文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 夏斌

　　根據多年來房地產市場波動對中國經濟嚴重干擾程度的分析，可以說，在全社會能不能基本形成房地產市場是以消費品為導向而不是以資產市場為導向這一局面，這是本輪經濟調整與轉型基本成功的重要標志。

　　一、從2008年美國危機到2016年中國“三去一降一補”

　　中國經濟總規模加速趕超除美國之外的工業七國其他國家，主要是在進入本世紀初的近十年內。探究總結中國這十年快速發展的原因，內嵌于當時世界經濟“超級繁榮”周期的中國經濟，主要是以中國自身的人口紅利和改革開放兩大基本原因，遇上了美國進入本世紀初錯誤宏觀政策導致的房地產泡沫、過度消費所提供的繁榮的市場需求，迎合了中國以出口、投資為主要驅動特征的經濟發展，帶動了中國與世界需求。

　　2008年的美國危機，宣告了中美等大國必須進入重新平衡的深度結構調整。但是，由于中國在面臨緊迫的結構調整中，“美國生病，中國吃藥過多”，以及其后的改革和結構調整滯緩，耽誤了一些時間，市場始終不能出清，風險隱患不斷累積，松的貨幣政策的正面調控效率在逐年下降，并且進一步影響了匯率、資本賬戶開放等金融改革的進程，經濟運行中出現了許許多多“糾結”與“迷局”現象。

　　到了去年的2016年，中央政府才開始堅決實施“三去一降一補”的重大政策措施，實施了部分真正“傷筋動骨”的去產能行動。一年來，盡管經濟增速在下行，但經濟總體上不僅保持了基本穩定運行，而且經濟主體的發展出現了“分化”、出現了新舊動能的轉化，整個經濟結構在改善。應該說，2016年的中國經濟盡管走得很辛苦，很不容易，但總體上還是不錯的。

　　二、2017年：調整與轉型的邏輯沒變

　　展望2017年，會是什么樣的經濟走勢？我在2個月前的上海一次論壇上說，2017年中國經濟調整與轉型的邏輯沒變。為什么？

　　1.因為市場出清的過程很艱難，需要有一段時間，一個過程。真正有力度的“三去”是去年才剛剛開始，完成的任務僅是鋼鐵、煤炭兩個領域的部分過剩產能。今年又要涉及多個領域。從經驗看，中國這樣一個大國且是轉軌中的大國，經濟調整的真正到位，資產負債要處理完畢，沒有2-3年的時間是不可能的。特別是三四線城市的房地產庫存。

　　2.PPI的由負轉正才剛剛開始，真正企穩還需要觀察一段時間。

　　3.占中國投資份額60%的民間投資，2016年投資增長僅3%左右，去年底是10%左右，很明顯，近期民間投資的積極性、投資的預期仍是不看好。

　　4.貨幣政策還未回歸常態。

　　三、這一輪調整轉型基本成功的標志是什么？

　　根據中國目前作為一個大國所處的國際環境和經濟結構現狀，如果說調整與轉型基本成功，其標志要看：

　　1.能不能基本確立大體穩定的與經濟總量相適應的大國消費市場。從數據看，今年前三個季度最終消費對GDP的貢獻率達71%，比同期提高13.3%，這是相當不錯的。看消費率的趨勢主要要看居民消費率每年能否有穩定的增長，能否恢復到2002年較正常年份45%左右的居民消費率。

　　因為從2002年開始，連續10年到2010年，中國居民消費率曾持續不斷跌到35%左右。之后的五年到了2015年，此比率既使每年在增長，也僅僅增長到38.5%。居民消費率取決于居民可支配收入。全國城鄉居民可支配收入2016年前三季度實際增長僅是6.3%，低于GDP增長6.7%的水平。

　　前一段時間收入增長慢，消費增長快，部分原因是房地產消費信貸增長較快，這部分因素是不可持續的。所以能否提高且穩住大國的消費水平，可以說這是中國經濟結構轉型成功的基本特征。

　　2.根據多年來房地產市場波動對中國經濟嚴重干擾程度的分析，可以說，在全社會能不能基本形成房地產市場是以消費品為導向而不是以資產市場為導向這一局面，這是本輪經濟調整與轉型基本成功的重要標志。

　　3.看貨幣政策和貨幣供應能否基本回歸常態。如果根據中國經濟增長經驗數據預測，M2增長在未來二三年內能降到10.5%甚至更低的水平，而經濟運行仍能保持基本正常的運行，說明貨幣供應基本回歸了常態。

　　這意味著，當貨幣供應回歸常態、經濟仍能正常運行時，說明隱含的過去遺留下的過剩產能、高庫存以及相應的高杠桿率風險已逐步得到釋放，僵尸企業得到解決，在宏觀政策上沒有必要再繼續過去寬松的貨幣供應來平衡、來掩蓋經濟增長與金融風險之間的矛盾問題了。

　　四、2017年需要密切重點關注什么？

　　從經濟學不確定性角度分析，如果說2017年的經濟工作與往年不同，除繼續往常的穩增長、鼓勵創新、一帶一路、惠民生、促消費等工作之外，從影響宏觀經濟總量變動的因素進行觀察，還需重點關注什么？

　　1.國際上的“黑天鵝”事件。曾經的英國公投、接下來的德國大選等各種涉及歐盟解體、歐元風險的因素，以及特朗普明顯的不確定性，其結果會是什么？是點燃貿易戰火？是出現新的全球金融市場動蕩？還是以急劇的匯率波動形式傳導到中國經濟、影響到中國經濟？這是2017年明顯地比以往任何年份更需要突出強調的不確定性，更需要未雨綢繆。

　　2.市場密切關注的人民幣匯率預期以及主管部門近期進一步加強資本賬戶管理的措施，表現為金融開放領域的事，但這僅僅是表象，實質反映的是人們對中國經濟增長和穩定的預期，是人們對國內國企改革與市場出清的預期。盡管中國經濟長期增長預期很好，但體現為時間上的“長期”是由一個一個“短期”時間所聯結。因此，要想認真關注和正確預測市場預期，重點要關注能引導預期的近期各項改革措施和化解風險的措施。具體說，在這些方面，會出臺什么措施？這些措施又在多大程度上、多長時間上引導預期？

　　3.“房子是用來住的，不是用來炒的”，這是中央針對國人長期困惑的房地產市場建立健康發展長效機制的內容，第一次作出了明確的表態與定位。現在，主導方向明確了，具體的內容和措施是什么？譬如在對首套房及第二套、第三套房以上的商品房出臺什么樣的金融、稅收政策？對既有各種類型的非純商品房及租房市場又如何規范管理？由此必然涉及的人地掛鉤的土地供應政策，應作些什么調整？

　　調整后各地方土地財政收入會發生什么變化？由此央地關系如何處理，需采取什么新的政策？進一步說，長效機制的具體內容政策研制明確后，一項一項政策具體何時出臺？是否需分幾年出臺？選擇什么時機出臺？今年中央又要下決心處置一批風險點，這些政策如果和房地產市場調整規范政策重迭在一起，對宏觀經濟的穩定與增長又意味著什么？這一切，對2017年的中國經濟是極需要認真關注的。

　　4.“穩中求進”是當前經濟工作的總基調，即既要確保經濟運行的基本穩定，又“要在關鍵領域有所進取”，包括“下決心處理一批風險點”，要暴露一些風險；包括繼續推進鋼鐵、煤炭及其他產能過剩行業的去產能，要重視、破產一批企業；包括建立房地產市場健康發展的長效機制，要處理部分三四線城市的房子高庫存和銀行不良貸款風險等等。而這一切既是中國經濟改革的必需，調整的必需，本身又是蘊含著改革與調整的內容，其對長期穩定增長確有好處。

　　但是，如果在短期內處理不好，對當下增長進而對社會穩定又有不可輕視的負面影響。因此，如何“有所進取”？這些工作是在2017年一年內盡快解決還是分年逐步解決？這分別對經濟穩大局有什么樣的影響和沖擊？如果再聯系上述穩定匯率預期的有關引導工作進行思考，對宏觀經濟穩定又會有什么樣的影響？這必須要有兼顧長期與短期、高屋建瓴的統籌謀略。

　　對此，需要關注的是，決策層是否已經統籌謀略過？如果有了謀略，又如何確保執行力？誰去落實、誰去檢查？應采取什么樣的措施才能以防一個好的想法成為口號、空話？這一切，是經濟政策研究者要真正看懂2017年中國經濟運行所必須突出關注的，也是市場和國民翹首以待的。

　　(根據作者在2017年1月7日“中國首席經濟學家論壇”上的主旨發言整理)

　　(本文作者介紹：國務院發展研究中心金融研究所名譽所長。)