文/新浪財經(jīng)意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 梁紅

　　作為世界最大的黃金開采國，中國似乎卻并未持有足夠的黃金。我們預計，中國黃金儲備將繼續(xù)攀升，但這將是一個緩慢且長期的過程。央行可通過國內外兩個市場購買黃金。目前，瑞士、香港和南非是中國主要的黃金進口直接來源地。

中國黃金儲備將繼續(xù)攀升

　　從2014年6月3.99萬億美元的峰值至2016年8月的3.19萬億美元[1]，中國外匯儲備減少了20.2%——雖然其中31.3%的下降是因為匯率波動帶來的負向估值效應。同期，中國黃金儲備從1，054.1噸大幅增加73.9%至1，833.5噸，形成一個明顯的對比（圖表1）。和其他國家比，中國黃金持有量算大的嗎？中國黃金儲備增加有何政策和市場涵義？

圖1

　　雖然近期有所增持，中國依然是低配黃金的。央行從去年6月開始發(fā)布黃金儲備月度數(shù)據(jù)。黃金儲備量于當期跳升57.3%，此后至今累計增加了10.6%。在過去14個月中，中國央行增持了175.1噸黃金，僅次于俄羅斯的約262.6噸，相當于同期世界黃金儲備總增量的48.7%（圖表2和3）。

圖2

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　　盡管如此，中國黃金儲備目前僅列世界第六，相當于法國（排名第五）的75.1%和美國（排名第一）的22.5%（圖表4）。從黃金儲備與GDP之比來看，中國僅相當于法國的16.9%和美國的38.5%；從黃金儲備與人口之比來看，中國僅為法國的3.5%和美國的5.3%。黃金占中國儲備資產的2.4%，遠低于法國的66.5%和美國的75.6%（圖表5）。作為世界最大的黃金開采國，中國似乎卻并未持有足夠的黃金。

圖4

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　　央行增持黃金可能有助于：

　　? 實現(xiàn)儲備資產投資的多元化。中國97.1%的儲備資產為外匯儲備，約占全球外匯儲備的29.4%。因此，儲備貨幣發(fā)行國的利率和匯率波動會對中國國家財富構成沖擊，且不說現(xiàn)在大量主權債券的負利率。儲備投資的多元化自然要求在投資組合中增加黃金配置。

　　? 支撐人民幣儲備貨幣地位的提升。美元的國際儲備貨幣地位與黃金密不可分。在布雷頓森林體系下，美元與黃金直接掛鉤，對美元取代英鎊成為主要儲備貨幣發(fā)揮了積極作用。在布雷頓森林體系解體后，美國仍坐擁世界最大的黃金儲備，占世界官方持有量的24.7%。黃金儲備增加可進一步夯實市場對人民幣的信心，而人民幣國際化程度的提高反過來又使中國可減少持有外匯儲備。

　　? 為推動大宗商品人民幣定價鋪路。今年4月，中國推出了人民幣計價的黃金基準價（“上海金”），由上海黃金交易所每日通過兩次集中競價確定。雖然此舉目前尚未對全球黃金定價產生實質性影響，但隨著人民幣國際化的推進，它最終將有助于中國取得更多的貴金屬定價權。官方黃金儲備是黃金市場的基本安全網(wǎng)。

　　我們預計，中國黃金儲備將繼續(xù)攀升，但這將是一個緩慢且長期的過程。央行可通過國內外兩個市場購買黃金。目前，瑞士、香港和南非是中國主要的黃金進口直接來源地（圖表6）。按過去14個月平均增速推算，即使排名靠前的官方機構所持黃金儲備不變，中國在2020年以前也難以趕上排名前一位的法國。中國這么大規(guī)模的黃金購買可能會推高黃金價格，這要求央行要選擇合適的時間窗口漸進地進行增持。除了購買，中國也應會通過收購海外金礦等方式更多地參與黃金生產。

圖6

　　(本文作者介紹：中金公司首席經(jīng)濟學家)