文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳治中

　　　長期利好和恒指區間新高并未改變當前行情本質，港股市場需要在更廣泛的基礎上釋放估值，否則上行行情仍是空中樓閣。

　　【策略觀點】長期利好和恒指區間新高并未改變當前行情本質，港股市場需要在更廣泛的基礎上釋放估值，否則上行行情仍是空中樓閣。

　　1）中美貿易共識和“一帶一路”峰會是重大長期利好，但短期內資本市場震蕩風險在上升。宏觀上，中美經濟合作和一帶一路戰略的順利進展，不僅僅是中國經濟的長期利好。聯想到在歐洲政局中，極右翼勢力也連遭挫敗，全球市場經濟似乎正被初夏和風吹開了已縈繞數月的保護主義、民族主義、極端主義陰云。但微觀上，全球資本市場的短期走勢還是更多受到流動性、波動率等短期因素的直接影響。美元6月加息預期已經開始推動美元自底部反彈，全球資本市場的震蕩較半月前顯著上升。除商品市場已經先期承壓外，前期領漲的歐洲市場開始回吐漲幅。值得注意的是，港元匯率在本周已經高探至7.7949的高位，宏觀層面資金流失和港股市場在微觀層面上漲的矛盾可能蘊藏較大風險。

　　2）宏觀長期利好和港股的短期行情之間還“隔著一個A股市場的距離”。

　　盡管上周恒指繼續刷新年內高點，但市場寬度仍未能回復到上一輪突破性上漲（1季度中）時期的水平。近兩周內的恒指漲幅，近7成由騰訊（700.HK）、友邦（1299.HK）和匯豐（5.HK）貢獻；而國企指數雖有加速補漲，但仍受到基本面和AH比價因素的制約。近期內A股市場在金融監管壓力下持續低迷，盡管監管層釋放了一些穩定信號，但行業自發排險的負面影響很難立刻消散，中資金融板塊進一步釋放估值的動力仍有不足。

　　投資建議：

　　整體上仍維持弱化組合beta，分散化配置落后板塊（繼續推薦中小中資地產、環保、醫藥和電力板塊）的投資建議。

　　短期內可關注自中美貿易環境改善概念中短期受益的可選消費板塊（特別是紡服、家具、食品飲料）中的進出口概念標的，以及“一帶一路”概念下中小型軌交設備、油服、基建、港口及海運類標的。

　　◆【市場焦點】“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕

　　5月14日“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕，國家主席習近平的講話中指出，2014年至2016年，中國同“一帶一路”沿線國家貿易總額超過3萬億美元。中國對“一帶一路”沿線國家投資累計超過500億美元。此外，中國將加大對“一帶一路”建設資金支持，向絲路基金新增資金1000億元人民幣。

　　(本文作者介紹：光大證券海外策略首席分析師，2016年新財富最佳分析師評選第一名。)