文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 許維鴻

　　已經(jīng)融入世界經(jīng)濟(jì)的中國，對抗本國通貨緊縮的最佳手段就是人民幣主動貶值——央行巨量的外匯儲備在戰(zhàn)略上是人民幣匯率穩(wěn)定的依托，但絕不是我們匯率政策喪失主動性的托詞或累贅。

別讓巨額外匯儲備磨滅了勇氣

　　2016年1月的世界資本市場，彌漫著對聯(lián)儲加息帶來資產(chǎn)價格全面下跌的擔(dān)憂。在達(dá)沃斯論壇上，已經(jīng)退居二線的索羅斯帶頭唱空中國，本來就已經(jīng)神經(jīng)緊繃的中國資本市場人士，紛紛出來表達(dá)對中國經(jīng)濟(jì)和資本市場長期看好的信心。

　　索羅斯口中面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國，最大的兩大挑戰(zhàn)是經(jīng)濟(jì)下行的通貨緊縮壓力和資本外逃背景下的本幣貶值壓力。值得擔(dān)心的是，我們很多經(jīng)驗主義的經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖然“嘴硬”，但是往往把這兩個問題分開討論，還試圖通過其他發(fā)展中國家的歷史經(jīng)驗尋找答案，并沒有看到中國經(jīng)濟(jì)的特殊性，以及這兩個問題背后的關(guān)聯(lián)性。

　　在我看來，中國經(jīng)濟(jì)作為唯一一個體量堪比歐美的新興經(jīng)濟(jì)體，依然是未來五到十年世界經(jīng)濟(jì)增長最穩(wěn)定的潛力來源——國內(nèi)中年一代的消費升級和年輕一代的新消費習(xí)慣，讓中國的服務(wù)業(yè)增長潛力巨大。因此，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型，并不是“鏡中月、水中花”，而是有著明確方向的投資和消費轉(zhuǎn)型。

　　那市場恐慌氣氛源于何處呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)是一門社會科學(xué)，研究的是人類的行為規(guī)律——人類對陌生前景的恐懼，是經(jīng)濟(jì)危機(jī)研究的最常見選項。不得不承認(rèn)，相當(dāng)多的中國經(jīng)濟(jì)決策者，已經(jīng)習(xí)慣過去三十年外向型經(jīng)濟(jì)增長方式，習(xí)慣了“增量資產(chǎn)貨幣化”的政府主導(dǎo)投資模式，對于依靠國內(nèi)消費者為主的增長方式是陌生而恐懼的。在行為模式上，他們緊緊地攥著辛辛苦苦積攢的外匯儲備，隨時準(zhǔn)備再次通過政府投資，挽救他們眼中岌岌可危的宏觀經(jīng)濟(jì)。

　　這種故步自封的謹(jǐn)小慎微，顯然跟中央倡導(dǎo)的供給側(cè)改革是背道而馳的。習(xí)近平總書記所說的“制度自信和發(fā)展自信”，絕不是空洞的口號，而是對中國經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向的戰(zhàn)略指引。說白了，已經(jīng)融入世界經(jīng)濟(jì)的中國，對抗本國通貨緊縮的最佳手段就是人民幣主動貶值——央行[微博]巨量的外匯儲備在戰(zhàn)略上是人民幣匯率穩(wěn)定的依托，但絕不是我們匯率政策喪失主動性的托詞或累贅。

　　另一方面，中國經(jīng)濟(jì)體量巨大，內(nèi)需增長潛力不僅是人民幣的含金保障，更是歐美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇反彈的最大保障。中國經(jīng)濟(jì)一旦進(jìn)入通貨緊縮，將加大國際大宗商品價格“硬著陸”沖擊波，最終把歐美經(jīng)濟(jì)再次拖入經(jīng)濟(jì)萎縮的泥潭。我們姑且不談索羅斯是否真的想做空中國，至少歐美貨幣當(dāng)局絕不愿看到中國經(jīng)濟(jì)硬著陸，更不愿看到人民幣引領(lǐng)亞洲國家貨幣的“競爭性貶值”。

　　我猜絕大部分國際“大宏觀”對沖基金，對形勢應(yīng)該是心知肚明的，所謂做空人民幣“戰(zhàn)術(shù)”，只是利用一些人面對匯率機(jī)制轉(zhuǎn)型短期內(nèi)的心理恐懼，賺一把就走。從技術(shù)上講，相對于中國經(jīng)濟(jì)總量，人民幣離岸市場規(guī)模十分有限，難以形成虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動，這跟印尼、菲律賓等在亞洲金融危機(jī)中受沖擊的機(jī)理是不同的，切不可盲目比照，這也是中國經(jīng)濟(jì)的獨特優(yōu)勢。而且，這些國際投機(jī)資本手段老辣，如果真的想大規(guī)模做空中國，哪有明目張膽公開叫板的，都是長期準(zhǔn)備、然后趁你不備突然發(fā)難，我們切不可自己嚇唬自己。

　　真正值得我們提防的是，短期人民幣主動性貶值，雖然可以有效引導(dǎo)通貨緊縮預(yù)期，但不是長久之計。對于普通老百姓而言，在名義收入不變的情況下，消費商品通貨緊縮不僅不是問題，反而可以提高實際生活水平；人民幣的貶值也與絕大多數(shù)國內(nèi)消費者無關(guān)，只有那些海外旅游者和“海淘”一族，才擔(dān)心人民幣貶值帶來的福利損失。通貨緊縮的真正風(fēng)險是有效投資緊縮，最終造成工業(yè)產(chǎn)能萎縮，造成資本外流，長期抑制人民幣資產(chǎn)價格。

　　為了應(yīng)對美國次貸危機(jī)，中國的“四萬億”投資計劃帶來全面的房地產(chǎn)投資過剩和房價透支，房地產(chǎn)去庫存艱難而痛苦；A股也在逐漸失去過去二十年一直享受的相對于美股和港股的估值溢價，歸根到底就是市場擔(dān)心當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)“通貨膨脹邂逅本幣貶值”，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的有效投資會不足。但這跟7年前的情況完全不同。

　　以史為鑒，雖然世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的硬道理沒有變，那就是政府對市場經(jīng)濟(jì)應(yīng)該盡早“放手”，讓市場真正成為資源配置的決定性因素。正如新年伊始《人民日報》撰文指出的，過去二十年政府補(bǔ)貼的行業(yè)絕大多數(shù)都成為產(chǎn)能過剩行業(yè)，沒有一個新興行業(yè)的龍頭民營企業(yè)是靠政府扶持成功的——中國經(jīng)濟(jì)有效投資并不缺錢，即便不算依然豐盈的外匯儲備，國內(nèi)資本積累早就足以支撐轉(zhuǎn)型，缺的無非是各級政府真正落實中央供給側(cè)改革的主動性和積極性。

　　(原載于中國證券報)

　　(本文作者介紹：中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。)

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