文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 莫開偉

　　眾所周知，發行企業債券既是豐富社會融資市場的重要手段和內容，也是企業參與市場直接融資、解決資金困難的最有效途徑之一，其方向是正確的。現在關鍵問題是如何防范風險了，只有把風險防范放在首位，才能確保其健康、可持續發展。

　　最近，遼寧省國資委子公司東北特鋼發的三期近80億債券違約，在東北大地上掀起了軒然大波，更引發了債券投資人、債券承銷人與企業及遼寧省政府之間的一場硝煙彌漫的“戰爭”。

　　事情大致經過是這樣的，因東特鋼發行CP003等三期債券違約，國開行7月18日，組織召開2015年第一、二、三期短期融資債券第三次持有人會議。旋即有媒體報道稱，國開行議案倡議三會暫停遼寧省政府以及該省企業融資，激化了矛盾，國開行因此還做出了嚴厲書面聲明辟謠。為此，東北特鋼指責激化債券違約矛盾和把事態擴大化的始作俑者是銀行、投資人及媒體的恣意鼓噪。

　　說實話，銀行作為企業債券發行承銷人，召集企業債券購買人就債券違約事項召開會議，研究解決方案，其利益訴求并沒有錯，應予理解和支持。現在問題是，假如有借此會議向當地政府發難、要求當地政府籌集資金對企業違約債券進行兌付，這就不對了，因為相關部門早已明文規定并三令五申地指出打破企業債券剛性兌付，讓市場承擔充分釋放兌付風險。所以，作為銀行和投資者，企業債券違約了，自己應勇于承擔風險，不能把止損和化解風險的責任全部往政府身上推。

　　說句實話，在財政收入捉襟見肘的當下，政府哪有這么大財力來兌付企業債券規約資金？再說了，如果以政府不兌付為由而向政府施壓，并通過媒體放出要求交易商協會、證監會、銀監會、發改委禁止審批當地企業發債的“隔空喊話”，那就更大錯特錯了，因為一家企業債券違約并不能代表當地整個企業都有問題，這種要求帶有明顯地域歧視，不僅不利于協調各方關系及化解違約風險，更會對當地經濟發展帶來巨大負面影響，這是誰都不愿看到的，也是不允許的。

　　現在不容回避的問題是：誰該對企業債券違約負責？企業發行債券的風險到底該怎樣防范？第一個問題，不用太多解釋，打破剛性兌付，靠市場來自動稀釋風險，其化解途徑和方式應是發行方、承銷方和投資人之間各自承擔一部分損失，就是將來企業發債始終堅持“利益共享、風險共擔”原則，這符合市場自然法則，不容有絲毫質疑。

　　眾所周知，發行企業債券既是豐富社會融資市場的重要手段和內容，也是企業參與市場直接融資、解決資金困難的最有效途徑之一，其方向是正確的。現在關鍵問題是如何防范風險了，只有把風險防范放在首位，才能確保其健康、可持續發展；但這是項牽涉面寬的社會系統工作，需從多維度來思考參與各方利益和應承擔的責任，并從多途徑尋找有效防范方式，才能將風險消滅在萌芽狀態或發生風險時能及時化解。

　　當前，在風險防范中，最重要的一條是打破剛性兌付、推進企業債券發行市場運行機制之后，要提防一些居心叵測的企業為圈錢發債而誘發的道德風險。從目前看，應從企業、承銷方和投資人三方面構筑風險防范柵欄：首先，嚴把企業債券市場發行準入關，建立發行主體責任制，制定發債企業嚴格的財務風險指標審核關，用財務收益覆蓋發債風險；控制企業發債總額不得超出其凈資產相應倍數，防止無限擴大發債規模超出自身償還能力；提高發債企業市場信息透明度，接受社會監督；

　　同時可引進發債企業保薦機制，對發債企業實行擔保，在發債企業出現違約時，由擔保企業承擔一定的兌付責任。此外，可考慮像股市那樣建立企業債券違約風險賠償基金，以減輕投資人損失。

　　其次，承銷商銀行不能只當中介人和甩手掌柜，尤其不能為賺幾個服務收費就放棄對發債企業有效監督或虛假陳述故意誤導投資人；而是對發債企業信用狀況、經營潛力、償還能力、潛在風險做全面評估；并將這此信息告訴廣大投資人，讓投資人全面權衡，準確把握投資風險；若出現對發債企業經營評價不客觀、風險提示不準等情況導致的企業債券違約風險，銀行也應承擔一定比例的兌付責任。

　　再次，加強對企業債券投資人的宣傳引導，讓其保持正確投資心態，接受打破剛性兌付的客觀現實，消除其只賺不虧心里，更應摒棄企業債券違約就大鬧政府的不理智行為，以凈化債券市場投資環境，消除各種盲目跟從或不顧風險盲目追求高收益企業債券行為，增強企業債券投資者心里素質和應對損失的承受力。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、中國地方金融研究院研究員)