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穩增長推動的經濟回升已結束

2016年05月15日08:49    作者:任澤平  (0)+1

  文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 任澤平 張慶昌

  生產、投資和消費全面回落,宣告了前期穩增長推動的經濟回升結束。大規模的信貸投放僅推動了一個季度的弱回升,這次穩增長比市場預期的效果更弱持續時間更短,維持經濟短期W型、中期L型、長期只有通過改革才有望實現U型復蘇判斷。

穩增長推動的經濟回升已結束穩增長推動的經濟回升已結束

  1-4月城鎮固定資產投資同比10.5%,低于預期0.5個百分點,低于前值0.2個百分點;1-4月,全國房地產開發投資同比增長7.2%,高于前值1個百分點;4月社會消費品零售總額同比10.1%,低于預期0.5個百分點,低于前值0.4個百分點;4月規模以上工業增加值同比6%,低于預期0.5個百分點,低于前值0.8個百分點。

  對此,我們點評如下:

  1)核心觀點:生產、投資和消費全面回落,宣告了前期穩增長推動的經濟回升結束。大規模的信貸投放僅推動了一個季度的弱回升,比較歷次穩增長效果發現,財政貨幣政策效果邊際遞減,這次穩增長比市場預期的效果更弱持續時間更短,維持經濟短期W型、中期L型、長期只有通過改革才有望實現U型復蘇判斷。唯一的亮點是房地產投資繼續回升,但4月下旬以來先行的銷量開始回調,房價上漲惡化了實體企業成本并推升了全社會杠桿率。民間投資持續大幅下滑需要警惕,m1m2剪刀差擴大表明存款活化和企業投資意愿不足。隨著貨幣政策回歸中性穩健,財政穩增長告一段落,未來需要減稅、放松管制和保護產權等見效長遠的供給側改革,改善市場預期。

  2)工業生產回落,受內需回調、出口下降、去產能、大宗商品價格回落影響。傳統行業回落,其中,水泥增長2.8%,低于前值21.2個百分點;鋼材增長0.5%,低于前值2.8個百分點。中高端制造業繼續改善,比重提升。高技術產業增長9.7%,高于前值0.1個百分點,通信設備制造增長13.7%。部分符合消費升級方向的新興產品快速增長,新能源汽車增長近1.4倍。工業企業出口交貨值同比下降1.0%,高于前值0.3個百分點。

  3)投資增速回落,主要受制造業、基建回落影響,房地產投資持續回升獨木難支。其中,4月制造業投資增長5.3%,低于前值0.4個百分點。基建增長18%,低于前值5個百分點4月,主要受水利和公共設施管理回落影響,與財政存款上升、財政支出下降相吻合,表明穩增長力度減弱。房地產開發投資增長9.7%,高于前值0.03個百分點。其中,新開工面積增長21.4%,增速比一季度提高2.2個百分點,土地購置面積下降6.5%,降幅比一季度收窄5.2個百分點。分城市看,100大中城市中,一線城市土地成交面積下降(環比-75%),但二三線城市拿地面積上升較快(環比分別為15%,37%)。固投到位資金增長加快,國家預算增加,貸款和自有資金下滑。

  4)1-4月民間投資增長5.2%,低于前值0.5個百分點,比上年同期大幅滑坡。基建投資逆周期,民間投資屬于順周期。

  5)房地產市場火爆帶動家電、家具和建筑裝潢消費上升。但高房價可能產生擠出效應,其它消費回落。4月汽車增長5.1%,低于前值7.2個百分點;石油及制品下降3.8%,低于前值4.1個百分點。汽車及石油消費下降還可能與東部省市從4 月份起實施國五標準有關。糧油食品類下降,可能與食品價格回落有關。

  (本文作者介紹:國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師,中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員、中國人民大學兼職研究員等。曾擔任國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任。)

責任編輯:賈韻航 SF174

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文章關鍵詞: 任澤平 經濟 中國
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