文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家  港股脈搏

　　美聯儲局表示假設經濟走向合乎預期，將會很快啟動縮減資產負債表行動，較6月聲明所提出的縮表再邁進一步，或意味于9月份會議便正式宣布縮表詳情。

　　引言：

　　美國聯儲局上月底公布議息結果，雖然一如市場所料按兵不動，維持聯邦基金利率于1至1.25厘水平，且保持資產負債表規模不變。不過，聯儲局表示假設經濟走向合乎預期，將會很快啟動縮減資產負債表行動，較6月聲明所提出的縮表再邁進一步，或意味于9月份會議便正式宣布縮表詳情。

　　主文：

　　聯儲局聲明指出，通脹為“低于”局方的2%目標，而不是6月時的“略低于2%”，反映聯儲局承認通脹持續轉弱的事實。根據利率期貨數據顯示， 今年底加息的機率已跌至不足五成。不過，縮表主要改變長期利率，而加息只會影響短期利率走勢，聯儲局如以縮表取代加息來實現貨幣政策正常化，將令孳息曲線重新變得陡峭。

　　參考歐、美的國債息率，皆出現見底回升的跡象。其中，美國10年期債息由去年低位1.318厘反彈至目前2.2742厘水平，德國國債息率守穩于0.48厘之上，加拿大債息更處于11年高位。由此可見，除非通脹預期指標持續下跌，壓低長期利率，令孳息曲線變得平坦，否則銀行業的盈利前景應可看俏。

　　小題：匯控成追落后對象

　　個別銀行股方面，匯豐控股（00005.HK）早前公布上半年業績，期內列賬基準稅前盈利102.4億美元，按年增長5.4%；經調整稅前盈利119.7億美元，按年升12.4%，優于市場預期。三大主要業務均錄得不俗增長，環球銀行及資本市場（GBM）列賬稅前盈利34.03億美元，按年增加33%；零售銀行財富管理業務（RBWM）期內稅前盈利大升32%， 至33.55億美元；工商金融業務（CMB）稅前盈利升16.9%，至34.43億美元。

　　另外，匯控的普通股權一級資本比率（CET1）升至14.7%；在資本相對充裕下，匯控再開展新一輪最多20億美元的回購。從估值上入手，匯控的預測市賬率（P/B）為1.2倍，較中位數水平高出1.6個標準偏差，為2013年以來的最高水平。然而，值得留意的是，匯控目前的P/B仍低于美國同業如高盛和摩通等，因此不排除仍是環球資金追落后的對象。

　　恒生銀行（00011.HK）同樣公布了優于市場預期的中期業績，上半年股東應占溢利98.4億港元，較去年同期上升23%。期內，凈利息收入增加7%，至118.1億港元；凈利息收益率1.94%，擴大0.09個百分點。恒生的CET1為16.2%，資金狀態維持充裕，派第二次中期息1.2港元，按年升9%。

　　小題：渣打偏軟有原因

　　從估值上推算，恒生銀行的預測P/B為2.2倍，較預測中位數高約2.6個標準偏差，亦較本地同業如東亞銀行（00023.HK）的1.1倍與中銀香港（02388.HK）的1.6倍為高。不過，恒生銀行過去作風一向穩健，且其股東權益回報率亦見回升。因此，股價近日在短期超買下雖出現回吐，但中線應可維持看好。

　　反之，盡管渣打集團（02888.HK）上半年盈利回升，除稅前溢利錄得17.54億美元，按年上升82%；純利9.7億元，均優于市場預期；然而，渣打的CET1為13.8%，較去年底高20個基點，卻未有恢復派發中期股息，令市場失望，股價也因此一度跌穿81港元水平。事實上，渣打第二季收入增長只有4%，按季更接近持平，相信也是其股價于業績后走勢偏弱的原因之一。

　　Caption 1：匯控中期業績優于市場預期，一級資本充足比率亦達到14.7%。

　　Caption 2：匯控公布再斥資20億美元回購股份，刺激股價造好。

　　Caption 3：匯控目前的P/B仍低于美國同業如高盛和摩通，成資金追落后對象。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國最具權威性的證券雜志《證券市場周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢以及走向。)