文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 徐彪

　　從價值發現和安全邊際角度看，可持續關注產業資本增持的股票。因為產業資本作為最了解上市公司的內部知情人士，他們的增減行為往往對股價有一定影響，增持一般來說表明他們對自己公司當下估值的認可或對未來的看好，對股價是個正面的催化。

產業資本增持主題可持續關注

　　我們推薦的軍工、一帶一路、國企改革、京津冀一體化等主題在這輪市場反彈中都表現不錯。站在當前時點，還可研究什么主題？根據歷史規律，目前作為上市公司發布年度利潤分配及資本公積金轉增資本預案的時點，我們從歷史數據中觀察高送轉主題的收益情況，可以得到一些啟發。另外，產業資本增持主題也可關注。

　　一、高送轉超額收益究竟有多大

　　歷史規律看，2月開始正是上市公司開始發布年報的時點，而這時間開始往往伴隨公司發布年度利潤分配及資本公積金轉增資本預案，從而得到市場關注。雖然高送轉本身并不創造價值，但高送轉一定程度上表明了公司的成長性，流通盤相對較小，資本擴張潛力大，且由于部分投資者對公司股價“填權”預期的存在，高送轉股票往往會受到投資者追捧。因此每年二三月份的高送轉都成為市場關注的焦點，從近5年表現看，高送轉個股在3月的平均漲幅達8.69%，相對上證綜指的超額收益為6.28%，表現突出。

圖1 數據來源：Wind，天風證券研究所

　　從歷史上看，市場風險偏好上行過程中，高送轉主題超額收益明顯，如14年、15年。從市場情緒上看，目前市場情緒尚可，成交量和兩融余額的上升顯示風險偏好也有所回升。因此后續可繼續關注高送轉作為事件主題在目前的市場氛圍中的表現。另外，歷史看高送轉的比例越高，其市場表現也越好。

圖2 數據來源：Wind，天風證券研究所

圖3 數據來源：Wind，天風證券研究所

　　當然，近期高送轉出現一些伴隨股東減持計劃的案例，有一定負面效應，因此高送轉個股主題投資中要盡量避免這些有減持計劃的個股。

　　參照歷史規律及近期公布的送轉預案，結合送轉比例、次新股性質及股東減持意愿綜合考慮，篩選以下組合供參考。

圖4 數據來源：Wind，天風證券研究所

　　（注：轉增比例1表示以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 10股）

　　另外，高送轉個股往往具有股本較小、股價較高、每股未分配利潤較高、每股資本公積金較高、業績增長較快等特征，對于各行業內具備這些特征的股票可多加關注。

　　風險提示：風險偏好下行、監管升級及高送轉搭減持計劃

　　二、 產業資本增持主題可持續關注

　　從價值發現和安全邊際角度看，可持續關注產業資本增持的股票。因為產業資本作為最了解上市公司的內部知情人士，他們的增減行為往往對股價有一定影響，增持一般來說表明他們對自己公司當下估值的認可或對未來的看好，對股價是個正面的催化。

　　全市場看，產業資本凈增持往往對應市場階段性的底部。從個股看，產業資本凈增持后公司股價表現大都不錯，不僅體現在短期對股價的提振，也體現在長期公司業績的邊際向上等（公司后面釋放利好的動力也較強）。

　　基于此，我們篩選出產業資本（持股5%以上股東及高管）增持超過1000萬且占比超過0.1%，近一個季度凈增持（增持-減持大于0）的股票，發現公告后1周、1個月、3個月、6個月相關個股平均漲幅達3.85%、7.71%、16.78%、22.67%。

圖5 數據來源：Wind，天風證券研究所

　　(本文作者介紹：安信證券首席策略分析師。)