致監管懲罰以及由此引發道德風險、公眾輿論，有可能給一家利潤豐厚的公司帶來滅頂之災。因此，這也是資本市場最為顧忌的。趣店IPO在即，應該全面審查業務的法律風險，尤其是作為以一家以校園貸起家的公司，更應該設置嚴格的規避措施，防止引火燒身。

　　價值追求是包括互聯網企業在內的現代企業的內核。竊以為，趣店的“吸金大法”絕不是資本市場青睞的理由，一個持續穩健、符合公眾價值的公司才能贏得投資者的信任。也正因為如此，趣店IPO如同其業務一樣，是一個不確定的未來，作為一家互聯網公司價值轉型比業務轉型更為迫切。（作者系中國財政科學研究院應用經濟學博士后）

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)