文/新浪港股專欄作家 李明恩 微信公眾號（xlgg-sina）

　　整體而言， 與2016年煤價上漲相比，2017 年煤價會相對平穩，板塊盈利能力具備較強競爭優勢，同時供給側改革國企改革將極大提升煤炭股的估值修復空間，在新增產能顯著和行業煤價復蘇的雙重利好下，兗州煤業值得關注。

　　兗州煤業（1171.HK）是由兗礦集團控股的境內外上市公司，1998年分別在香港、紐約、上海三地上市。公司總部位于山東省濟寧市鄒城市境內，地處中國經濟最發達的華東地區和北煤南調的前沿。

　　公司煤炭產業主要集中在中國山東、內蒙古、山西和澳大利亞，經過多年發展，已經建成山東、陜蒙、澳洲三大煤炭產業基地，煤炭總產能超過1億噸/年。 （1）山東基地：主要經營南屯煤礦、興隆莊煤礦、鮑店煤礦、東灘煤礦、濟寧二號煤礦、濟寧三號煤礦、楊村煤礦、趙樓煤礦等8座煤礦。 （2）陜蒙基地：主要依托全資子公司—兗煤鄂爾多斯公司能化有限公司經營區域所屬煤礦。 （3）澳洲基地：主要依托控股子公司——兗州煤業澳大利亞有限公司經營區域所屬煤礦。

　　2016年業績回升

　　2016年，世界經濟復蘇緩慢，中國政府供給側結構性改革初現成效，煤炭市場供需嚴重失衡局面得到改善，煤炭價格合理回歸，國內煤炭企業盈利能力明顯增強。面對國家產業結構調整、煤炭市場跌宕起伏、經營壓力空前加大的嚴峻形勢，公司密切把握市場走勢，搶抓市場上行、政策調整機遇，積極實施內部挖潛、降本提效等靈活有效的經營策略，經營業績在2016年實現大幅增長。 2016年度報告期內，生產原煤6，674萬噸、甲醇164萬噸；銷售商品煤7，497萬噸，銷售甲醇168萬噸。

　　公司2016 年實現營業收入1019.8 億元億元，同比增長47.8%；歸屬于上市公司凈利潤22.93 億元，同比增長140.2%；實現基本每股收益0.42 元人民幣，同比增長140.2%；業績超出市場預期，主要原因在于2016 年四季度煤炭價格超預期上漲。

　　2017年料新增產能2000萬噸

　　2016 年的煤炭供給側改革，對先進產能居多的公司沒有任何影響，公司僅關閉了北宿煤礦（ 100 萬噸/年）。近年來，公司積極在內蒙開發新的煤礦。 500 萬噸/年的鄂爾多斯轉龍灣煤礦于2016 下半年投產，1200 萬噸/年的營盤壕煤礦于2017 年投產，1000 萬噸/年的石拉烏素煤礦已經于2017 年1 月份投產；同時，兗煤澳洲的莫拉本煤礦二期1300 萬噸/年中的露天礦已于2016 年7 月份投產。

　　隨著澳大利亞及內蒙古的四處新煤礦開始自2017年貢獻產量，兗州煤業2017 年目標自產煤銷量從2016年的6093萬噸將增長28%至7，800 萬噸。由于大部分煤炭上市企業未來產量預計呈個位數增長，沒有什么新增產能，因此兗州煤業將成為2017 年的增長領軍企業。

　　澳洲最大的煤企

　　公司海外并購歷史超過十年，并購運作集中在澳洲，已經打造為澳洲第一大煤炭生產商。兗煤澳洲 2016 年原煤產量 1575.4 萬噸（ -13.14%），占公司比重為 23.6%，2016 年虧損 10.9 億元，但同比減虧 3.2 億元。另外，公司公告披露莫拉本二期于2016 年7 月投產（設計產能1300 萬噸），為澳大利亞最大露天煤礦。

　　公司擬以約24億美元收購力澳洲拓集團控股的聯合煤礦100%股權， 涉及3 座煤礦， 2016 年，聯合煤炭原煤產量3620 萬噸，凈利潤2 億多澳元，實現15.4 億元人民幣凈利潤。收購完成后，兗煤澳洲將成為澳大利亞最大的煤炭生產商，有利于提升亞太煤炭市場話語權和控制海外優質煤炭資源，實現兗煤澳洲公司可持續發展。

　　中國煤炭行業景氣度不錯

　　有報導統計，3 月份原煤產量略有增加，火電增加明顯。 3 月份原煤產量約3 億噸，同比增加1.9%，結束了自2015 年2 月份以來的連降態勢， 3 月產量基本與上一年度Q4 月度均值相當，供給實際放開之后產量并未大量上升，這主要是由于大量超產產能被限制住。從需求來看， 一季度固定資產投資增速較1-2 月份增加0.3pct 至9.2%，地產投資增速較1-2 月增加0.2pct 至9.1%， 投資增速表現不俗提振煤炭消費需求。從微觀資料來看，一季度第二產業用電量同比增加 7.6%， 水電同比降低 4.1%， 火電的產量有所增加，六大發電集團日均耗煤 60.8 萬噸，同比增加了 17%。截止 3 月底，6 大發電集團存煤 982 萬噸，環比下降 141 萬噸，可用天數為 15 天，環比下降 2.3 天。低價長協影響電廠補庫的積極性，疊加供給有所恢復，3 月底秦皇島港庫存 526 萬噸，較上月增加 85 萬噸，廣州港庫存 136 萬噸，較上月增加 6.6 萬噸。

　　整體而言， 與2016年煤價上漲相比，2017 年煤價會相對平穩，板塊盈利能力具備較強競爭優勢，同時供給側改革國企改革將極大提升煤炭股的估值修復空間，在新增產能顯著和行業煤價復蘇的雙重利好下，兗州煤業值得關注。

　　(本文作者介紹：國內外多家金融機構專業經驗，數家陸港財經專欄作家。)