文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 黃志龍

　　春節等季節性因素并不足以完全解釋1月的物價顯著攀升，2017年全年物價上漲壓力不容小覷。

春節因素不足以解釋物價快速攀升

　　2月14日，國家統計局發布的1月物價數據顯示：1月份全國CPI漲幅顯著攀升，同比漲幅達2.5%，創下2014年以來新高，環比漲幅為1%，為近年來次高水平。官方報告指出，1月份CPI漲幅顯著攀升主要是受春節季節性因素影響，但筆者認為，春節等季節性因素并不足以完全解釋1月的物價顯著攀升，2017年全年物價上漲壓力不容小覷。在此，把CPI上漲進行兩種二分法，一是食品和非食品類價格上漲，另一類是消費品和服務類價格上漲，來看看1月CPI顯著攀升與往年有何不同，未來的物價趨勢會怎樣。

　　首先，我們來看食品和非食品類價格如何影響1月CPI上漲。與往年春節期間明顯不同的是，1月份CPI上漲2.5%的影響因素中，食品類和非食品類價格對CPI的推動作用幾乎并駕齊驅，二者的同比漲幅分別為2.7%和2.5%，其中，非食品類價格漲幅創下了2011年以來新高。從歷史經驗看，食品價格受春節季節性因素影響更大，如2016年2月春節期間，食品價格上漲了7.3%，非食品價格僅上升了1%，換句話說，食品價格是往年春節期間CPI上漲的主導力量。綜合這一趨勢，筆者認為，非食品價格更能反映整體物價的走勢和通脹形勢。而在2016年CPI構成中食品類權重顯著下調的背景下，一旦非食品類價格持續上揚，將進一步集聚2017年CPI上漲的壓力。

　　其次，我們來看消費品和服務類價格如何影響CPI上漲。1月份2.5%的 CPI上漲中，消費品和服務價格漲幅分別為2.2%和3.2%，其中，服務類價格漲幅創下了2014年以來新高。對服務類價格影響最大的因素主要有兩個：

　　人力成本和商業地產的租賃價格，其中人力成本又受住房租賃價格的顯著影響。由此推斷，服務類價格很大程度上取決于房地產市場的價格波動。這一現象從歷史數據中也能得到一些佐證。在過去幾輪房價上漲和下行周期中，CPI服務類價格波動與房價的波動高度相關。比如，在2009年2月至2010年4月的房價上漲周期中，房價同比漲幅上升了11.2個百分點，CPI服務項同比漲幅上升了3.4個百分點。再比如，2012年6月至2013年12月，房價漲幅提高了7.7個百分點，CPI服務項漲幅也上升了1.39個百分點（參見下圖）。

　　然而，在2015年以來的房價上漲周期中，盡管CPI 服務價格漲幅也保持上升，但上漲的幅度明顯偏弱——截止2016年12月，房價漲幅與前期低點相比上升了13.1個百分點，但CPI服務項漲幅僅上升了1.15個百分點。必須注意的是，房價的持續高企，將最終通過房租的渠道，逐漸傳遞到服務類價格上漲。因此，今年1月CPI服務類價格創近年來新高也就不足為奇了，預計CPI中服務類價格還將持續攀升，并成為2107年CPI上漲的主要壓力源。

　　最后，前期PPI對CPI的傳遞效應不明顯，但后期壓力仍需警惕。歷史上，我國PPI和CPI走勢的相關性較為顯著，PPI對CPI的影響滯后期大約為4-8個月。然而，2012年以后，我國PPI和CPI的走勢幾乎完全獨立。而且，與CPI長期保持在1%-3%穩定區間內不同的是，PPI波動更為激烈，大起大落現象更為突出。

　　出現這一現象的原因在于：PPI對CPI傳導的中間鏈條“生活資料PPI”價格幾乎無任何變化，2012年以來長期保持在-1%至1%的窄幅區間內。與此同時，PPI中生產資料價格激烈波動，1月份原材料工業PPI和采掘工業PPI分別上漲了12.9%和31%，而原材料工業和采掘工業PPI主要受國內工業部門去產能、國際大宗商品價格波動的影響。然而，值得注意的是，今年1月份PPI生活資料向上趨勢隱現，同比漲幅連續兩個月保持在0.8%，為2012年以來新高（參見下圖）。因此，2017年全年CPI走勢，仍然需要警惕PPI反轉對CPI的傳遞效應。

　　綜上所述，雖然國家統計局指出1月份CPI漲幅顯著攀升主要是受春節季節性因素影響，但筆者認為2017年全年通脹形勢至少有三方面趨勢值得高度關注：

　　一是1月份CPI中非食品類價格漲幅創下新高，將可能成為抬升CPI的主要因素；二是房價高企將帶動商業地產和住宅租賃價格的上升，最終逐漸由實體經濟來消化，通過推高CPI中服務類價格，成為2017年物價上漲的重要壓力源；三是近年來PPI與CPI波動相互獨立趨勢明顯，但PPI中生活資料價格上漲壓力隱現，這可能也會成為CPI后期上升的重要因素。

　　(本文作者介紹：蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任、高級研究員。)