文/新浪港股專欄作家 陳錦興 微信公眾號（xlgg-sina）

　　第四季市場要面對政治因素的角力，好淡爭持將更為激烈，九月中后恒指在24000的大幅震蕩，正正預示第四季政經因素愈趨復雜的變化。

　　2016年很大機會是一個先低后高的股市，第一季見全年低位，第二季走勢回穩，第三季強力回升。傳統上第四季股市表現皆不俗，亦有所謂年底升市（Year-end rally）的說法，不過今年第三季恒指委實異常強勁，即使第四季初能延續升勢，繼續尋頂之旅，也要留意政治逆風，提防恒指見頂后有急速調整的風險。

　　宏觀基本面并無大變，美聯儲非常緩慢地加息似成定局，更重要是未來美國的中性利率水平已被調低，意味利率低迷的格局將長期化。即使美聯儲12月加息，2016年也只是加息一次，與2015年底當時局方預期明年最少加息四次比較，明顯反映美聯儲有心無力。當全球經濟增長仍被連番下調，2017年美聯儲再加息一次，已屬難得。可以想見，當前全球宏觀經濟狀況仍是不利于利率正常化。

　　恒指第四季仍有尋頂動力，主要來自于人民幣國際化及深港通的焦點事件。雖然兩者并非新聞，但當兩者正式啟動前后將成為媒體焦點，市場會對中國資本市場的進一步開放，以至人民幣未來能成為國際主要儲備貨幣的憧景加深，若屆時北水穩定南流，氣氛上是有利推高恒指至全年高位，最樂觀為25，000。

　　但不要被升勢蓋過風險意識，因為第四季中后段，市場變數不少，特別是歐美市場。美國總統選舉11月進入直路，預料今屆選情會十分緊湊，市場的雜音較多。此外，英國年中意外脫歐，歐盟體制年底會再受考驗，包括意大利將于11月中至12月初就修憲公投，隨時觸發第二波脫歐潮。而近期甚至德國總理默克爾的政黨均在地方選舉受挫，顯示脫歐勢力已有壯大之勢，歐洲政經局勢的微妙發展，看來投資市場未有足夠的準備，因此隨時成為金融市場再起波瀾的源頭。

　　以投資情緒而論，即使第三季恒指急升超過一成，市場未見亢奮，相反仍是審慎行事居多。因此大市縱有調整壓力，惟演變成大型跌浪的機會仍然不大。第三季沒有太多政治焦點，單以超低息環境長期化的投資邏輯就把港股推高。然而第四季市場要面對政治因素的角力，好淡爭持將更為激烈，九月中后恒指在24000的大幅震盪，正正預示第四季政經因素愈趨復雜的變化。當市勢遇阻的時間愈長，獲利回吐及鎖定全年利潤的誘因將會更大，或令第四季港股以低收作結。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)