文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄（微信公眾號(hào)kopleader）專(zhuān)欄作家 姜伯靜

　　對(duì)于中國(guó)恒大來(lái)說(shuō)，如果在這個(gè)節(jié)骨眼兒上市，那不會(huì)是一個(gè)好選擇；而對(duì)于深深房來(lái)說(shuō)，亦是如此。所以，有可能是并非利好的大形勢(shì)下，恒大回歸有些躊躇了。

　　中國(guó)恒大回歸A股的前進(jìn)之路，突然間停頓了。

　　5月12日、13日，深深房相繼發(fā)布了《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌進(jìn)展公告》和《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組延期復(fù)牌的公告》。其《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組延期復(fù)牌的公告》稱(chēng)，由于公司“預(yù)計(jì)無(wú)法在2017年5月14日前按照《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則26號(hào)—上市公司重大資產(chǎn)重組》披露本次重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)等相關(guān)信息”，“經(jīng)向深圳證券交易所申請(qǐng)”，“股票將自2017年5月14日起繼續(xù)停牌不超過(guò)1個(gè)月”。

　　中國(guó)恒大借殼對(duì)象深深房重組預(yù)案“姍姍來(lái)遲”，也就意味著中國(guó)恒大回歸計(jì)劃的暫時(shí)擱淺；并且，從現(xiàn)在的形勢(shì)看，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的前景也并不十分樂(lè)觀。

　　本來(lái)，在解決了萬(wàn)科宮斗中的尷尬角色、將其所持有萬(wàn)科A股份的表決權(quán)不可撤回地委托給深鐵后，我以為中國(guó)恒大已經(jīng)處理掉前進(jìn)的主要障礙，回歸A股指日可待了。但誰(shuí)知道，深深房的一紙公告，又讓恒大的回歸顯得撲朔迷離，甚至有些遙遙無(wú)期了。

　　仔細(xì)算來(lái)，從2016年9月14日開(kāi)市起停牌至今，深深房停牌已經(jīng)足足的過(guò)了8個(gè)月。而“自2017年5月14日起繼續(xù)停牌不超過(guò)1個(gè)月”之后，它究竟能不能拿出一份合理的重大資產(chǎn)重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)并申請(qǐng)公司股票復(fù)牌，這在目前看還是個(gè)未知數(shù)。

　　而與此同時(shí)，中國(guó)恒大當(dāng)下的狀況看起來(lái)也不算非常明朗。

　　就在深深房發(fā)布上述兩則公告的時(shí)候，中國(guó)恒大于12日晚間也發(fā)布了一則《須予披露交易》公告。公告稱(chēng)，“2017年5月12日，恒大地產(chǎn)，本公司之附屬公司，及其相關(guān)的附屬公司以及項(xiàng)目公司與基金經(jīng)理簽訂10份項(xiàng)目協(xié)議，據(jù)此，基金將投資合共約人民幣108.5億元於各項(xiàng)目公司與本集團(tuán)共同開(kāi)發(fā)各相關(guān)項(xiàng)目。”公告中，基金公司為信銀（深圳）股權(quán)投資基金管理有限公司。

　　公告顯示，基金投入金額除去“資本投資”以外，還包括“股東借款”：“除資本投資外”，“根據(jù)基金與本集團(tuán)對(duì)項(xiàng)目投資的安排”，“基金將通過(guò)委托貸款方式向項(xiàng)目公司”提供人民幣“股東借款”。從公告中可以看到，10份項(xiàng)目協(xié)議中，每一份都包括了數(shù)額不等的股東借款。

　　如果不是深深房的公告，中國(guó)恒大的這份公告是不會(huì)引發(fā)我的關(guān)注的。但問(wèn)題就在于，二者過(guò)于巧合。

　　中國(guó)恒大這種“明股實(shí)債”的舉措，對(duì)恒大本身究竟意味著什么，是正常的融資手段還是真的缺錢(qián)，我不敢隨便揣測(cè)。只能說(shuō)，局勢(shì)不太明朗。深深房繼續(xù)停牌，而中國(guó)恒大又有了上述項(xiàng)目協(xié)議，在筆者看來(lái)，恒大的回歸計(jì)劃有繼續(xù)長(zhǎng)時(shí)間延后的可能！

　　筆者認(rèn)為，下面，有這樣幾個(gè)因素影響或者叫制約著中國(guó)恒大的回歸之路。其實(shí)，下面這幾個(gè)因素不單單影響到恒大，也影響到別人；只是因?yàn)楹愦笠敝貧w，如果這些因素發(fā)揮作用，那自然受到的影響會(huì)最大。

　　第一，各地調(diào)控之下，短期內(nèi)，中國(guó)房地產(chǎn)大形勢(shì)不容樂(lè)觀；而前述10份項(xiàng)目協(xié)議的主區(qū)域——深圳，則更是有些前途難料。于是，這有可能會(huì)影響恒大回歸的速度。

　　這種房地產(chǎn)形勢(shì)的不太樂(lè)觀，主要表現(xiàn)在各地方政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控上，或者說(shuō)，就是限購(gòu)。而在幾乎是全國(guó)性的限購(gòu)調(diào)控之下，曾經(jīng)一度火爆的房地產(chǎn)之火至少還沒(méi)有繼續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。

　　而在深圳，調(diào)控形勢(shì)卻有些與眾不同。

　　與大多數(shù)地區(qū)出臺(tái)于今年的調(diào)控政策不同，深圳的調(diào)控早就從2016年9月開(kāi)始了。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從去年的調(diào)控開(kāi)始后，深圳房?jī)r(jià)曾經(jīng)連跌7月。所以，在2017年這輪調(diào)控之中，深圳有置身事外的意思。但是，到了4月，深圳房市卻有回調(diào)之勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)，4月份，深圳新房成交均價(jià)為54619元/平方米，環(huán)比微跌0.2%；成交1977套，環(huán)比大漲146.2%。成交量大漲，可謂逆勢(shì)而為，這種局面下，深圳會(huì)不會(huì)在調(diào)控上“加碼”？這個(gè)問(wèn)題很值得玩味。

　　而前述中國(guó)恒大10份合作項(xiàng)目協(xié)議所涉及的10個(gè)項(xiàng)目，分別是：重慶尖置項(xiàng)目、成都中央廣場(chǎng)項(xiàng)目、深圳吉廈項(xiàng)目、深圳向南村項(xiàng)目、深圳大新村項(xiàng)目、深圳建設(shè)大院項(xiàng)目、華強(qiáng)北二期項(xiàng)目、深圳坪山項(xiàng)目、華強(qiáng)北一期項(xiàng)目和深圳南油大廈項(xiàng)目。這其中，有8個(gè)項(xiàng)目位于深圳。

　　一旦深圳調(diào)控加碼，那么，在深圳開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的房地產(chǎn)企業(yè)的日子自然會(huì)難受，至少在調(diào)控期內(nèi)如此。與深圳關(guān)系越來(lái)越緊的恒大，自然會(huì)首當(dāng)其沖。

　　那么。恒大前述的10份項(xiàng)目協(xié)議，算不算是分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種方式呢？

　　第二，房企開(kāi)發(fā)貸愈發(fā)收緊。

　　事實(shí)上，從2016年開(kāi)始，開(kāi)發(fā)貸已經(jīng)受到控制。有媒體報(bào)道稱(chēng)，“房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商資金鏈指數(shù)自2016年四季度以來(lái)持續(xù)收緊，截至今年3月份，資金鏈指數(shù)降至128%，2015年下半年以來(lái)首次跌破130%。”

　　而到了2017年，這種限制更加越發(fā)收緊，媒體的報(bào)道顯示，已經(jīng)有部分銀行將開(kāi)發(fā)貸的審批權(quán)限上交到總行。

　　在中國(guó)銀監(jiān)會(huì)第一一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析（電視電話）會(huì)上，銀監(jiān)會(huì)還著重提出這樣的要求：“合理控制房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)增速，有效防范集中度風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)流入房地產(chǎn)領(lǐng)域?！?/p>

　　從這些細(xì)節(jié)中看，銀行謹(jǐn)慎的態(tài)度和對(duì)房地產(chǎn)“自律”的缺乏信心可見(jiàn)一斑。

　　這種局面，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的影響顯然是不利的，中國(guó)恒大也不能例外。在回歸的關(guān)鍵時(shí)間段，這種收緊的政策顯然是不利的。

　　第三，恒大的業(yè)績(jī)。

　　萬(wàn)科宮斗的某個(gè)時(shí)間段，也許是內(nèi)耗影響了萬(wàn)科，中國(guó)恒大曾經(jīng)一度超越萬(wàn)科成為中國(guó)內(nèi)地房企的“一哥”。一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩！

　　但進(jìn)入2017年，恒大的業(yè)績(jī)明顯有些回落。

　　根據(jù)一些數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，截止到5月9日，在已經(jīng)公布業(yè)績(jī)的24家內(nèi)地房企中，按照前4月總業(yè)績(jī)排名，中國(guó)恒大位居第三，列在碧桂園和萬(wàn)科之后。而這前三強(qiáng)在前四個(gè)月的銷(xiāo)售金額分別為（人民幣）：2041.6億元、1921.7億元、1447.8億元。很明顯，恒大的業(yè)績(jī)，與前面已經(jīng)有了差距。

　　而這種業(yè)績(jī)，對(duì)于恒大回歸A股的前景，應(yīng)該不算是加分項(xiàng)。

　　上述三個(gè)因素，既是共性因素，又是個(gè)性因素。但對(duì)于中國(guó)恒大來(lái)說(shuō)，如果在這個(gè)節(jié)骨眼兒上市，那不會(huì)是一個(gè)好選擇；而對(duì)于深深房來(lái)說(shuō)，亦是如此。所以，有可能是并非利好的大形勢(shì)下，恒大回歸有些躊躇了。

　　可以這樣說(shuō)，現(xiàn)在并非一個(gè)回歸A股的合適時(shí)期，最佳時(shí)期，不是“良辰假日”。而如果深深房與恒大的牽手不能繼續(xù)深入的話，那今后留給恒大的時(shí)間恐怕已經(jīng)不是太多了。

　　當(dāng)然，也許有這樣一種可能：除了上述因素造成的暫時(shí)擱淺外，一些程序性的工作還沒(méi)有順利完成。舉個(gè)例子，5月10日，嘉凱城集團(tuán)股份有限公司發(fā)布《關(guān)于控股股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份已完成過(guò)戶登記的公告》，公告稱(chēng)：“公司控股股東恒大地產(chǎn)將其持有的公司952，292，502股股份，占本公司總股本的52.78%，轉(zhuǎn)讓給其控股股東廣州市凱隆置業(yè)有限公司，廣州凱隆于2017年4月收到證監(jiān)會(huì)出具的核準(zhǔn)豁免廣州凱隆要約收購(gòu)嘉凱城的批復(fù)。股份轉(zhuǎn)讓的過(guò)戶登記手續(xù)已于5月9日辦理完成?！弊鳛橹袊?guó)恒大回歸的“前任”，這個(gè)公告并非沒(méi)有意義，至少說(shuō)明恒大還有很多工作要做。也許，中國(guó)恒大回歸的工作真的還沒(méi)有做完。

　　深深房繼續(xù)停牌，恒大回歸將長(zhǎng)時(shí)間延后？我認(rèn)為是這樣的。不管是出于對(duì)形勢(shì)的謹(jǐn)慎考慮，還是尚有程序性工作需要處理，總之，近段時(shí)間內(nèi)恒大回歸是不會(huì)有太令人振奮的信息出現(xiàn)了。

　　(本文作者介紹：專(zhuān)欄作者，首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)最佳新聞評(píng)論獎(jiǎng)得主，iDoNews 簽約專(zhuān)欄作者。)