文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 任澤平

　　這是第二波調整完成后的一次修復行情，別漲著漲著又想多了。熊市的反彈會一波比一波弱，最終縮量縮出一個大跌。全年休養生息。至于兩會后怎么走，觀察匯率、貨幣政策、改革、全球市場等。

熊市的反彈會一波比一波弱

　　1、我們在1月4日市場主流觀點討論跨年行情時，提示風險“休養生息”。2月15日當市場主流觀點討論全球市場動蕩時，提出“再跌就是撿錢機會”“第二波調整基本完成，博弈軍工、傳媒和供給側改革等結構性機會”。

　　2、近期市場企穩反彈是對前期過度悲觀預期的修復：美聯儲3月加息預期緩解全球市場喘息、人民幣匯率暫穩、信貸放巨量、穩增長政策暖風以及兩會預期。

　　在這波修復行情中，配置的方向在前期超跌的成長股(風險偏好修復)、兩會政策主題、業績預增、供給側改革、原油減產預期等。

　　3、展望未來，把握兩會前后(政協3月3-13日、人大3月5-15日)博弈的時間窗口。政策以暖風為主，毫無疑問，又將是一次和諧、團結、勝利的大會。留意兩會前對供給側改革、穩增長、人民幣匯率、金融改革監管、注冊制等重要議題的輿論預熱和討論。

　　4、最近與一些QFII客戶和外資行交流，大家發現放眼全球經濟，中美是最好的，歐洲、日本、拉美、東南亞還不如我們？世界上最具活力的地方就在中國美國，所以美國是第一大錨貨幣，中國是第二大錨貨幣(主要是資源國、制造業國家等新興經濟體)。放眼全球市場，美股的風險可能比A股還大，美股剛露出大頭部，A股已經跌了8個月了，有些海外客戶對A股的興趣開始增加。債市更不用說了，中國十年期國債收益率2.8%，跟日本、歐洲、美國仍存在利差，如果人民幣匯率暫穩，不存在貶值損失，對海外客戶存在吸引力。

　　5、只是，這是第二波調整完成后的一次修復行情，別漲著漲著又想多了。熊市的反彈會一波比一波弱，最終縮量縮出一個大跌。全年休養生息。至于兩會后怎么走，觀察匯率、貨幣政策、改革、全球市場等。我們對有解的問題不擔心，比如經濟衰退、產能過剩、金融不良等，我們真正擔心的是無解的問題，比如鄧公曾講過的“中國要防右，但主要是防左”。留意改革的政治經濟學條件環境進展情況。

　　6、最后傳遞正能量：

　　1)2015年6月份5000點時，大部分人認為中華民族即將偉大復興，改革成功指日可待待。2016年1月份市場跌去一半，主流情緒又極度悲觀，甚至認為中國經濟即將崩盤。屈指算來，也只是8個月過去了，中國經濟發生了什么重大變化了嗎？中國不缺錢(流動性)，缺信心，前期市場調整主要原因可能不是無風險利率、流動性等，主要問題出在改革預期驅動的風險偏好花開花落。可能6月份預期走得太快太超前了，現在可能又走到了另一個極端。

　　2)A股大部分風險已經得到釋放，風險是漲出來的，機會是跌出來的，作為專業投資者，應該“越跌越樂觀，越漲越悲觀”。

　　7、放棄對美國的幻想，國際關系至今仍是叢林。我們可以選擇戰場，但不能選擇陣營。

　　中國民族是一個偉大的民族，外部霸權是內部實力的延伸，中國正在展開的改革將奠定未來30年內圣外王的霸權基礎，未來政策目標應以務實的解決內部問題為主。中國的崛起，將改寫世界治理體系，時隔五百年重新奪回龍座，以儒表法里道統為核心的中華文明將給全人類帶來福音。

　　(本文作者介紹：國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學兼職研究員等。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。)

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