文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina） 專欄作家   港股脈搏　

　　事實上，聯通今年上半年4G上客量凈增長穩定，加上鐵塔公司有機會最快于年底前上市，股價具多重利好因素。

　　中資電訊股今年以來走勢相對落后，其中中移動（00941.HK）及中電信（00728.HK）分別累升4%及7%，顯著跑輸大市。不過具混改概念的聯通（00762.HK），股價卻累漲近三成，明顯較同業優勝。聯通的混合所有制改革試點方案早前獲發改委批覆，其A股預計將停牌至8月中，估計快將好事近。

　　中國聯通（00762.HK）去年被列入為首批混改國企之一，聯通A股（600050.SH）7月中公布，集團的混合所有制改革試點方案已獲待發改委批覆，但因混改相關的重大事項，包括投資者名單、定價、投資金額、股權所占比重等，仍須按照要求上報相關部委認可后方可實施。由于審批所需時間較長，集團決定延長A股停牌時間一個月，至8月中旬。

　　關于聯通的混改方案版本傳言滿天飛。上周外媒引述消息報道，繼騰訊（00700.HK）及阿里巴巴之后，百度與京東等大型科技公司亦會向聯通A股投資120億美元，折合約936億港元；其中百度將投資約100億元人民幣；而京東則投資50億元人民幣。

　　4G上客量增長穩定

　　雖然聯通隨即就上述傳聞作出澄清，表示目前亦未與任何潛在投資者簽署具約束力的框架、認購協議等法律文件，并強調集團與潛在投資者的談判工作仍在進行當中；不過分析員普遍認為，即使混改方案條款較復雜，但最終仍會成事。由于聯通將于8月份公布中期業績，市場預期混改方案有望同時出臺。

　　事實上，聯通今年上半年4G上客量凈增長穩定，加上鐵塔公司有機會最快于年底前上市，股價具多重利好因素。集團6月份4G上客量減慢至543.3萬戶，不過麥格理則指出，聯通上半年每月平均4G上客量為570萬戶，較去年同期平均月增500萬戶為高，升幅高達14%，反映4G業務持續改善。

　　鐵塔公司最快年底上市

　　花旗亦認為聯通有更多短期正面催化劑，包括有機會于8月獲批的混改可提升集團營運效益；以及料第三季業務及每月4G增長持續改善。瑞銀則預料聯通在正式發展5G業務前，未來三年資本開支將持續低企，意味毛利率有改善空間。

　　由三大中資電訊營運商于2015年聯手成立的鐵塔公司，目前擁有鐵塔總量約170萬座。消息指，鐵塔公司最快于今年第四季來港上市，集資高達100億美元（約780億港元），估值約2，400至2，500億元人民幣。隨著鐵塔公司租賃率持續上升，加上資本開支下降，料聯通自由現金流將改善。瑞銀認為，聯通目前股價仍未全面反映來自鐵塔公司所帶來的價值提升。

　　(本文作者介紹：《港股脈搏》是中國最具權威性的證券雜志《證券市場周刊》旗下的主要欄目，主要為受眾分析港股未來的趨勢以及走向。)