文/新浪財經意見領袖專欄機構 三板富

　　因《夏洛特煩惱》一炮而紅的開心麻花登陸新三板后受到資本市場熱捧。1月29日，開心麻花公告拋出股票發行方案，擬以每股106元的高價發行284萬股，預計募集金額不超過3億元。董事長一個半月輕松賺得1.5億。

　　《夏洛特煩惱》的夏洛告訴觀眾：初戀太美好，老婆比不了。而開心麻花的任性定增則告訴投資者：我就喜歡看著你以超過44倍的價格買我家的股票但是又不得不接受的樣子。

　　一個半月前，開心麻花在股轉系統發布股票發行方案，擬以每股2.4元的價格向其唯一的發行對象，公司的實際控制人董事長張晨增發152萬股，募資金額為365萬。

　　2016年2月15日，開心麻花又發布了另外一則股票發行認購公告稱，公司擬以每股106元的價格，向11名新增投資者發行不超過284萬股，擬募集金額不超過3.01億元。

　　是的，你沒看錯，每股106元！這前后不到一個半月的時間，股票的價格前后差了44倍。

　　而理論上，開心麻花的董事長張晨就這在一個半月內凈賺超過1.5億，幾乎不費吹灰之力。

　　只能說，新三板這定增太任性。

　　要知道，若以每股106元的價格計算，開心麻花在本次定增完成之后的估值將超過50億元。

　　所以這回開心麻花不是“感謝學校，感謝老師，感謝你們班的樓層不高”，而是應該感謝這幾位即使知道開心麻花定增“任性”也依舊買單的投資人。

　　畢竟，這才是真愛。

　　　前后一個半月 兩次定增價差44倍 

　　據公告顯示，開心麻花此次股票定增的發行對象包括盛歌資管、東方證券、易同投資等5家機構投資者和6名個人投資者。這11名投資者合計認購了284萬股，每股價格為106元。

　　而在2016年1月4日開心麻花發布的第一次股票發行認購公告中，公司實際控制人張晨則以2.4元/股的超低價，僅用了364萬就認購了開心麻花152萬股。

　　從2.4元到106元，僅一個半月的時間，兩次定增價格差了44倍。

　　按照這樣的定增價格，開心麻花的估值已經達50.2億元人民幣。而張晨則以52.06%的持股比例身價超過25億。

　　重點是，這每股106元的定增價到底有多貴？

　　據東方財富choice數據統計，截至2016年2月17日，在已經發布定增預案的新三板企業定增價格排名中，定價每股100元以上的總共有12家。其中聯創投資以每股350元的定價高居榜首，開心麻花則以每股106元排在第11位。

　　而對于這樣的定增價格，很多投資者則吐槽：賣給董事長一股2.4元，賣給機構一股106元，偏心成這樣，不帶這么玩的好嗎？

　　確實，106元/股，機構投資者即使不差錢也不是說買就買的節奏。

　　富姐翻看價格相差44倍的這兩份定增公告，對于價格的認定，開心麻花“不約而同”用了同樣的理由。

　　不仔細看還真的以為這是同一份定增公告，相似度高達百分之99.9999%。

　　按照公告表達所示，以每股106元認購的幾位投資者這錢是出得心甘情愿。

　　不過，能讓人樂意掏錢，開心麻花也得有能拿得出手的殺手锏。

　　公開資料顯示，開心麻花成立于2003年4月4日，主要從事話劇、音樂劇以及兒童劇的創作、編排和演出，同時從事演出劇目的衍生業務，如電影和網絡劇的制作等業務。

　　2015年，開心麻花憑借一部《夏洛特煩惱》以5000萬的成本殺進了國慶檔，最終創下了14.41億，闖進中國電影票房總榜的前十位。

　　不僅如此，開心麻花的后臺也不容小覷。

　　資料顯示，2013年8月份，中國文化產業投資基金曾以600萬元的價格，受讓公司2%的股權。

　　而這中國文化產業投資基金來頭可不小。資料顯示該基金是由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司和深圳國際文化產業博覽交易會有限公司共同發起成立的機構。

　　其中，中國國際電視總公司是中央電視臺于1984年投資組建的國有獨資公司。

　　恩，看起來真的是很牛逼的樣子。但是也有人問了，就算開心麻花很厲害，但新增發行價與控股人認購價這差得也太遠了把？

　　額，對于這種問題富姐只能給你五個字——人家樂意唄。

　　定增隨意，新三板就是這么任性　　

　　前有PE，后有開心麻花，新三板的任性定增那是一抓一大把。

　　熟悉A股的筒子們都知道，A股的上市公司如果要發起定增，從審批流程、發行人數、定增價格和新股鎖定期，證監會每一步都盯得很緊。

　　在定增審批流程中，A股定增審批時間至少需要半年，規定每次定增的人數不超過10人；在定增價格的規定上，A股以近期交易價格為依據，比如主板和創業板均規定定向增發價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票價格均值；不僅如此，A股定增股票還通常有一年的鎖定期。

　　相比之下，新三板的定增條件可以稱得上又快又輕松。

　　在定增人數上，新三板要求不超過35人，而且不包括在冊股東；在發行價格上，新三板企業定增價格參考公司每股凈資產、市盈率以及企業的成長性來確定；在新股限售流動性上，新三板定增無限售要求，股東可隨意轉讓。

　　新三板這樣寬松的定增規定本質上是為了實現新三板設立的初衷——解決中小企業融資難的問題，但這卻成為很多企業套利的噱頭。

　　事實上，次數頻繁，價格隨意的任性定增已經成為新三板招黑的又一大隱患。

　　富姐之前也給大家普及了很多新三板任性定增的案例。

　　2015年3月13日，易科勢騰以每股1.35元/股的價格向32名特定投資者發起定增，如果按照11月13日14.07元的收盤價計算，平均浮盈11.56萬元，浮盈比例為942.22%。

　　5月18日，意歐斯以1.25元/股的價格向特定對象發起定增，而當時意歐斯的股價為15.01元/股；

　　8月14日，漢唐自遠以1.6元/股的價格同樣向特定對象進行定增，而其股票前一日的收盤價為18.75元/股；

　　不僅如此，能夠低價認購的定增股票的除了“特定對象”，還有做市商。

　　前陣子瘋傳的1月29日是分層沖刺大限的時候，企業為了突擊分層方案的標準三更是不惜割肉吸引做市商加入。1月28日，八馬茶業以每股5.2元的“挖肉價”將總計350萬股分別賣給9家做市商。

　　可以看出，新三板企業在給自己人和券商定增的時候總有辦法以低于現有股票的價格出售，就是清倉大甩賣也在所不惜。

　　另一方面，對于外來投資者，企業的定增價要多離譜的都有。開心麻花就是這么一個例子。

　　雖然這是一個愿打，一個愿挨，You can you up，no can get out的游戲規則，但“偏心”得這樣明顯，新三板的融資真的可以這么任性嗎？

　　(本文作者介紹：三板富是國內專注于新三板全產業鏈的最大垂直服務平臺。歡迎關注三板富公眾號：sanbanfu123)

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