文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 向小田

　　你看到金融業(yè)賺的錢，基本上來自于貨幣超發(fā)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不賺錢，金融業(yè)遲早也是無源之水，無根之木。貨幣不可能一直超發(fā)下去，一旦政策收緊，金融業(yè)是要遇到問題的。

過去幾年金融業(yè)賺的錢基本都來自貨幣超發(fā)

　　民生證券管清友博士最近在中國資產(chǎn)管理論壇上發(fā)表了一段演講，講到了幾個很重要的觀點(diǎn)，我們在這里討論一下。

　　第一個觀點(diǎn)，就是金融正在回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)。最近這幾年，如果我們?nèi)?，做什么賺錢最快，很多人都會回答，不是放高利貸就是搞互聯(lián)網(wǎng)金融。這兩個本質(zhì)上都是資金生意，都是用錢生錢。用錢生錢做得最大的就是銀行業(yè)，所以我們可以看到，全世界賺錢最多的公司，前五名里面，有四個是中國的銀行，工農(nóng)中建。翻開A股上市公司，金融業(yè)的利潤也要占到全部上市公司利潤的一半。這兩年民間也產(chǎn)生了很多金融業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融就是最大的，這其中P2P又是最大的。所以我們看到很多人在搞金融賺錢，搞實(shí)業(yè)的賺錢很困難，其中尤其是搞制造業(yè)的，凈利潤率能做到10%就是已經(jīng)是很了不起了。這就導(dǎo)致了一種現(xiàn)象：很多人不愿意干實(shí)業(yè)，都想搞金融業(yè)。

　　這是我們一個很微觀的感知，這個感知就是金融業(yè)在過去幾年實(shí)際上是自由化了，實(shí)際上很多金融創(chuàng)新沒有監(jiān)管，草根野蠻生長，產(chǎn)生了很多問題。金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系有點(diǎn)對立。

　　然而金融業(yè)的利潤不可能憑空產(chǎn)生的，它要么從貨幣超發(fā)中產(chǎn)生，要么從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生。實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不了利潤，就會形成空轉(zhuǎn)。你看到金融業(yè)賺的錢，基本上來自于貨幣超發(fā)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不賺錢，金融業(yè)遲早也是無源之水，無根之木。貨幣不可能一直超發(fā)下去，一旦政策收緊，金融業(yè)是要遇到問題的。

　　所以我們看到全國金融工作會議上一直在強(qiáng)調(diào)，金融要慢下來，要跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來，不能單獨(dú)發(fā)展。金融發(fā)展過快，反而抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融業(yè)發(fā)展這么快也沒有看到降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，反而由于各種監(jiān)管套利、制度套利，隱藏了很多風(fēng)險，這一點(diǎn)未來是要規(guī)避的。

　　接下來政策上是怎么進(jìn)行管理呢？其實(shí)我們也可以看到，這種監(jiān)管已經(jīng)開始了。以央行為代表的宏觀審慎評估（MPA），其實(shí)就是協(xié)調(diào)各種監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對金融供給側(cè)進(jìn)行改革。

　　我們一方面看到，金融的供給側(cè)存在產(chǎn)能過剩，還存在結(jié)構(gòu)性失調(diào)。一方面我們的間接融資占比過高，影子銀行融資過大，使得金融交易的環(huán)節(jié)產(chǎn)生了大量的交易費(fèi)用，很多金融機(jī)構(gòu)依靠交易費(fèi)用來賺取超額利潤。這個是必須要打掉的。另外一個就是金融供給側(cè)供給了大量缺乏監(jiān)管、內(nèi)部機(jī)制不明的資金，這些資金來源去向不受監(jiān)控，蘊(yùn)含的風(fēng)險不好把握，是潛在的風(fēng)險來源。

　　所以說未來幾年，用管清友博士的話講，監(jiān)管就要回歸常態(tài)。金融業(yè)務(wù)該持牌經(jīng)營的就持牌，不是什么人都可以干，尤其是民間的互聯(lián)網(wǎng)金融，根本是不受監(jiān)管隨意吸儲，這樣怎么可以呢？另外就是所有的業(yè)務(wù)，尤其是影子銀行，都要納入到監(jiān)管框架里面，該計提風(fēng)險資本計提，該準(zhǔn)備好核心資本就要準(zhǔn)備好。通過金融穩(wěn)定委員會，也要協(xié)調(diào)各種混業(yè)經(jīng)營，不能讓混業(yè)的躲在監(jiān)管的縫隙里面野蠻發(fā)展。

　　我們談到上面兩個觀點(diǎn)，金融服務(wù)要回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融監(jiān)管也回歸常態(tài)，反對自由化，都會對資產(chǎn)的價格產(chǎn)生影響。一個對金融資產(chǎn)的價格。金融抑制泡沫、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也就是說金融業(yè)的利潤肯定要向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，至少是轉(zhuǎn)移一部分。過去一些專門做通道業(yè)務(wù)的，做掮客的，會受到影響。另外一個部分就是主要做監(jiān)管套利、制度套利的，這些是重點(diǎn)打擊的對象。比如說現(xiàn)在很多做大宗交易的公司都不做了，就是受到證監(jiān)會新的減持規(guī)定的影響。

　　嚴(yán)重依賴于資金運(yùn)作的，比如說互聯(lián)網(wǎng)金融等，因為監(jiān)管的原因，接下來可能要求他們計提風(fēng)險資本等，運(yùn)營成本會增加，利潤會減少，這些公司的估值也應(yīng)該有所降低。互聯(lián)網(wǎng)金融我說過很多次，不能按照市盈率來估值，而應(yīng)該按照凈資產(chǎn)來評估。

　　(本文作者介紹：生于湖北省西南部。他的作品風(fēng)趣幽默不拘一格，深受人們所喜愛。)