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納斯達克（NASDAQ）近期在官方渠道推出了投資者教育專欄，邀請納斯達克和外部專家就普通投資者遇到的常見問題進行分享。本期，納斯達克首席經濟學家Phil Mackintosh向投資者介紹了拆股對可交易性的影響。
以下為原文中譯版摘錄：
鮮為人知的是，高價股票的期權活動往往高于平均水平。鑒于最近有報道稱，大型期權頭寸增加了科技股的波動性（或至少呈上升態勢），我們認為我們應該看看數據顯示了什么。
這也使我們有機會看看蘋果（AAPL）和特斯拉（TSLA）的拆股是否如其他研究預測的那樣帶來更好的可交易性。
期權交易處于創紀錄水平
由于美國大選和COVID-19，波動性和不確定性加劇，期權市場在2020年達到創紀錄的交易水平。
圖1：2020年期權活動有所增加數據表明，在三月份的冠狀病毒拋售期間，投資者拋售了單一股票期權頭寸，但顯著增加了指數和ETF等以市場為基礎的期權頭寸（market-based options）。
但是，一旦波動平息并且市場開始恢復，情況就會逆轉。市場上重新出現了單一股票期權交易增加的長期趨勢，且投資者對看漲期權的興趣遠大于看跌期權。而當市場達到新的歷史高點時，這種期權交易也達到了頂峰。
圖2：單一股票看漲期權交易的漲幅超過了基于市場的期權高價股票往往期權活動最多
有趣的是，單個股票期權數據還顯示，股票價格越高，股票的期權活動就越多。實際上，那些股價超過500美元的股票的期權交易量大于那些基礎股票的期權交易量，平均交易量占到那些基礎股票的103%。
圖3：較高股價的股票具有更多的相對期權活動零售經紀人的數據表明，部分增長來自散戶投資者。高價股票的期權，作為一種分散投資的方式，可能正在對散戶投資者展現吸引力。如何吸引呢？考慮到平均交易額約為10,000美元，價值1000美元的股票，交易一手的交易成本為100,000美元或平均交易規模的10倍。相比之下，該股票的50 delata期權（a 50-delta option）成本大約是前者的一半，因此有更多的資本用于投資其他股票和擴大投資組合。
我們強調指出，也有報道稱軟銀擁有大量的單一股票機構頭寸。
專注于高價股票的期權交易可能會加劇波動
無論如何，多頭頭寸都為做市商創造了“伽馬對沖（gamma hedge）”。隨著股票價格的上漲，看漲期權變得越來越“物有所值”，因此做市商將需要增加對沖（買入股票）。
這可能會增加股票上漲時的買入和股票下跌時的賣出。反過來，這有可能增加動力，并導致更多的日常波動，尤其是高價股票。
我們通過查看標準普爾500股在最近10分鐘的交易中，擁有10,000份期權平均日成交量（ADV）的所有股票的相對表現來檢驗該理論。以當日波動較大（正、負方向> 1%）的股票為佳，然后查看當天最后10分鐘的市場調整后表現。從本質上講，圖4中的積極結果表明，在一天的最后10分鐘內，動量和波動性超過了市場，這與正向的伽瑪對沖相一致。
事實證明，平均而言，那些高價股票在今年7月至10月之間傾向于收高，比收盤時的其他市場勢頭高了將近六個基點。
盡管我們注意到相對期權活動少得多的低價股票在收盤前也有較高的動能。因此，可能還有其他因素在起作用，或者伽瑪與交易活動水平不直接相關。
我們還可以看到，一般而言，當日所有上漲（或下跌）的股票都傾向于以這種方式一直持續到收盤，這可能突出了大型機構訂單的相對完成成本。
圖表4：高價股近期收盤似乎也有更多動力這可能是高價股票拆股的又一個很好的理由。
蘋果和特斯拉的拆股活動導致期權活動急劇下降
說到拆股：通過幾個月的數據，我們現在可以查看最近的蘋果和特斯拉股票拆股的結果，以查看拆股是否改善了交易。答案通常是：是。
首先，我們已經看到的是，在拆股不久后，這兩只股票的相對期權活動顯著下降。
圖5：兩次拆分后相對期權交易率均下降查看數據，我們還發現，此外，我們期望看到的大多數可交易性改進也已經實現：
價差比拆股前更小（盡管價格變動幅度更大）
奇數拍品下跌約50%
交易價值增加了一點
圖6：可交易性（本文根據納斯達克首席經濟學家Phil Mackintosh “What options tell us about stock Splits” 改寫而成。）
（摘錄：線索Clues / 樊文佳）
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責任編輯：樊文佳
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