文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader) 專欄作家詹姆斯-厄里(James Early，撰稿人，I外投CEO)[微博]

　　e租寶事件喚醒中國消費者和監管部門看到問題的嚴重性，從而可能挽救了行業欺詐引發的更大損失。監管將提高進入門檻，希望P2P會遵循類似的經典新行業模式：開頭有成千上萬的進入者，最后只剩少數優勝者站著活下來。

　　1886年1月29日，兩位此前從未謀面的德國人Karl Benz(奔馳)和Gottlieb Dialmer(戴姆勒)分別同時申請世界上第一輛汽車的專利權。Dialmer在1900年去世，未能看到自己的公司與奔馳公司于1926合并，創建梅賽德斯-奔馳公司，不過他確實看到了汽車工業狂熱的開端。

　　在大多數人想來，汽車業是由十幾個諸如豐田、通用、奔馳和現代這樣的大公司主導的。20世紀早期，大約2000個汽車制造商進入又離開該行業。這是典型的新行業模式。20世紀中期的航空業也是如此。90年代后期的互聯網公司也上演過同樣的故事。現在，中國互聯網金融業正經歷相同的過程。

　　這里存在危險。新行業領域推動人類向前發展。他們非常興奮，往往興奮過度。無數新公司和投資人如潮水般涌入這個市場，淹沒了本來的高回報。沃倫-巴非特曾開玩笑說，如果有資本家出現在20世紀早期美國的基蒂霍克(第一架飛機飛行的地方)，他將射殺發明家奧維爾-萊特，以挽回投資人將來的損失。

　　目前資本正瘋狂涌入中國互聯網金融業。京東剛籌措66.5億人民幣投資互聯網金融。據報道，螞蟻金服(前身為支付寶)正融資15至40億美元，隨后將可能爭取上市。平安持股49% 的陸金所在最近一次融資后估值達到190億美元。騰訊持股30% 的深圳前海微眾銀行據稱正打算融資4.5億美元。甚至P2P貸款公司宜信旗下的宜人貸也成功在紐交所上市，雖然只獲得數額不大的8200萬美元。

　　這樣的熱度正常嗎？還是說中國互聯網金融的玩家將留下一連串受傷的投資人和澆滅的期望。

　　我們大致可以將互聯網金融投資分為三類：

　　1) 金融科技

　　2) “個人對個人”(P2P)借貸

　　3) 在線平臺，或其他大型公司(比如，京東、螞蟻金服、微信、百度和小米)在金融領域的分支。

　　金融科技與其他二者相關，但金融科技投資趨向風投的小額投資。公司的重心更集中于技術和研究。如果說風投已看到比特幣的成功，并決定這種金融技術將成為下一個熱點有點過于簡單化，但也不能說簡單化得特別過頭。金融技術非常熱，就未來回報而言應有所警示。無疑，有些金融技術公司會走運暴富。但這些贏家的投資收益是否會超過輸家的投資損失，或還有多久才能實現這些收益(如果確實等到收益的話)，都還不確定。

　　P2P借貸和在線平臺之間的區別在于：進入壁壘。這是所有商業戰略課堂所教授的傳統經典概念。

　　P2P的進入壁壘比較低。到目前為止，幾乎任何人都可以創建一個P2P借貸公司。幾乎任何人都聽到這樣一個說法：網貸之家說的，中國3800家P2P借貸公司中1200家有問題，也就是說，這些問題公司要么已關門歇業，要么已攜投資人的款潛逃。

　　Zennon Kapron的Kapronasia.com公司專門研究中國互聯網金融。Zennon的話頗有先見之明，他正好在e租寶欺詐曝光前幾天說過：

“我認為，P2P借貸馬上就會有一次行業清算。他們承諾給予高額回報，但我們會看到這些平臺將出現一大推失敗案例…這些產品是靠資本維持的，是不能持續的。他們原保障能保收益同時保本 …P2P借貸平臺不會破產。貸款有可能收不回來，但平臺不會破產。因此，這些失敗案例失敗的原因是事情做錯了。 ”

　　許多責難可以歸因為借貸人和P2P公司間不斷升級的惡性循環。基于市場的投資在中國相對較新，因此風險和回報概念還未能滲入參與者的直覺。雖然中國經濟發展已明顯放緩，對不切實際的高額回報的期望依然普遍存在。因此，為了獲得市場份額，激進或缺乏道德的P2P平臺通過許以不可能達到的高回報來維持幻想，而這樣的高回報不可能來自健康、持久的商業模式。最樂觀看，這些聲名狼藉的P2P借貸公司是將風險轉嫁到消費者頭上。最糟糕的情況是發生對消費者的刻意洗劫。

　　P2P：資金的避風港，還是龐氏騙局？

　　大型P2P借貸公司相信是安全的。大多數看上去是安全的。諸如陸金所、宜信及其他那些運作經驗豐富、聲譽良好的管理團隊是不錯的。他們對大眾比較透明。e租寶看上去也曾如此可信，它在中國到處做廣告，可卻騙了90萬人約500億人民幣。對那些損失錢的人來說，它的倒閉是拙劣的。諷刺的是，通過大力曝光不受監管的P2P借貸的危險性，e租寶事件喚醒中國消費者和監管部門(公平地說，已經在調查該公司)看到問題的嚴重性，從而可能挽救了行業欺詐引發的更大損失。

　　監管將提高進入門檻，但希望P2P會遵循類似的經典新行業模式：開頭有成千上萬的進入者，最后只剩少數優勝者站著活下來。

　　大平臺：你已在我們的系統中，為什么不試試我們的金融服務？

　　平臺公司—螞蟻、百度、騰訊、京東—有所不同。他們有現金、龐大的用戶基礎，管理能力強。他們的邏輯很簡單：既然每個人都已經在他們的平臺上，增加金融功能和金融產品很合理。這是方便戰略。如果一個人每天要花半天在微信上，為什么不能通過APP支付電話賬單或購買理財產品呢？

　　這些平臺公司比P2P公司容易做生意多了。他們已建立了可靠品牌。他們吸引頂尖人才，有能力在創新方面冒些風險，他們不需要依靠互聯網金融業務生存。他們大多可以利用大數據優勢。他們的金融業務運營重點傾向于支付或者財富管理，這些僅僅作為對母公司業務的補充，不需要以大幅度創新取勝。

　　但一些平臺也不那么理直氣壯，他們長期維持不現實的回報預期以爭奪市場份額。支付寶賬戶5%年收益的日子已遠去，但行業的熱度不減。隨著中國消費者經驗越來越豐富，行業監管越來越完善，不可持續的定價將被逐出P2P市場。在大平臺的細分市場可能會持續更久，因為他們有更多資本可以打價格戰。

　　平臺的長期風險在于中國金融服務的消費者正變得越來越成熟，在選擇財富管理產品時，除了方便他們也開始有更多需求。一些平臺可能已為此做好準備，另一些還沒有。平臺激烈爭奪用戶，但還沒到一家獨大到能排擠其他的程度。此時此刻在這個行業中，當大量投資涌入，要看到預期的收益仍不能很肯定。到目前為止，最聰明的贏家是中國的金融服務消費者。

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