文/新浪財經意見領袖專欄機構 近觀新三板

 

　　開心麻花的股東鄭培敏接受媒體采訪時甚至放出豪言：“3年之內，開心麻花有望成為與光線傳媒、華誼兄弟比肩的影視公司。”

　　一部《夏洛特煩惱》的分成，幾乎相當于開心麻花話劇演出全年收入，劇本改電影的模式， “錢途”似乎一片光明。

　　2015年的開心麻花，應該“特不煩惱”，不僅在電影行業異軍突起，資本市場也頗受認可，成功登陸新三板。

　　此外，1月29日，開心麻花發布公告，擬以每股106元的高價發行284萬股，預計募集金額不超過3億元。如果開心麻花此次定增得以完成，公司股本將增至4736.3萬股，若按照每股106元的價格計算，估值將超過50億元。

　　其實，就在一個月前(12月31日)，開心麻花曾增發股票152萬股，值得注意的是，彼時的價格僅為每股2.4元，且唯一增發對象為董事長張晨。

　　短短一個月，定增價格相差44.2倍，這其中自然有多重考量，而在此次公告中，有著這樣的表述：106元每股的價格綜合考慮了公司所屬行業、公司的商業模式、成長周期、每股凈資產、市盈率等多種因素，并在與投資者進行充分溝通的基礎上最終確定。

　　那么，開心麻花到底是如何撐起106元的股價，50億的估值的呢？

　　話劇+電影，試圖優雅地把錢掙了

　　開心麻花，全稱“北京開心麻花娛樂文化傳媒股份有限公司”，主要從事舞臺劇、音樂劇以及兒童劇的創作、編排和演出，是中國資本市場唯一一家以話劇為主營業務的公司。

　　其實，我國的話劇市場并不活躍，或者說，商業土壤不佳。與影視相比，偌大的中國，叫得出名的話劇演員也就那么幾個，被資本市場認可的話劇公司，更是僅有開心麻花，且多多少少沾了電影的光。

　　為什么話劇難出大名，難掙大錢？原因在于表演方式。

　　一方面，演場話劇，由于劇場限制，最多幾百名觀眾，幾十萬甚至更少的收入，卻需要幾十個工作人員忙里忙外好幾個小時，再加上場租費、道具費以及劇本的寫作、排練，“性價比”著實高不起來。

　　另一方面，話劇的觀賞性很強，“看的就是現場、就是氛圍”。想要走上屏幕，拼感官體驗不如電影，拼段子搞笑不如網劇，拼故事情節、人物飽滿又不如“甄嬛、羋月”，說到底，依舊是個小眾的市場。(野馬財經：YMCJ8686)如果再算上盜版的泛濫，話劇屏幕化，的確掙不了幾個錢。

　　譬如開心麻花《公開轉讓說明書》(下稱《轉讓書》)顯示，2015年上半年，“多屏整合運營”收入占比不到5%，毛利率增長也僅為4.15%，遠低于舞臺劇及衍生收入的49.26%。

　　《暗戀桃花源》，應該是最出名的話劇之一了，男主扮演者金士杰曾坦言“話劇是不掙錢的行業”，半路出道的陳佩斯也有過“話劇不如小品掙錢”的表示。

　　至于2015年的電影市場，卻一篇繁榮，涌現了不少黑馬。其中，《夏洛特煩惱》最終票房高達14.41億元，如此計算，這部由其舞臺劇改編而來的電影，或帶給開心麻花1.87億左右的票房分帳，值得注意的是，2014年開心麻花營業收入僅為1.5億，2015年上半年收入也不過0.83億元。

　　也就是說，一部電影的收入，抵得上全年業務的營收。難怪開心麻花總經理劉洪濤曾表示：“公司確立了雙引擎戰略，演藝和影業兩個板塊并重。”

　　演藝和影業，落實到業務層面，就是“話劇+電影”。

　　毫無疑問，無論開心麻花是如何考量的，進軍影視的確是一條“錢景”不錯的道路，而開心麻花挺進大屏幕的重要路徑之一，就是將成熟的話劇劇目改編成電影。

　　例如此次，《夏洛特煩惱》即取得了巨大成功，而另外二十余部頗有口碑的劇目IP，也或將成為開心麻花核心競爭優勢。

　　百靈到鳳凰，隔的只是一部電影么？

　　依靠《夏洛特煩惱》初次嘗到了電影的甜頭，據每日經濟新聞報道，開心麻花的股東鄭培敏接受媒體采訪時甚至放出豪言：“3年之內，開心麻花有望成為與光線傳媒、華誼兄弟比肩的影視公司。”

　　的確，從某些方面觀察，開心麻花超越這些老牌影視公司似乎并不困難。

　　譬如票房，14.41的《夏洛特煩惱》比之兩家公司的扛鼎之作《港囧》、《尋龍訣》也不遑多讓，且成本更低(野馬財經：YMCJ8686)；

　　譬如市值，上文提及，如果開心麻花此次定增得以完成，若按照每股106元的價格計算，估值將超過50億元。而按照最新股價計算，光線傳媒(300251.SZ，21.67)、華誼兄弟(20027.SZ，27.97)的市值，也都不過在300億元上下。

　　不過，想要從一家話劇公司成功轉型成一家影視公司，中間隔著的，遠遠不是一部電影那么簡單。

　　就在不久前，曾出現一則吸足資眼球的收購：華誼兄弟十萬倍溢價收購東陽拉美。

　　2015年11月19日，華誼兄弟發布公告稱，擬以人民幣10.5億元收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股權，要知道，東陽美拉當時資產總額只有1.36萬元，負債總額卻為1.91萬元。

　　華誼兄弟為何要接受這樣一樁似乎絕對虧本的買賣？

　　工商資料顯示，東陽美拉2015年9月2日才剛剛成立，以影視劇制作為主要業務，馮小剛持有公司99%的股權，陸國強持有1%的股權，法定代表人為馮小剛(現在已更改)。

　　也就是說，“醉翁”華誼兄弟此次收購明顯不在酒上，而應該在于馮小剛個人，《華夏時報》報道，華誼兄弟向其表示，此次對馮小剛擔任控股股東的目標公司進行股權收購，是華誼兄弟“明星驅動IP”商業模式的延續。

　　的確，對傳媒公司而言，明星演員、明星導演、甚至明星管理層，對企業的運營都發揮著莫大的影響。馮小剛與華誼兄弟分分合合的傳聞，曾讓后者股價大起大落；小馬奔騰更是因為高管層的動蕩，歷經坎坷。

　　反觀開心麻花，雖然有23個優質話劇IP在手，但能否將這一優勢充分地發揮出來，能否一次次延續夏洛特的成功，還有待市場的檢驗。

　　此外，一個更大的疑問在于，電影市場觀眾所認可的，到底是一部部“夏洛”，還是一位位“沈騰”。

　　“開心麻花”，是藝術IP還是公司名稱

　　提起開心麻花，相信很多人腦海中浮現的，應該還是一個叫“郝建”的小品形象，一位叫“沈騰”的演員；而《夏洛特煩惱》的成功，也必然與“沈騰”、“馬麗”這些出色的演員們有著莫大的聯系。

　　也就是說，沈騰、馬麗、艾倫們之于開心麻花，已經有幾分馮小剛之于華誼兄弟的味道，開心麻花《轉讓書》中也指出：核心演員對于公司發展有著至關重要的作用。

　　至于為了留住這些更加珍貴的“演員IP”，開心麻花具體會采用哪種方式，我們不得而知，但可以肯定的是，暫時不是股權綁定。

　　《轉讓書》顯示，開心麻花七名股東中并未出現主要演職人員的名字，且據工商資料顯示，迪健商貿、開心兄弟也都與他們無關。

　　當然，華誼兄弟留住馮小剛的方式也并非直接贈與公司股權，而是采取了天下收購+對賭協議等多種方式。

　　“有效的激勵機制”有很多種，具體選擇，還要視公司具體情況而定。

　　值得注意的是，開心麻花在其《轉讓書》中，開篇即列舉了十五種未來發展可能遇到的困難，包括文中提到的盜版、核心演員流失，也包含了市場競爭、政策改變多種考量。

　　可以看出，開心麻花清晰地認識到，未來發展可能遇到的困難，至于能否憑借話劇起家，成功走上“話劇”、“影視”雙戰略的道路；能否真正成長為與華誼兄弟、光線傳媒比肩的傳媒公司，還有待時間的檢驗。

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