文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）作家 莫開偉 劉麗宇

　　人民幣自去年下半年以來持續走強，原因到底在哪？這種大幅升值趨勢又能持續多久？

　　進入2017年人民幣兌美元匯率一路高歌猛進，至9月8日，人民幣兌美元升破6.44關口連續第十天上調，在短短一周的時間里，人民幣再度快速升值逾1000個基點，創2016年5月12日以來最高。

　　或許有人會問，人民幣自去年下半年以來持續走強，原因到底在哪？這種大幅升值趨勢又能持續多久？據筆者分析認為，造成這一輪人民幣升值的因素是多方面的，即美元快速下跌和境內結售匯市場出現明顯順差等內外因素共同交織的結果。

　　具體看：一是中國經濟的強勢回暖，各項經濟指標好于預期。自去年下半年以來，中國經濟企穩回升態勢明顯，今年上半年GDP同比增長6.9%，且經過持續推進經濟供給側改革和加大國企改革力度，我國經濟結構優化、轉型升級成效持續顯現，穩中向好態勢更趨明顯，經濟增長穩定性逐漸增強，這是人民幣匯率回升的雄厚經濟基礎。

　　二是美國經濟增速雖已回升，但增幅不大；尤其特朗普政府推行的各項經濟改革成效并不明顯，對美國經濟恢復增長提供的動能有限。這也就必然使美元持續保持疲軟勢態，美元指數自今年初以來已下跌了11%左右：一方面隨著特朗普政府內部分歧加大、美國經濟復蘇階段性見頂、歐洲經濟復蘇強勁造成美元走弱；另一方面因朝鮮核試驗國際緊張情緒加重助推投資者避險情緒，黃金價格攀升，以黃金計價的美元相應貶值。這一國際背景成了誘發人民幣近期大幅升值的外在強勁推力。

　　而且，據分析，隨著歐央行最近宣布10月公布有關削減QE計劃，加之歐洲經濟預期大幅上調，歐元對美元突破1.2關口，加重了市場對美元的看空情緒。美元貶值預期與人民幣獨立升值預期疊加，人民幣空頭平倉與企業居民結匯需求大增疊加，人民幣匯率能夠站穩6.50元下方。因而，從對一籃子貨幣來看，人民幣指數已完全收復一年跌幅，補漲到位，并對非美貨幣將保持平穩，在美元弱勢情況下，人民幣對美元匯率仍將在一個較長時間內保持強勢。

　　但這是不是說人民幣已進入絕對升值周期了？筆者認為并不盡然，把視線放寬至全球市場。歐元兌人民幣由年初的7.3到現在的7.8，可謂小幅貶值；英鎊兌人民幣從年初到現在基本保持不變，維持在8.5附近；人民幣兌日元由年初的16.8小幅上漲至16.2。根據中國外匯交易中心的數據顯示，進入八月以來CFETS人民幣匯率指數小幅上漲至94.42，但相較于年初的94.83仍略微下跌?？梢娙嗣駧艃兑换@子貨幣的匯率并不上漲，那些持人民幣升值觀點的人一定程度上只是單方面看到美元大幅貶值而產生的“幻想”。

　　但美元作為在國際支付結算體系中占據重要地位的貨幣，人民幣兌美元的大幅上漲仍將對國民經濟產生重大影響。需要指出的是在考慮匯率變動對經濟生活的影響時，就要想象坐在蹺蹺板上的兩個人，總是一方在高處另一方在低處。也就是說，人民幣大幅升值對各類經濟體的影響不盡相同：

　　首先，有利于出境消費者，人民幣升值最直觀的影響體現在購買力上，按照央行規定每人的個人換匯額度是5萬美元，這5萬美元在2017年年初的匯率為6.95，需要34.75萬人民幣，現在則只需要32.25萬人民幣，節省2.5萬人民幣。人民幣購買力增強對海淘一族、出境游客、留學生等出境消費者形成利好，勢必刺激更多的海外消費和海外旅游。

　　其次，人民幣升值不利于出境投資者，其投資回報率要在外幣收益率基礎上扣除匯率變動因素。繼續以5萬美元打比方，年初，投資收益獲得的5萬美元可兌換人民幣34.75萬元，現在只有32.25萬元，投資回報縮水。這樣我國一些準備到國外投資的企業會受一定影響，注意選擇投資項目、盡量控制規模，防止因人民幣匯率升值帶來投資損失風險。

　　再次，人民幣升值有利于入境投資者，其原理和上面分析出境投資者相逆，年初，要獲得5萬美元收益需要獲利人民幣34.75萬元，現在只需要32.25萬元，盈利壓力減小。致使國外熱錢大規模涌入，外匯儲規模持續上漲，從今年1月末的29982.04億美元升至8月末的30915.3億美元。這樣，可以預見有不少國外資本會利用人民幣升值的機會，到中國進行投資置業，這對中國引進外資、改善不利投資環境將起到重要作用。

　　第四，人民幣匯率上漲對資本市場帶來實質性利好。一是會對A股市場的資金面帶來積極影響，會有效改善資金外流狀況，并對國際資金注入中國起到一定吸引作用，使資本市場資金面變得相對寬松。近期A股市場持續走強，與人民幣升值帶來的流動性增量不無關系。二是對改善中國資本市場環境起到較大的作用，使中國資本市場對國內外投資者產生較強的吸引力，也將對中國資本市場產生較大的提振動能。因為，如果人民幣匯率進一步升值，境外機構配置國內債券的意愿將更加強烈。2016年以來，隨著人民幣匯率貶值預期逐漸消失，同時A股市場投資價值日益凸顯，境外機構加倉境內股市的傾向日益明顯。美元走弱、人民幣升值、境外資金持續流入，這是過去幾個月A股市場震蕩走強的核心原因之一，未來A股市場依然能享受這種“新興市場溢價”，更不排除未來有加大配置A股的可能。

　　最后，有利于增強人民幣作為國際流通貨幣的能力，使全世界更加認同人民幣國際貨幣的地位和作用。而且，人民幣升值，意味著我國的還債能力增加了，其購買力也將增加，增強全世界對人民幣的信心。同時，人民幣升值，有利于我國經濟結構的調整和優化?？梢灶A見，人民幣升值在客觀上可以長期促進我國通過大力發展高附加值產業，優化我國的經濟結構。這將會對我國宏觀經濟產生深遠的影響。

　　但同時，也要看到人民幣大幅升值對國經濟及各類投資者帶來的不利影響：一方面，將會引起進口增加而出口減少，對一些高度依賴出口的行業，由于提高了出口價格，使利潤空間不斷地縮小。另一方面，我國金融系統風險也會有所增加。人民幣在升值過程中，大量外資紛紛流入我國，導致外匯資產貶值，從而降低我國金融機構抵御風險的能力。并且，人民幣升值結束后，由于無投機利益可圖，將可能出現大量外資撤離中國的現象，進而可能會對我國經濟產生不利影響。

　　因此，作為各利益關聯方要盡快適應新經濟形勢，及時調整資產配置，做出準確投資抉擇：一是進出口企業要密切關注匯率波動，盡可能規避匯率風險。一方面進口企業可利用此次人民幣升值的機會適當增加商品庫存，另一方面出口企業要利用外匯金融產品進行保值操作，防止匯率大幅波動而造成損失。二是受熱錢涌入影響投資者可密切關注并及時追蹤熱錢動向，緊跟熱錢流動方向進行短線操作，提高投資回報率。三是任何投融資行為都需保持謹慎，美聯儲正處于加息周期，市場也普遍認為美聯儲年內加息可能性較大，而且美國目前公布的各項經濟數據表現較好，失業率和非農就業率創近三十年來的新低，美元卻大規模貶值不符合傳統市場規律，因此投資者應對目前“詭異”的市場行情保持警覺，不要成為“接盤俠”。

　　此外，外貿企業應該致力于進行產品結構升級，提高產品的技術含量和附加值。隨著人民幣的升值，勞動密集型產品低價競爭優勢會隨之消失，我國的外貿企業要想保持出口競爭力，企業就必須挖掘潛力，開發高附加值、科技含量高的產品，調整產品結構，加速產品的升級換代。同時，應盡快調整經營理念，轉變經營機制，增強自主創新能力，尋找新的競爭優勢，才能提高國際競爭力和抗風險能力。尤其，應加強成本管理，在采購成本和制造成本上下功夫，并盡可能降低費率；可適當地增加進口，充分利用國外的資源和能源，提高進口原材料在產品中的比率，降低成本開支，擴大產品的利潤空間，以增強出口的價格競爭優勢。同時，加強我國外貿企業的財務管理，密切關注國際、國內種種可能對匯率產生重要影響的因素，減少匯率波動所帶來的損失；并提高產品定價能力，努力培育具有自主知識產權、自主品牌的產品，提高我國外貿企業的定價能力。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、中國地方金融研究院研究員)