文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 任澤平、解運(yùn)亮

　　不良債轉(zhuǎn)股高度非標(biāo)準(zhǔn)化，料很難大范圍鋪開(kāi)，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限；可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，便于其改善經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)為利好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

不良債轉(zhuǎn)股很難大范圍鋪開(kāi)

　　據(jù)路透，中國(guó)相關(guān)部門已在起草文件，將允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)。

　　對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　1）核心觀點(diǎn)：據(jù)路透，中國(guó)央行有關(guān)司局已在起草相關(guān)銀行債轉(zhuǎn)股文件，將允許商業(yè)銀行將企業(yè)的不良貸款置換為股權(quán)，文件將由國(guó)務(wù)院特批，以繞開(kāi)商業(yè)銀行法對(duì)銀行持有企業(yè)股權(quán)限制。日前熔盛重工（現(xiàn)華榮能源）發(fā)布債轉(zhuǎn)股公告，傳聞為真可能性較大。不良債轉(zhuǎn)股高度非標(biāo)準(zhǔn)化，料很難大范圍鋪開(kāi)，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限；可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，便于其改善經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)為利好，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　2）傳聞為真可能性較大。熔盛重工（現(xiàn)更名為華榮能源）日前發(fā)布債轉(zhuǎn)股公告，擬向債權(quán)人發(fā)行最多171億股股票以抵消171億元債務(wù)（其中，向中國(guó)銀行發(fā)行27.5億股股票以抵消27.5億元債務(wù)）。此次債轉(zhuǎn)股完成后，中行將變成其最大股東，持股比例將高達(dá)14%。該議案尚待3月24日股東大會(huì)通過(guò)。

　　3）不良債轉(zhuǎn)股難以大范圍鋪開(kāi)，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限。不良債轉(zhuǎn)股以新途徑化解不良，短期有利于降低銀行不良率和企業(yè)負(fù)債率、緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但債轉(zhuǎn)股屬債務(wù)重組方式之一，一事一議、高度非標(biāo)準(zhǔn)化，須債權(quán)人、債務(wù)人和利益相關(guān)方協(xié)商一致方可進(jìn)行，因此料很難大范圍鋪開(kāi)，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響有限。長(zhǎng)期看，單純債務(wù)重組不改革實(shí)際上是延緩舊增長(zhǎng)模式出清和鼓勵(lì)加杠桿，將會(huì)使未來(lái)問(wèn)題更加嚴(yán)重，市場(chǎng)趨勢(shì)向好有賴于改革攻堅(jiān)改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面前景。

　　4）關(guān)注不良債轉(zhuǎn)股提供的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。不良債轉(zhuǎn)股可降低所涉銀行賬面不良率，但會(huì)增加銀行資本占用，對(duì)銀行影響偏中性；可緩解所涉企業(yè)債務(wù)壓力，便于其改善經(jīng)營(yíng)，對(duì)企業(yè)為利好。不良債轉(zhuǎn)股為市場(chǎng)提供結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注那些暫時(shí)遭遇經(jīng)營(yíng)困難付息吃力但長(zhǎng)期發(fā)展前景較好的企業(yè)。

　　(本文作者介紹：國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，中國(guó)金融40人論壇特邀研究員、中國(guó)新供給50人論壇成員、中國(guó)人民大學(xué)兼職研究員等。曾擔(dān)任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任。)

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