文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 盤和林

　　私募行業(yè)不能因?yàn)椤八健弊郑瑢?duì)投資者和公眾仿若一個(gè)“黑箱”，更不能“野蠻生長(zhǎng)”，作為金融產(chǎn)品仍然有很強(qiáng)的公共性和社會(huì)性，必須置于現(xiàn)代金融治理體系之下。

大面積“踩雷”樂(lè)觀，私募告別“野蠻生長(zhǎng)”須健康資本市場(chǎng)

　　樂(lè)視“失火”，殃及私募眾多“池魚”。近日，有關(guān)樂(lè)視違約、私募申請(qǐng)凍結(jié)樂(lè)視網(wǎng)股票的消息引起各方關(guān)注。此次樂(lè)視違約主要涉及上海奇成資產(chǎn)有限公司和北京恒宇天澤投資管理有限公司兩家私募，涉及金額或達(dá)8000萬(wàn)美元。另外，瀾峰資本、恒天中巖等多只私募基金的產(chǎn)品“踩雷”。

　　從目前樂(lè)視的情況看，這意味著私募機(jī)構(gòu)將遭遇重大損失，必然由這些私募的投資者承擔(dān)。私募凍結(jié)樂(lè)視股票不僅是“墻倒眾人推”和自我利益保護(hù)，更是有私募收緊和宏觀金融監(jiān)管收緊的大背景。

　　據(jù)國(guó)際金融報(bào)消息，7月以來(lái)，多家私募集中收到了來(lái)自屬地證監(jiān)局的整改和處罰書，其中不靠譜的案例讓人大跌眼鏡，甚至存在各種“拆東墻補(bǔ)西墻”的現(xiàn)象和存在托管問(wèn)題。往小處說(shuō)，必然損害投資者利益；往大處說(shuō)，甚至?xí)l(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　筆者認(rèn)為，私募行業(yè)不能因?yàn)椤八健弊郑瑢?duì)投資者和公眾仿若一個(gè)“黑箱”，更不能“野蠻生長(zhǎng)”，作為金融產(chǎn)品仍然有很強(qiáng)的公共性和社會(huì)性，必須置于現(xiàn)代金融治理體系之下，如投資者合法權(quán)益的保護(hù)、投資者全程參與的透明決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以及嚴(yán)格監(jiān)管制度。值得一提的是，沒(méi)有一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，私募沒(méi)有合法、穩(wěn)定可靠利潤(rùn)來(lái)源，必然還是按照江湖式“叢林規(guī)則”生存，這是不利于我國(guó)金融安全以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的。

　　私募基金于1976年起源于美國(guó)，已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。而我國(guó)最早的陽(yáng)光私募基金是2004年趙丹陽(yáng)與深國(guó)投合作成立的，私募行業(yè)門檻很低，憑借“野蠻生長(zhǎng)”，業(yè)已成為我國(guó)證券市場(chǎng)一支重要力量。但相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間游離于法律的邊緣地帶，自成江湖。有不少徐翔式亂象滋生。曾經(jīng)被稱為“中國(guó)私募薦股第一人”的趙笑云，產(chǎn)品凈值不斷縮水，2012年被強(qiáng)制清盤。“私募一哥”徐翔今年被判刑。

　　武林江湖從來(lái)都是以掌門人的“功力”來(lái)決定門派的教徒多寡，私募江湖也是如此。私募江湖盛于2007年中國(guó)大牛市，這是私募江湖的第一個(gè)黃金期，據(jù)稱兩市99%的上市公司市值上漲，股民100個(gè)有98個(gè)賺了錢，私募山頭林立，人人“大腕喝酒，大塊吃肉”，好不快哉。

　　今天，私募江湖出現(xiàn)了恒者恒強(qiáng)的現(xiàn)象，極少數(shù)所謂“價(jià)值投資”的私募機(jī)構(gòu)仍能夠給投資者帶來(lái)“酒和肉”，追隨者眾。截至2017年6月底，全國(guó)百億級(jí)私募證券管理人共26家，主要分布于北京、上海、深圳地區(qū)。這26家百億級(jí)私募雖然僅占私募證券管理人數(shù)量的0.33%，但總規(guī)模達(dá)到5035億，占證券類私募總規(guī)模的22.08%。

　　但“價(jià)值投資”并不總是意味著“價(jià)值”，有時(shí)候還是“為了賺錢不擇手段”，從此次私募整風(fēng)亦可窺斑見豹，而投資者因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱往往難以識(shí)別，從長(zhǎng)期看是不利于我國(guó)私募市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的。就像掌門人的“功力”有時(shí)候或許只是一個(gè)假象，風(fēng)險(xiǎn)也是挺大的。例如“私募一哥”徐翔長(zhǎng)期號(hào)稱“價(jià)值投資”，結(jié)果案發(fā)才發(fā)現(xiàn)更多是“內(nèi)幕交易”，最終鋃鐺入獄。

　　當(dāng)前私募“剩者為王”，也未必是真正的“優(yōu)秀的勝者”。即便信息披露非常充分的美國(guó)市場(chǎng)，他們認(rèn)為“剩者為王”未必代表“優(yōu)秀的勝者”，有時(shí)候或許是一個(gè)幸運(yùn)事件罷了。他們舉例說(shuō)，10000個(gè)人參加硬幣投幣比賽，總會(huì)出現(xiàn)最少兩個(gè)人拋出75%以上的正面，這并不能說(shuō)明“拋硬幣的技術(shù)”。這種情況或許更適合于我國(guó)私募行業(yè)，因?yàn)樵谖覈?guó)二級(jí)市場(chǎng)還不成熟，沒(méi)有一個(gè)包括成熟二級(jí)市場(chǎng)在內(nèi)的完善資本市場(chǎng)，私募的“綠林好漢”們難言是最終的“勝者”，依然面臨著一個(gè)完全不確定的明天。

　　有人認(rèn)為，類似私募這樣幾近投機(jī)的行為本來(lái)就有很大風(fēng)險(xiǎn)，投資者為其“風(fēng)險(xiǎn)偏好”買單理所應(yīng)當(dāng)。其實(shí)不然，風(fēng)險(xiǎn)厭惡與投資并不矛盾。私募不能是一個(gè)“黑箱”，讓投資者近乎于賭博或“博傻”。從經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)講，賭博是“為了一個(gè)不確定的結(jié)果下注”，是為了享受冒險(xiǎn)的樂(lè)趣而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而投資（也包括投機(jī)）則是為了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，私募同樣需要設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)厭惡的一系列監(jiān)管機(jī)制。遺憾的是，我國(guó)當(dāng)前的私募很大程度上更接近于“為了一個(gè)不確定的結(jié)果下注”。

　　現(xiàn)代金融體系一個(gè)最重要特征，承認(rèn)投資（甚至允許投機(jī)）存在風(fēng)險(xiǎn)，但要有透明的參與機(jī)制、清晰的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以及嚴(yán)格監(jiān)管制度。在這個(gè)意義上，已經(jīng)步入“幼學(xué)之年”的私募行業(yè)，是該“學(xué)習(xí)”一些“規(guī)矩”了，如“投資者適當(dāng)性管理”等監(jiān)管制度也是必須的。

　　不過(guò)，我們也需要清醒地認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有一個(gè)健康的資本市場(chǎng)，私募仍然只能按照江湖式“叢林規(guī)則”生存，要想私募行業(yè)擺脫“野蠻生長(zhǎng)”，除了加強(qiáng)監(jiān)管以外，還需要一個(gè)健康的資本市場(chǎng)。

　　(本文作者介紹：知名青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者，著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員)