文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 蔡凱龍

　　隨著共享時代來臨，越來越多商業模式是基于使用權的分享而不是所有權的轉讓，這在客觀上促進了數字資產的發展。隨著數字資產和區塊鏈技術的結合， ICO市場將迎來更多的機會。

　　IPO和ICO 最近雙雙成為焦點。 一個是Initial Public Offering ——股票首次公眾發行，俗稱上市； 另一個是Initial Coin Offering ——代幣（或稱虛擬幣）首次公開發售，幣圈界的“上市”。 當證監會、經濟學家和中國股民還在糾結IPO是否要加速時， 在數字加密貨幣和區塊鏈領域，蜂擁而至的幣圈玩家和投資者助推著ICO市場的高速發展。 

　　4月26日，致力于預測市場的項目Gnosis開始ICO。 僅15分鐘ICO就圓滿成功，首次釋放出來5%的代幣以1200萬美金（等值以太幣）被認購一空。以當天市值計算， 該項目價值2.8億美金。

　　3月16日， 國內智能合約創新平臺量子鏈（Qtum）開始ICO，  在5天時間里籌集到價值1500萬美元的比特幣和以太幣。 

　　還有大名鼎鼎的DAO， 在2016年5月ICO 融資1.5億美元（可惜兩個月后被黑客侵入，財務和聲譽受損）， 以及List， Digix， First Blood 等多個近年內的炙手可熱的ICO。 ICO已經替代風險投資成為幣圈領域的主要融資渠道。 

　　值得一提的是， Gnosis從啟動到ICO用了18個月， 而量子鏈項目從啟動到ICO， 僅用了1年，這讓苦等多年還在IPO門前排隊等上市的中國企業淚流滿面。 

　　ICO為何能快速融資？ 

　　ICO是一種獨特的眾籌融資方式，是以特別方式、通過特殊的媒介、對特定的項目的眾籌融資。

　　1．使用權而不是所有權：IPO是發行股權，代表擁有企業的所有權。而ICO發行的是項目代幣，代表的是項目的使用權。從所有權到使用權的轉變，符合人們在數字化社會中越來越重視使用權而忽略所有權的趨勢。共享經濟的大行其道，是這種趨勢最好的詮釋。

　　2．虛擬貨幣而不是股票：假設投資人通過IPO買了萬科的股票，現在想買萬科的房子，投資人是無法直接用萬科股票交換萬科房子的。首先必須先符合解禁條件，不屬于禁售的大小非類股票；其次，投資人要在特定交易所交一定的手續費，把股票賣了換成現金；最后，才能到萬科售樓處去買房。與IPO相比，ICO創新地把使用權和貨幣功能合二為一。當投資人用現金或等值的比特幣或者以太幣（兩者為幣圈最最通用的虛擬幣）買入項目ICO發行的項目代幣， 就表明投資人擁有了一定比例的該項目使用權。項目發行方通過這種方式融資，推動項目發展，項目代幣的價格也會隨著項目的升值而水漲船高。代幣擁有者可以選擇消費代幣即使用項目服務， 或者通過現有的虛擬幣交易所，轉讓項目代幣，期望獲得差價盈利。而代幣天生具有虛擬貨幣屬性，交易流通性和便利性遠大于股票。

　　3．區塊鏈項目：并不是所有公司和項目都能ICO． 能夠實現所有權和貨幣功能合二為一的代幣都是基于區塊鏈技術，因此ICO也稱作“區塊鏈眾籌”

　　通過對比IPO可以看出，在ICO過程中：沒有證監會，不需要IPO上市審批排隊，沒有傳統的種子天使ABCD輪，發行后沒有持有禁售期， 不需要律師、會計師和投行。 ICO從開始到結束，所有發行環節一步到位，因而能如此高效便捷。甚至在ICO后，代幣的使用和交易都非常方便。 

　　企業可以用ICO代替IPO嗎？

　　ICO是區塊鏈技術在融資模式上的創新，其特點都跟區塊鏈技術息息相關。

　　區塊鏈被《經濟學人》雜志稱為 “信任機器”（“Trusted Machine”），是一種創新的， 以分布式、去中心化、公開透明為特征的，不可以偽造的數據存儲方式 。它的一大特征是可以創造信任。正是由于區塊鏈的創造信任，賦予了ICO不同于IPO的特點。可以說，區塊鏈造就了ICO， 使它如此具有魅力。

　　金融活動里最難克服的問題是信息不對稱引起的信任問題。而現有的金融體系，大多是為了解決這個關鍵難題而設立。 比如使用共享單車都需要交押金，因為信息不對稱，提供者擔心用戶偷走或者損壞單車無法求償； 又比如IPO前聘請會計和審計師，是為了確保財務報表真實準確，提高可信度；再比如證監會，是為了維護公平公正的證券活動，打擊欺詐虛假等不法行為。

　　設想三體人世界里 （劉慈欣《三體》科幻小說里的外星人，他們思想對所有三體人都是公開透明的），一切都是真實公開透明，信息完全對稱，沒有虛假和欺詐，在這樣一個完全信任的世界里，共享單車還需要押金嗎？還需要會計師和審計師嗎？需要證監會來維護公正公平打擊欺詐嗎？ 

　　區塊鏈技術解決了ICO項目的信任問題。ICO項目采用開源基金會的組織結構，實行社區共識的治理模式，既開放又透明地使用募集過來的大部分資金。社區的“憲法”，是用數學模型和算法體現的最高約束準則。它自動維護，不需要法院和監管機構。在這樣由區塊鏈技術營造出來的 “信任的世界”，ICO比IPO高效簡單，其根源在區塊鏈所帶來信任。 

　　可惜現實世界畢竟與科幻理想世界差距很大，能用于ICO的區塊鏈項目畢竟是少數。ICO的特殊性決定了其適用范圍，IPO無法被ICO取代。 中國企業大都數不符合ICO項目要求， 苦等上市的中國企業，只能繼續望梅止渴。 

　　個人可以投ICO賺錢嗎？

　　投資一個誠實可靠的傻瓜，只能保證不會被騙，并不能保證一定賺錢。 信任只能節省交易環節， 并不能保證一定能盈利。如果項目不成功而被市場淘汰，它發行的代幣將一文不值。 

　　投資ICO并不難，國內幣眾籌、云幣、元寶網和ICO365都提供參與ICO的快速途徑。 但是投資ICO盈利關鍵在于項目的識別和判定。而ICO的區塊鏈項目，技術含量高， 專業門檻比較高。 對普通投資者來說，如何判斷和選擇是個大難題。 

　　目前有VC基金，開始投資ICO。 Boots VC、Blockchain Capital和Polichain Capital等三家基金已經公開宣稱會投資ICO代幣。作為風險承受能力強的投資者，可以考慮投資這類的VC間接投資ICO．

　　ICO未來如何發展？

　　隨著共享時代來臨，越來越多商業模式是基于使用權的分享而不是所有權的轉讓，這在客觀上促進了數字資產的發展。隨著數字資產和區塊鏈技術的結合， ICO市場將迎來更多的機會。 

　　目前由比特幣引領下的虛擬貨幣持續火熱，也間接帶動ICO融資大幅增加。 據統計，2016年區塊鏈方面的風險投資4.96億美元，而ICO金額也達到2.36億美元，接近風險投資金額的一半。這樣的增速還會持續。

　　對于ICO的監管，目前基本空白。 盡管如此， 出于保護投資者的根本原則，英國和新加坡等國家的監管機關密切關注ICO的相關活動，把ICO納入金融科技“沙盒機制”。 

　　相對IPO的昂貴而漫長，  ICO高效而且便捷的特征尤其明顯。 ICO是技術創新驅動融資方式變革的有益探索。這或許能給當下處于左右為難的監管者一個啟發：技術也許就是解決目前IPO困境的關鍵答案。

　　(本文作者介紹：點石資本創始人，財經專欄作家。)