文/新浪港股專欄作家 趙文利 微信公眾號（xlgg-sina）

　　港股的基本面是由國內決定，流動性是有海外決定，所以說港股是沒有自己的基本面、沒有自己貨幣政策的一個市場。

　　大家好！非常高興能到廈門來跟大家分享一下我對投資的看法。

　　今年做港股策略投資師是非常忙到一年。第一季度忙著給大家做心理按摩，因為第一季度投資者受創傷非常重。但那個時候投資者對港股還是非常悲觀，投資者提出的問題都是“我還要不要繼續投錢，還要不要繼續做香港市場”。但是過了不到兩個季度，現在的問題變成了已經不“是”和“否”之間的問題，而是“什么時候買”，”怎樣買”，”買多少”的問題。所以說大家對港股的看法已經出現了180度的變化。

　　為什么會出現這樣的變化，這跟整體國內外的宏觀經濟環境是息息相關的。雖然叫香港股票市場，但是大家都知道港股的基本面是由國內決定，流動性是有海外決定，所以說港股是沒有自己的基本面、沒有自己貨幣政策的一個市場。

　　這個市場說起來很小，但實際上是一個多棱鏡，折射出來的全球經濟，整體產業發展趨勢包括大中華地區整體的地區政策環境，包括企業發展方向。這些內容是非常多的，所以看港股是一個非常累的事。隔夜要關注美股走勢，開盤之前要關注亞太的走勢，開盤后要關注A股，下午要關注歐洲股市，晚上要關注期貨市場，所以這是一個非常辛苦的工作。

　　港股市場為什么會這么辛苦，因為這里的聰明錢太多了，港股散戶的群體比較少，以機構投資者為主。那么在這樣一個聰明錢里能賺錢的一定是最聰明的人，所以要比別人多想一些，行動要比別人要更早，更加快一些。

　　接下來就進入我們的主題“積細流，成江海，互聯互通時代港股大變局”。我這個文章是發表在深交所的網站上，當時深交所找我約稿的時候我就想互聯互通的時代，在深港通即將開通的時代，我們需要怎么樣看待這個事。第一，不能把深港通看的很狹隘，不能理解為一個一個小票的行情上。第二，是放在大框架市場上來看，在這個互聯互通時代，香港會出現一些比較深遠的結構性變化。

　　首先我們討論一下，從整個資本走出去的趨勢來看，過去幾年中國經濟已經進入到了一個非常適合資本走出去的階段。第一，GDP的增長明顯放緩，國內的投資回報率不斷的下降。第二，國民財富的累積量很大，這個存量已經達到了必須要到海外配置的階段。第三，匯率貶值趨勢使得海外投資的必要性增加，大家可以感覺到，今年對于美元資產的需求非常強烈。在香港市場的布局里，香港市場的地位是非常高的，從國際直接投資來講，香港市場是國內資金走出去最早的一個選擇。所以它在整個海外投資里的占比已經是一半以上的。

　　我們來看一下家庭投資，中國的家庭財富雖然在過去幾年快速增長，但是海外人民幣資產的配置仍然是非常低的。非人民幣資產的整個比重只有0.8%左右，非常小的比重，如果做一個調研的話，海外的大類資產大家最感興趣還是對股票市場。

　　對于海外市場的配置來講，美國、香港、加拿大是排在前三位。可以想像，除了美元資產的話，就是以港幣來標價的資產，香港又是自己非常熟悉的上市公司和基本面，所以說香港是一個不二的選擇。

　　深港通有哪些比較亮點的地方呢？我們說深港通和滬港通最大的區別是開通的時代已經不一樣。

　　滬港通開通的時候還是人民幣升值的趨勢，國內的資產輪動是一個封閉循環，那個時候更多的資金是通過滬港通的渠道流入到A股去。從今年來看，人民幣已經變成貶值的趨勢，國內的資產輪動已經很難再轉下去，所以資產荒的情況也逼著資金往外走。所以這兩個因素共同導致了深港通還沒有開通，港股已經漲了很多。今年港股已經從第一季度的18000點上升到最高24000點，即使買一些大股票的話，收獲在50%到60%以上。

　　另外一點不同是深港通在原有的基礎上把總額度取消掉。那么這就確立了滬港通、深港通這樣兩個互聯互通的框架不會只存在一兩年，也不會有臨時被叫停的可能，而且未來將會更加成熟和穩定。

　　相比滬港通，深港通框架更具開放性，雖然現在有一些門檻的限制，還有一些上市公司市值的限制，但是未來內容會不斷的加進去，不斷的豐富起來。所以從明后年大家可以期待，在深港通的框架下，開放式的交易所交易基金以及以后的固定收益方面的債券通，包括IPO的新股通、商品通、貨幣通等等都會逐漸納入進來。

　　另外作為互聯互通的結果之后，中港市場將在全球市場的位置進一步提高。我們知道上交所、深交所、港交所以目前的市值來看，即便在現在指數低迷的情況，還排在了世界第二位，如果回到2015年，市場比較繁榮的時代，那么我們接近甚至超過紐交所也不是沒有可能。

　　從中長期的結構來講，影響更是長遠。第一，原來香港市場被邊緣化的說法今年已經非常少了。第二今年我所接到客戶的需求已經不局限在國際業務、做QDII這以塊的公募基金經理上，還有來自于銀行系、保險系、各種各樣的公募、私募上，甚至以前只做A股的基金經理現在也開始轉戰港股了。

　　所以這直接體現了香港市場的戰略意義。從第二階段來講，這個變化會不會是一夜之間就形成的？深港通剛剛開通的初期，我對深港通的資金流入規模預測就是一個單位數，后來確實如此。所以這是一個細水長流的情況，港股的結構性變化也是從量變到質變的過程。

　　我們說結構性變化有幾方面。第一方面像蔡總講的，目前傳統經濟上市公司在恒生指數的權重占到一個非常絕對性的比重。但是我們反觀美國，完全不是這樣一個情況，新經濟上市公司不斷成為權重股。那么未來香港的出路在哪里，當然是中國經濟轉型，未來新經濟的代表能夠進入香港。首先就要吸引一些比較優秀的公司到香港來上市，再通過滬港通、深港通這樣一個機制成長起來，進入到指數，恒生指數才有可能刷新之前的高位。

　　最后從投資者的結構以及一些交易行為上來講，投資者的結構更加的平衡。以前香港以海外投資者為主，現在內地機構占比越來越高，將來也可能把門檻降下去，內地個人投資者的參與會越來越多。同時，香港的仙股，一些非常小的股票，以往在公司治理以及整個交易的活躍度方面有各種各樣的問題，但是未來港股中好的公司被挖掘，壞的公司被淘汰下去。所以未來是沙里淘金，不會讓金子和沙子混在一起，我覺得這些積極的變化令香港市場的前景非常光明。

　　不過理想是美好的，現實是殘酷的，2016年的好景不是維持很長的時間，到了9月底，我們能看到香港市場的后勁越來越差了。原因我覺得是多方面，主要跟國際形勢有關，所以明年我覺得還是要看整體大環境的變化。

　　我們說今年的香港市場其實面對了兩個分水嶺，一個是英國脫歐。雖然這是一個政治事件，但是它引起了全球資金流向大類資產配置風格的變化，把過去的寬松邏輯、流動性過剩的邏輯發揮到了非常極致，以致到了一個不能再發揮的程度了。就是利率進入負利率區間，歐洲和日本進入了非常寬松的環境，美國的加息被推遲到2017年后去了。

　　但是這種情況也恰恰符合中國的傳統的哲學，就是物極必反的規律。所以當時負利率出現之后我就說，如果負利率走在一個階段持續不下去，那它的結果將是非常災難性。低利率可以長期維持，但是負利率是物極必反的，所以現在全球債券市場的調整已經是注定的，因為惡果已經埋在那里。

　　另外一個分水嶺就是跟特朗普當選相關。實際上是把全球的資金流向大類資產的風格徹底反了一個個。我們看一下比較，第一，從英國脫歐之后流動性的預期是進一步寬松，所以在這樣一個情況下，全球出現了普漲，而且在第三季度，在英國脫歐之后預計沒有新的所謂的黑天鵝，這樣市場進入了非常平靜的加杠桿情況。

　　但是特朗普當選以后發現完全不是這樣的情況，流動性不但沒有進一步的寬松，反而朝著更加收緊的情況。第二從資金流向來講，脫歐之后資金從發達市場流向新興市場，但是這一次特朗普當選之后，是美國債券市場吸收了新興市場的資金，所以美股能創新高，而其他新型市場的表現都非常差。

　　另外一個從大類資產的表現來講，是此起彼伏的情況，只有美國股市受益最多，其他股市相對來講都是非常差的。所以明年對于特朗普當選之后的政策的變化，首先一個問題是他會不會很成功，第二個是成功了之后對中國意味著什么。

　　其實我們也可以做一個大類資產的分析。特朗普當選之后，我們的經濟階段還處在一個由衰退期向復蘇期的階段，特別中國經濟還處在這個階段，而美國最多處在一個復蘇期的中間階段，那么應該大類資產的表現在左邊，就是綠顏色箭頭所指的，左下角是債券表現最好，現金表現排在第二，股票和商品排在最后。

　　這是過去幾年的情況，但是很快市場已經轉移到了右上角的情況，今年商品的表現很好，股票是第二，現金表現居中，而最差是固定收益的債券市場。那么為什么市場沒有按照規律輪動呢？因為市場的預期走的太快了，互聯網時代大家對預期的體現是非常快的，而且全球的聯動性也非常的強，特別是對壞消息的體現非常快。

　　所以市場在經濟周期還沒有進入到過熱期的階段，但是大類資產的表現已經進入過熱期了。但現實畢竟是現實，我覺得明年的時候市場會出現兩種可能：

　　第一種，經濟出現非典型的階段，就是直接由復蘇期、衰退期，也就是通脹一下再起來，美國經濟非常好，中國的經濟也會回到7%到8%，但我覺得這種可能性是非常小的，因為經濟周期是在一個縮短的過程中但是并不能直接跳躍過去。

　　還有一種可能就是市場的預期走過了，出現向回轉的情況。當你發現美林時鐘風扇的扇葉轉過了，跟現在的經濟周期還不是很匹配，轉回來的時候，大家可以想象，風格的轉換是非常快的，幅度也是非常大的。

　　所以這張圖大家可以看到，如果按照正常邏輯來講，明年的表現應該是股票還是最好的，債券不應該是最差，所以有一個階段是見底反彈或者有一個修復性的機會。商品的表現反而是要小心一點，所以前期受益于商品大幅度上漲的大類資產和板塊我覺得明年在一季度出現調整的可能性非常的大。

　　接下來我們把特朗普當選之后的一些情況跟里根經濟學做了一個對比。為什么要做對比，因為大家都把特朗普當作新時代的里根，看起來好象非常的相似，比如說它的減稅政策等，但是實際上區別也是非常大的，因為里根經濟學的概括框架可以概括為強美元、強經濟。這樣一個循環前提是美元一定要一直強，美國經濟一直要保持增長，而且是高增長。

　　那么在里根時代，盡管滯脹非常困難，但里根確實最后實現了強美元強經濟增長的組合。它得以實現得到兩個條件，第一就是左邊的美元的利率相對于德國和美國的利率差維持的非常大，當時基本維持在4%到6%左右，這種高利差就吸引了全球的資金不斷的回流到美國去，從歐洲、從新興市場回流到美國去。

　　雖然強美元對于貿易競爭力有影響，貿易赤字會擴大，但是資本項目的改善會比經常項目的改善來得更強、來得更快一點，所以美元始終維持很強的走勢，當時美元指數到了160。

　　另外就是說怎么樣實現經濟的高增長。美元吸收的資金能夠實現不斷轉化為投資的過程，對GDP增長是最大的幫助，另外就是財政赤字這一塊，財政政策不斷的擴張，正效應抵消了進出口下降所帶來的負效應，所以就實現了經濟自我增長的情況。

　　這樣的話，強美元強經濟互相促進，高增長會吸引美元不斷的回流到美國，強美元又使得資金進入美國之后一部分進入到了資本市場，一部分通過資本市場轉化為投融資。所以這樣的組合看起來非常的美好，都朝著正方向循環，但大家也知道它是不能長期維持下去，因為貿易赤字和財政赤字有一個缺點，不能持續的維持下去。所以到85年的時候貿易赤字很難維持下去，才有了后來廣場協議的簽訂，財政赤字也不能長期的持續下去。

　　所以從這個角度來講，特朗普所處的經濟背景雖然沒有滯脹看起來那么慘，比里根時期好多了。里根時期，里根剛剛上任的時候美國是嚴重滯脹，通脹到了雙位數，經濟處在不斷的下行過程當中。所以里根選擇一個非常矛盾的政策，貨幣政策非常緊縮，基準利率調高到了20%左右，財政政策非常寬松，通過財政政策刺激經濟。

　　但這種政策仍然經歷了一個痛苦階段，里根執政的80年到82年，美國經濟經歷二次探底，陷入衰退階段。當時大家都不看好這位來自好萊塢的二流演員，所以說當時美國政治已經陷入了一個非常糟糕的情況，但是恰恰在這個階段，美國經濟出現二次探底之后，把通脹風險降下來之后，把所有高杠桿風險降下來之后，財政政策和貨幣政策又在同一個方向達成了一致，82年之后，二者共同地朝著寬松方向去走，利率已經由高點降下來，財政政策推動經濟開始向上走。

　　所以這是一個先苦后甜的結果，所有的改革最終規律都是先苦后甜，不承受手術的痛苦，很難從病床上真正地走下來。

　　現在的政治環境是大家都不愿意承受手術的痛苦，都希望用貨幣政策來刺激經濟，現在美國的增長也不是很高，通脹也不是很高，所以難想象特朗普有足夠的空間復制里根時代的政策。

　　另外一個里根時代的政策實施是有一定條件的，高利率差吸引美元不斷地流入美國 ，比如財政政策的效果一定要高于貿易政策拖累的效果，這兩個實施起來對特朗普來說難度都非常大。

　　最后一點就是財政赤字和債務負擔不能夠一直擴大，里根上臺初期的債務占比并不高，只達到了30%，任期結束之后，盡管調高了20多次的債務上限也沒有超過60%的債務警戒線。但是特朗普上臺的時候，美國的債務已經遠遠超過了60%，現在是105%的水平，所以在這樣的一個大的存量債務負擔的基礎上，提高任何一點利率，美國的財政付息的壓力都不是幾百億。

　　所以從這個角度來講，第一跟國會之間就債務上限不斷上調這個談判是很久，所以美國很可能經濟沒有刺激起來，但是通脹已經起來了。

　　另外我們做了美元指數的敏感性分析，美元指數是6種貨幣按照不同權重組合起來的加權指數，其中歐元占了絕對多數57.6%。假設我們把這六種貨幣都設定為過去最弱的水平，那么美元指數對應的是104.6。如果要達到市場預期的110，那需要歐元兌英鎊達到1：1；如果要達到120，歐元要出現問世以來最低，也就是歐元要有崩潰的情況。如果不是這樣的情況，美元大概率超過105，或者說超過110的可能性是非常低的。

　　所以美元到明年有幾個條件會觸發它到高點以后很難再漲上去了。第一個是美國加息有沒有這么大的能力，能加3次到4次這么多，到了2018年還能繼續加。第二美國經濟能不能強到吸引美元不斷回流。第三，美國的國債收益率會不會一直向上，吸引資金不斷流入美國。這些都是存在很大不確定性的，所以美元明年的走勢也不會出現單邊向上這樣的情況。

　　今年風險主要在第一季度和第四季度，明年的四季度都可以看到很多的風險事件，不外乎兩類，一個是跟政治選舉有關，一個是跟貨幣政策有關。

　　香港市場回過頭來看一下，今年的增長動力不是來源于盈利增長，而是來源于估值擴張，大家可以看到這張圖，黃顏色的條碼基本都代表估值擴張的情況，只有一個行業的增長是跟盈利有關就是工業品相關的行業，這跟商品價格的回升有關系。所以一個健康的牛市，一個可持續的牛市必須是估值和盈利兩條腿走路的，估值擴張，盈利跟上，估值壓力被消化掉，再往前走。

　　那么，現在我們看各個行業的估值其實都回到了過去幾年的中位數、均值左右。所以明年我們相信，如果沒有全球的緊縮走向寬松，經濟周期沒有出現超預期的表現，港股要進一步大規模的估值擴張難度還是非常大的。

　　再看一下盈利增長的情況，我們也做了一個統計，從國指也好，還是恒指也好，今年是負增長的情況，明年仍然是一個溫和性的恢復性的增長，有可能回到5%到10%以內，但是更大的高增長是很難看到。

　　所以恒生指數大概率還是估值主導的情況，過去兩年恒指在兩個階段出現過比較極端的情況，第一個是2015年的復活節行情，恒指達到了預測市盈率13.5倍左右，當時達到了28500，但是這個行情很難持續下去，因為后來盈利沒跟上，資金也沒有持續地流入香港。

　　還有一個最差的情況就是今年第一季度，當時恒指到了市盈率9倍左右，幾乎以經濟危機來體現，可以想像，明年沒有大的意外，要想重回2015年的復活節是很難的，要想重新出現比今年一季度更恐怖的黑天鵝集中爆發的情況，香港要走向匯率體系崩潰，也是難度很大的。所以大概率估值應該是在現在的水平上下波動。我們對應的分析一下指數的區間是在20000到25000。

　　另外一個指標就是招商港股資金流動指標，它在過去十年左右預測市場的拐點能力非常的強。

　　比如過去兩次的表現一個是去年底今年初港股市場最恐怖的時候，在一月開始見底向上，所以我們預測兩個月后香港市場會出現持續上升的情況。雖然經歷了4、5月份的市場波動、英國脫歐，但這個指標整體一直上漲到8月中，然后開始往下調整。

　　我們當時按照2個月的時間差來判斷，港股會在十一黃金周以后，港股開始從高位向下，后來確實黃金周后港股從24000開始調頭向下。

　　但是當時還看不到很多悲觀的因素，深港通還沒有開，內地資金還在很熱火地期待買港股，當時也沒有說大家能預測到特朗普會上臺的情況。

　　現在這個流動性指數到什么情況？經過了差不多從8月中到12月中四個月的下滑，進入到了左側筑底的情況，但是我們現在還不能預測它一定見底了，但是基本上向下的速率已經非常低了，如果我們往后推兩個月，港股市場在2月份之后迎來一波反彈行情的可能性比較大。

　　大家可以發現這一次的底部并不是很深，第一沒有跌破2萬點，第二在22000以下下行的壓力也不是很大，所以我們覺得底部就是在21000左右。

　　受制于香港的一些數據限制，我們這個指數只能做過去十年的數據，如果算一百年都準的話，大家可以非常安心的用這個數據去判斷，那么現在我們只能說是大概率正確，至少過去十年還沒犯過錯。

　　明年自下而上的一些盈利的改善主要來自于兩個方面，一個是大市值的股票，比如保險、券商、大宗商品相關的，包括強周期的行業，他們的盈利表現要比今年好一些，這是市場整體盈利改變最根本的原因，但是幅度并不太大。

　　第二就是一些盈利繼續保持增長，或者由最壞情況開始反轉的，這些行業集中在環保、汽車、消費股、機械、TMT領域。

　　我們發現很多是看A股的同時兼看港股，所以他們第一次問的問題很多不是關于細節和深度的問題，很多對港股框架性的問題。第二他們對于港股的熟悉程度比較低，比如我有時提一兩個權重股的代碼他們都要想這個代碼代表哪個公司。以前我去路演的時候基本是只說代碼不說公司名字，但到了A股我要把這些重新再講一講。

　　所以感覺大家對港股的信心非常大，但是真正對港股非常熟悉的人非常少。我們有一些朋友都在討論，明年如果大家再買港股選什么樣的標的，除了金融股以外，大家一個共同的認知就是要買便宜的、估值比較低、ROE比較高、現金流最好，負債比較低，說白了就是又便宜又好的東西。實際上估值很容易達成，但是真正把香港市場一千多支股票來拉過來看，真正符合這些標準又便宜、又好、又沒人買的可能不會存在，否則這個市場的效率太差了。

　　所以最終的結果大家發現自己喜歡的股票都不會很便宜，自己不喜歡的股票都有各種各樣的理由可以說他很便宜，所以我覺得明年具體問題具體分析的必要性還是很強的。

　　今年因為資金沒有想太多，第一因為人民幣貶值、第二因為資產荒、第三大陸資金只能買大陸化的、第四全球負利率，只能追求派息率比較高的股票，那么從這個角度來講都集中在了類固定收益標的。

　　可以看到今年集中買的三只標的是匯豐、工行和建設銀行，這都是不看報告、不見管理層、閉著眼就可以買入的。但是從明年開始還能不能閉著眼睛買了，我覺得風險還是比較大的。首先A股不是一個大牛市的環境，AH溢價的天花板在這，很難想象內地資金會把港股買的比A股高。那些熱門股票估值溢價已經回到10%以內了，如果A股再調整一下，估值溢價已經差不多抹平了。

　　另外一個情況就是買這些中資股能不能規避人民幣貶值。其實不可以規避，第一資本面就是來自于人民幣，人民幣的利潤折算成港幣的話，下滑還是比較大。所以從這個角度來講，真正規避人民幣貶值可能是一些海外資產占比比較高、海外收入占比比較高的。

　　現在資金的風格已經由追漲殺跌的趨勢性投資轉移到了逆向投資上面，每次港股跌的比較多的時候內地資金買入的動力都比較強。大家可以明顯的發現滬港通開通的中后期和深港通開通的前后，資金不是在高點上買入股票，而是在下跌的時候買入，所以這直接體現了資金的成熟度在提高。

　　所以我們說真正的深港通行情還沒有開始，主要原因：第一現在看的多，買入的少；試探性買入的多，堅定買入的少。從這個角度來講，其實在場外等待進入香港的投資者仍然很多，所以我們能估算一下進入香港的資金規模。不管是從銀行理財還是保險的資管、公募基金以及私募，未來的潛力很大。但是這些資金都不是那些懵懵懂懂非常傻的資金了，他們會選擇一個時間點什么時候進入，進入什么樣的股票。

　　所以這樣的話，很多投資風格會跟港通開通之前片面追求小票、片面追求AH溢價的差別非常大。所以最終決定哪些股票能夠跑出來還是跟基本面相關的。

　　所以我們說真正的深港通行情還沒有開始，因為大家對深港通標的的熟悉程度非常非常低。另外一個就是國內資金進入的速度其實可能只是在今年有一個搶跑。到了明年的中后期，當新的產品資金就位之后，一年之計在于春，在港股調整到了21000點左右的時候，資金進入的港股的可能性就非常大了。

　　另外大家也可以從最近發行一些公募產品的標題和名稱上看出一些新的變化。以前大家最多談海外投資機會，或者全球的能源等等，今年很多都把大消費、智慧生活、新興產業等等都放進去，大家可以看到主題的多樣性程度越來越高。

　　所以這些資金不可避免地會選擇一些跟今年高股息率有區別的股票來投，那么一些中盤股、小盤股在未來活躍起來的可能性非常大。

　　所以從AH溢價可以看出，基本上大盤股的溢價已經被抹平了，小盤股的溢價還非常大。另外就是共同市場的時代最大一個機會是在于有持續的資金關注，持續的資金交易的情況，不會出現被邊緣化的程度。未來A股的資金也好，海外資金也好，必須把滬、港、深三地市場統一起來看。

　　所以這些最有代表性的產業龍頭和一些子行業龍頭被市場持續關注的可能性比較大。共同時代的千里馬一定是被市場持續關注的，一個是兩邊互補性比較強，對A股來講就是軍工、醫藥、白酒、有色，這些比較受歡迎。對港股來說，一些特色標的，比如國際金融股、本地地產股、消費，澳門博彩和一些特色的子行業。所以這些股票雖然現在表現不一定非常強，但是被持續關注的可能性非常高，我們結合覆蓋，從已經入選的標的和潛在的標的中篩選出一些股票列表，大家可以會后參考一下。

　　從舉牌來講，我覺得雖然現在管理層對A股的舉牌限制越來越多了。那么A股可以說是一個行政指導的市場，但是港股還是市場化，即使A股舉牌速度變慢了，也不代表港股舉牌的限制越來越多。

　　但是港股舉牌也是需要條件的，港股通下還沒有大宗交易和配售機制。很多中小型股票流動性不好，舉牌的難度非常大，舉5%幾乎不可能，舉1%，可能股價已經漲的非常高了。

　　這些機制的限制可能造成了舉牌的范圍還不能擴展到非常小的股票去。這些龍頭的價值就凸現出來了，另外從未來一年來看，人民幣還看不到確定結束貶值的周期，一些規避人民幣資產貶值的標的，會受到資金青睞的可能性非常大。

　　還有深港通劃了一條線——50億的市值。會有一些公司，比如說現在的考察期只達到了48億，但是因為每半年洗一次牌，下一次洗牌的結果公布大概在明年一、二月份出來。這些公司由于最近一段時間股價的上漲，重新進入到第二批標的里面去，也有一些公司從這個范圍跌出去，所以未來深港通標的的洗牌的速度會比較快。所以在50億線上線下的公司命運變化也會非常大，所以我們也把市值在40到50億，有可能進入到第二和第三批標的的公司選出來，供大家參考。

　　今天我的演講就到這里，謝謝大家。

　　（本文是趙文利在“決戰港股”海外投資嘉年華系列峰會廈門站上的演講實錄）

　　(本文作者介紹：2008年6月加入招商證券（香港）有限公司，先后任海外宏觀經濟分析師、海外宏觀研究主管、首席港股策略分析師、研究董事、證券研究部副主管。擁有香港大學經濟學博士學位，特許金融分析師（CFA）資格。)