文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 向小田

　　這個市場，當初的設計，就不是從股民的利益出發，而是從幫助上市公司融資解困的方向出發。在這種情況下，他們（也就是韭菜），屬于被犧牲的一個群體，他們有意見，是非常正常的。

A股出生時就不是從股民利益出發 韭菜有意見很正常

　　北京神農投資的總經理陳宇是我經常關注的一個私募基金經理，最近他在微博上寫了一段話，我摘抄如下：

　　“A股以前沒有按注冊制的思路發行，現在的發行速度接近準注冊制。大家疑慮比較大的問題是：1，新股發的越多，大小非越多，以后減持不是更糟糕嗎？2，為什么不先搞好退市，再搞發行。3，發這么快，股價大跌，能不能暫停？答：1，如果垃圾小票市盈率跌到10倍以下，而且流動性非常差，那么大小非就很難賣了。2，現在股價這么高，此時搞退市阻力太大，真像新三板那樣，80%以上的股票半死不活，那時候你不讓他退，他哭著喊著也得退。改革么總得選成本小的方向走。3，預期剛剛形成，現在不能暫停，暫停的話大小非會趁機講故事跑路，改革進程也會減慢。現在是下一步大棋，各項改革應該與總的改革規劃保持一致。”

　　這段話是最近許多財經大V微博經濟學家給監管層寫信，引發了許多重要的政策討論后的一點余波。群眾們因為股市下跌怨聲載道，許多市場人士紛紛表態，觀點紛紜。

　　我后來仔細想了一下，有幾點看法：

　　1、 群眾痛罵是有理由的。

　　很多人說，股市投資有風險，入市需謹慎，為什么跌了要罵管理層呢？再說了，管理層多發新股，IPO多了，股市總體估值就低了，將來你們買股票更便宜了，豈不是對股民的一種保護嗎？這個觀點可以說對也可以說不對。IPO市場化，長期而言，確實有助于市場出清、估值回歸。但是對于存量投資人而言，他們長期在一個制度缺失的市場里面玩，而這個市場，當初的設計，就不是從股民的利益出發，而是從幫助上市公司融資解困的方向出發。在這種情況下，他們（也就是韭菜），屬于被犧牲的一個群體，他們有意見，是非常正常的。政策的設計者沒有考慮到他們的利益，只是把他們利用了一下，沒有利用價值了，就拋棄掉。這是一個感情的態度。

　　2、 A股的長期進程

　　股民炒股票，不僅要靠個人的努力，也要看歷史的行程。為什么今年這么多資金扎堆藍籌股，低估值的股票？核心的問題是，股市的政策，是一個擴大供給，供給側改革的政策。在擴大供給的情況下，殺估值是最先的。殺估值受影響最大的必然是中小盤，創業板。資金即便是為了避險，也要跑到大盤藍籌股低估值的股票里面去。

　　那么未來幾年，殺估值是不是還會持續呢？會。供給側的改革，不是喊兩句口號就停下來的。它的速度會放緩，但是它的趨勢不會改變。一定要認清楚這個趨勢，人不能和趨勢作斗爭。通過供給的改革，A股許多問題都會被解決掉，所以它是一個長期的，要堅持下去的政策。我這里一再提醒，不能和趨勢作斗爭。

　　那么，A股會變成什么樣子呢？我們不妨看一看新三板。新三板做市指數的走勢，仿佛充分暗示了A股的前景。在2015年牛市中期，新三板指數一樣會創歷史新高，但是，隨著新三板擴容，總體掛牌企業數目超過12000家，我們可以看到，指數幾乎跌倒了起點。

　　在這樣的市場里面，有超過70%的公司最近一年幾乎沒有任何成交。什么意思呢？就算你掛牌了，股東想要減持，實際上是沒什么可減的。所以新三板掛牌公司根本不怕發得多，因為發得再多，垃圾公司賣不出去還是賣不出去。

　　很多人罵監管的時候都說，沒有退市的高頻發行都是耍流氓。陳宇回答得很清楚，快速大量的發行，本質上就是一種退市的變相安排。以新三板為例，現在如果一個公司質地不行，掛牌和不掛牌幾乎沒有區別，掛牌還徒增成本。對這些公司而言，他們想撤銷掛牌還來不及。都不需要任何退市制度，垃圾公司自己就會積極選擇退市。A股將來會如此嗎？會類似，但不會走到這一步。我相信的是，A股公司，如果公司不行，他們會積極選擇賣殼。

　　對優質公司有沒有影響呢？我認為沒有。新三板優質公司依然可以獲得較高的估值。舉個例子，藥明康德拆分出來的子公司合全藥業（832159.OC），新三板掛牌市值就高達180多億，市盈率超過40倍。有的新三板公司估值比A股同行還要高。優質公司在新三板完全可以脫穎而出，獲得很高的流動性，并且估值也不成為問題。說新三板沒有融資能力的，不是市場沒有能力，而是公司沒有能力。我早就說過，別說新三板了，就算是不上市，滴滴也能融資數百億美金，還有這么多投資人參與，早已說明了一個問題：現在一級市場的融資功能已經相當強了。如果還要靠流動性，還要靠接近A股的市場機制才能幫助企業來做好融資，這實際上就是把好企業和壞企業都放在了一起沒有區別，對好企業實際上是不公平的。

　　3、 新三板的投資機會

　　A股這幾年如果是一波“殺估值”的行情的話，逆風而行，賺錢的阻力是非常大的。很多人為，藍籌股不是很好嗎？但是要記住，A股任何一個風口，時間都不超過1年。什么時候有漲上去不下來的行情？你在A股見過嗎？千萬不要說這次不一樣，哪次都一樣。太陽底下沒有新鮮事。

　　如果自己手控制不住，非要去玩股票，我的建議是，可以考慮從新三板玩一玩。為什么這么說呢？第一，新三板殺估值的路基本上走完了，后面發行再多，影響也不大。因為殺得片甲不留了。所以沒有逆風而行這種說法。第二，新三板的投資研究非常缺乏，很多公司沒有人關注。這跟A股不一樣。我在買方當研究員的時候，隨便一個上市公司調研，會議室都坐滿了。A股的研究是過度的。在過度的研究中，要想賺錢，作為一個散戶，你有這個信息和研究的優勢嗎？沒有。第三，新三板確實存在非常多優質的企業，這些企業還在發展的早期。估值便宜，沒有人看，這個時候適當買一點，當作長期投資，你完全可以把它看作是一個屬于個人的私募股權投資手段，這對于很多需要做一些這方面資產配置的人而言，是很有用的。新三板的信息也是比較透明的，一般人自己去投資企業，缺乏手段和渠道，新三板提供了這樣一個渠道。

　　4、 A股的未來

　　“殺估值”不會是永遠的事，很可能2-3年（甚至更少）就走完了。有意在周期中賺錢的，一定要未雨綢繆。周金濤老師曾經說過，人生發財靠康波。下一次康波什么時間呢？2019年。這跟我們預測的A股“殺估值”行情走完的時間節點差不多。

　　如果問你一句，假如2019年A股有一波牛市行情，你做好準備了嗎？問問自己，我想很多人沒有這個心理準備。如果我們會想起2015年，就會發現，那些在2015年牛市中賺了大錢的，都是在2013/2014年就有這個心理準備。他們有準備，在恰當的時機，才敢于上重倉，才敢于上杠桿，才比別人走得早，才比別人更游刃有余地對待后面的行情。沒有沙盤推演，隨波逐流，怎么可能做好投資呢？

　　最后我還是說一句，A股有它的特殊性。即便是十分快速地發行新股，也很難說和新三板一樣，流動性這么差。最大的可能，是和港股一樣。大家可以看一下港股，即便港股創業板，殼還是有價格的，而且比新三板要貴不少。一個合理的殼價，應該在幾個億左右。現在的情況是，目前A股殼價，雖然比2016年低了不少，但大致還是在15-20億左右。這個價格是很貴的，“殺估值”也會殺殼價。

　　(本文作者介紹：生于湖北省西南部。他的作品風趣幽默不拘一格，深受人們所喜愛。)