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| 線索Clues | 理性投資 |
在強勁開啟2019年之后，市場突然變得搖擺不定，全球經濟似乎也越來越割據分化。安聯環球投資（Allianz Global Investors）全球策略分析師Neil Dwane日前在年中展望中也表達出對全球貿易及政治局勢發展的擔憂。盡管沒有人對此有直接的答案，但安聯仍建議投資者積極關注ESG領域，主動尋求創收型的投資。
以下為《線索Clues》對該報告要點的摘錄：
●由于政治的高度不確定性，投資者可能會考慮轉向創收型（income-generating）投資——但由于許多債券和現金的收益率極低甚至為負，對投資者來說最大的風險仍然是規避任何風險。
●利用ESG因素（環境、社會、治理）幫助企業管理風險以及提高績效潛力，“可持續發展”正因某種原因逐漸成為主流。
●采取主動型的投資方式：當心定價過高的資產，而在發現估值具有吸引力的資產或項目時則采取主動立場。
在脆弱的全球增長中，波動性依然存在
緊隨2018年末市場的大幅下挫，全球風險資產從2019年開始出現反彈，贏得了廣大投資者的歡呼。盡管美國經濟維持相對強勁，去年第四季度的艱難形勢仍導致美聯儲停止加息，使其與維持低利率的其他主要央行保持緊密一致。
然而，隨著2019年的發展，面對割據分化、痛點繁多的經濟環境，市場也變得愈加不穩定。其中包括：
歐洲仍然容易受到英國脫歐不確定性的影響，最近的議會選舉結果可能會削弱歐盟做出關鍵決策的能力。
美國繼續走“晚周期”的道路，增長率一直保持在2%以下，對2020年經濟衰退的預期卻不斷增強。此外，與即將到來的總統選舉相關的政策不確定性可能會給市場帶來更多阻力。
在此背景下，安聯將密切關注可能在2019年剩余時間內推動市場、地區和投資者決策的主題。
2019年中期重點投資主題如下：
在美聯儲不行動的情況下，如果債務上限提高，美元會下跌嗎？
美聯儲在1月底出人意料地對其貨幣政策做出了讓步，沒有像預期那樣進一步加息，而是暫時擱置了未來的加息。市場甚至對2019年底前兩次降息和2020年底前四次降息進行了定價。美國貨幣政策的這種轉變最終可能會對美元（DXY）產生影響，尤其是如果在今年秋季，美國債務上限在寬松貨幣政策的背景下有所提高，那這種影響將不容忽視。
但另一方面，總體政治不確定性和非美央行持續性寬松政策可能會阻止美元進一步下跌。
對投資者來說，以下觀點值得參考：
現在看來，利率似乎會長期保持較低水平。由于市場已經對若干次降息進行了定價，投資者應預測到傳統債券的回報率將持續走低。但從另一角度來看，一旦經濟衰退的風險上升，這些債券可能成為一種具有吸引力的防御選項。
Neil Dwane認為，美元可能會在2019年下半年某個時候達到峰值，這可能會對新興市場的資產起到緩和作用。
兩極分化的政治可能意味著更高的市場波動性
世界各地的政治當權者都感到壓力，要將關注點從經濟不平等和移民等政治中心問題上轉移。然而，由于難以預測政策變化，市場對政治的態度總體上比預期的平靜。這就是說，一些地緣政治轉變對市場有著直接影響——例如，美國對伊朗的壓力正在推高油價，這無疑損害消費者的利益。
安聯認為，所有投資者，特別是那些專注于新興市場的投資者，都可以從主動型資產管理方法和周全政治風險分析之中獲益。
對投資者來說，以下觀點值得參考：
在政治不確定性較高的情況下，投資者可能會考慮轉向創收性投資，而避開風險更大、波動更大的資產類別。
政治事件很難預測，但民粹主義正在上升，政治也變得更加兩極分化；主動的投資方式可能有助于使投資風險更加明確。
可持續性是長期回報的驅動力
近年來，“可持續性”迅速成為投資者關注的一個關鍵領域。鑒于主動投資者和普通投資者壓力的增大，董事會會議開始越來越多的反映氣候變化、更高治理標準和董事會多樣性等議題。管理好這些環境、社會和治理因素的公司能夠更有效地鞏固其競爭地位。Neil Dwane認為，投資者應關注ESG因素，以獲得關鍵的洞察力，繼而確定尚未完全反映在價格中的關鍵風險和機遇。而這將會對風險調整后的收益產生直接的影響。
投資者可以通過多種方式進行可持續投資，不管是將ESG因素納入所有投資決策，或是考慮特定社會影響的投資。
最后，安聯的報告對2019年主要國家/地區的經濟發展趨勢做出展望：
美國
美聯儲將密切關注通脹，尤其是在更多的稅將可能被加征的情況下。如果通脹率上升，美國央行可能不太傾向于維持低利率，因為這可能會削弱對其高股價的支撐。盡管如此，美國經濟仍處于“后周期”階段，尚未面臨衰退，美國總統特朗普更將急于在即將到來的總統選舉中宣傳本國的經濟實力。
歐洲
2019年下半年對歐盟來說至關重要：歐盟將任命新成員加入其領導團隊，其中就包括歐洲央行（ECB）的新行長。對主流親歐政黨的支持在最近的議會選舉中被擱置，立法機構最終可能會進一步被分散，決策也可能因此而放緩。銀行業仍然不穩定，預計歐洲央行將準備進一步增加流動性，這可能會使歐元保持疲軟。對全球貿易的擔憂可能會抑制歐洲的經濟增長，而歐盟和美國在北約、俄羅斯和伊朗問題上的緊張關系也同樣可能會抑制歐洲的經濟。
英國
英國經濟的不穩定性來自于其脫歐延長至10月31日，新首相將以何種方式影響脫歐進程以及政治未來走向，也成為大眾關注的焦點。低投資以及低迷的消費者信心增加了英國經濟的波動性。在就發展路徑尚未達成共識的情況下，“硬脫歐”——一個沒有與歐盟達成協議的脫歐——仍舊是一個可能的結果。這個結果可能成為英國巨大的經濟痛點，盡管樂觀來看僅會在短期內如此。另外，由于許多投資者已經開始減少在英國的頭寸，該國及其貨幣（GBP/USD）可能將變得不再受到歡迎，被減持和低估。
中國
Neil Dwane認為，中國致力于長遠，以消費為重心重新平衡經濟，減少企業和政府債務，并在整個亞洲建立戰略聯盟。中國最終希望通過多元化和金融市場的深化來吸引外資。
亞洲
從更廣泛的角度來看，如果中東地緣政治緊張導致油價飆升，亞洲消費者的支出可能會放緩。即便如此，亞洲股市的估值仍然具有吸引力，而亞洲債券（尤其是美元債券）向長期投資者提供了具有吸引力的收益率。
從長遠來看，亞洲仍將是推動全球增長的引擎。發達經濟體正在與老齡化，與高債務水平作斗爭，并沉溺于央行的寬松貨幣。與此同時，新興亞洲擁有近45億的年輕人口，其改革意識強烈的政府也希望能夠減少對西方的依賴。
（線索Clues / 李濤、實習編輯 魯晗奕）
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責任編輯：李濤
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