文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 任澤平、解運亮

　　在這波修復行情中，配置的方向在前期超跌的成長股(風險偏好修復)、兩會政策主題、業績預增、供給側改革、原油減產預期等。這是A股第二波調整完成后的一次修復行情，別漲著漲著又想多了。除非有超預期，熊市反彈會一波比一波弱，全年主基調休養生息。

CPI和PPI雙升利好股市修復

　　中國1月CPI同比1.8%，高于前值1.6%，低于市場預期的1.9%；環比0.5%，與前值持平。PPI同比-5.3%，高于前值-5.9%，也高于市場預期-5.4%；環比-0.5%，高于前值-0.6%。

　　對此，我們點評如下：

　　1)核心觀點：CPI略升，PPI降幅收窄，主要受短期季節、天氣和基數因素推動，留意近期美元走弱、油價反彈、信貸放量、政策穩增長等對短期物價的支撐，但中期大方向仍是通縮。CPI和PPI雙升利好股市近期修復行情，對債市略有壓力。1月CPI同比1.8%，主要受春節因素和寒潮天氣影響，食品價格漲幅較高。PPI同比-5.3%，降幅較前值收窄0.6個百分點，主要是受2015年同期低基數影響，不宜過度解讀。

　　2)食品價格漲幅較高。食品價格連續3個月反彈。1月食品價格同比4.1%，高于前值2.7%，環比2%，高于前值1.53%。食品價格上漲主要受春節因素和寒潮天氣影響，春節前豬肉市場需求增加，推動豬價同比上漲18.8%，影響CPI上漲約0.44個百分點；強寒潮天氣下鮮菜生產和運輸成本提高，致使鮮菜價格上漲14.7%，影響CPI上漲約0.37個百分點。鮮果、蛋價同比分別下降6.8%和3.9%，合計拉低CPI增速0.15個百分點。

　　3)非食品價格微漲。1月非食品價格同比1.2%，略高于前值1.1%，環比0.6%，高于前值-0.03%。煙酒及用品、家庭設備用品及維修服務、醫療保健及個人用品、衣著、娛樂教育文化用品及服務、居住價格分別上漲6.5%、5.3%、2.9%、1.9%、1.7%、1.4%；交通和通信價格下降1.6%，延續“6升1降”態勢。

　　4)PPI降幅收窄主要受低基數影響，留意近期美元走弱、油價反彈、信貸放量和政策穩增長等對短期物價的支撐。1月PPI同比和環比降幅分別較前值收窄0.6個和0.1個百分點。生產資料價格同比-6.9%，影響PPI下降約5.2個百分點，較前值收窄0.6個百分點。PPI同比降幅收窄主要是受低基數影響，翹尾因素約為-4.8個百分點，新漲價因素約為-0.5個百分點。1月統計局和財新PMI依然雙雙低于榮枯線，PPI降幅收窄不宜過度解讀。

　　5)CPI和PPI雙升利好近期修復行情。近期市場企穩反彈是對前期過度悲觀預期的修復：美聯儲3月加息預期緩解全球市場喘息、人民幣匯率暫穩、信貸放巨量、穩增長政策暖風以及兩會預期。

　　把握兩會前后(政協3月3-13日、人大3月5-15日)博弈的時間窗口。政策以暖風為主，留意兩會前對供給側改革、穩增長、人民幣匯率、金融改革監管、注冊制等重要議題的輿論預熱和討論。

　　在這波修復行情中，配置的方向在前期超跌的成長股(風險偏好修復)、兩會政策主題、業績預增、供給側改革、原油減產預期等。

　　只是，這是A股第二波調整完成后的一次修復行情，別漲著漲著又想多了。除非有超預期，熊市反彈會一波比一波弱，全年主基調休養生息。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學兼職研究員等。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。)

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