俄烏沖突紛爭未定，大宗商品價格出現劇烈波動。

　　3月7日，倫敦金屬交易所（LME）鎳期貨價格一路上漲。當日漲幅高達72.67%，收盤價為50300美元/噸。3月8日，LME鎳期貨價格延續前一日的上漲行情，盤中一度突破10萬美元/噸關口。

　　大漲行情也傳導到國內市場。3月8日，國內期貨主力合約中，滬鎳2204封住漲停板，報228810元/噸，漲幅達15%。

　　除了期貨價格，Wind數據顯示，A股鎳礦概念股格林美、興業礦業、青島中程開盤后沖高。消息面上，有多家媒體報道稱，國內民營500強企業青山控股做空鎳期貨，遭國際多頭逼倉。

　　3月8日傍晚，青山控股實際控制人項光達向媒體表示：“老外的確有些動作，正在積極協調。今天接到很多電話，國家有關部門和領導對青山都很支持。”項光達稱，青山是家優秀的中國企業，倉位和經營都沒有問題。

　　低調的世界500強

　　根據“青山實業”微信公眾號介紹，青山實業于上世紀80年代誕生于溫州，旗下擁有青拓集團、永青集團、青山控股集團、上海鼎信集團、永青股份等五大集團，下轄300余家子公司，2020年銷售額達到2928億元人民幣。

　　青山實業通過拓展產業領域，形成了貫穿不銹鋼上中下游的產業鏈，生產基地遍布福建、浙江、上海，海外市場延伸到印尼、印度、美國和津巴布韋等地。

　　3月8日下午，《每日經濟新聞》記者致電青山控股，試圖了解“被逼空”一事，不過接電話的工作人員表示對此事并不清楚。

青山實業大樓一樓前臺處  圖片來源：每經記者 程雅 攝

　　同日，《每日經濟新聞》記者來到了位于上海市虹口區東大名路的青山實業大樓，據前臺工作人員介紹，上海鼎信投資（集團）有限公司（以下簡稱上海鼎信）位于大樓6樓。啟信寶信息顯示，上海鼎信為青山控股的第一大股東，對于青山控股在鎳期貨上做空被逼倉一事，上海鼎信工作人員表示：“現在不清楚。”

　　根據上海浙江商會此前發表的文章，項光達1988年開始創業，最開始做汽車門窗，后面才開始切入到不銹鋼行業。“1988年那個時候已經有一些民營企業了，但是沒有一個是從事不銹鋼生產的行業，再加上當時中國不銹鋼的產量非常低，低于需求量的10%，90%都是通過進口來滿足，有時甚至還需要托關系才能買到。所以我當時就想如果我可以生產不銹鋼，那一定會有市場。”2021年5月，項光達在一場講座中分享當初創業心得時提及。

　　而如今，“青山系”公司已形成了從鎳礦開采、鎳鐵冶煉到不銹鋼冶煉、不銹鋼連鑄坯生產及不銹鋼板材、棒線材加工的全產業鏈布局，同時生產新能源領域的原材料、中間品及新能源電池，主要應用于儲能系統和電動汽車等領域。

青山實業大樓 圖片來源：每經記者 程雅 攝

　　據海通證券分析，青山在國內的鎳鐵業務主要通過福建青拓集團布局。目前，青拓集團已形成年產180萬噸鎳合金的生產能力。國外業務則通過印尼青山園區（IMIP）和緯達貝工業園（IWIP）實現，總產能超過350萬噸/年。

　　鑒于新能源汽車產業正在高速增長，“青山系”公司依托于豐富的上游資源優勢，于2017年開始布局新能源行業，從上游鎳礦開采和下游新能源產品制造兩方面，力圖打造“鎳鈷礦產資源開采-濕法冶煉-前驅體-正極材料-電池應用”新能源全產業鏈。

　　鎳期貨市場的多空博弈

　　“青山控股在國內鎳行業是絕對的龍頭企業。”浙商期貨有色金屬高級分析師蔣欣彬向《每日經濟新聞》記者表示，作為國內踐行一帶一路倡議較早且運營體量較大的中資企業，青山控股具備一定的示范效應。如此次青山控股確實遭多頭狙擊，那么對于后續參與期貨市場的中資企業而言，恐將帶來“寒蟬效應“。尤其是在套期保值方面，國內企業或貿易商對外盤期貨交易將有所“恐懼”。但如果中資企業不充分利用期貨市場做套期保值，則可能面臨現貨市場暴漲暴跌，難以平滑價格波動。

　　2月14日，就有媒體報道稱，據知情人士透露，項光達和生意伙伴已經在鎳的衍生品市場上積累了大量空頭頭寸用來對沖鎳價下跌的風險，因為項光達認為在公司產量提升的背景下，鎳價最終會回落。

　　據媒體報道數據，青山實業的三條鎳锍生產線月產量為3000噸左右，公司計劃在2022年10月將產能提升至每年10萬噸。如果目標實現，將大大緩解鎳市場的供應緊張，給鎳價帶來下行壓力。此外，青山控股在印度尼西亞的鎳生產成本低于每噸10000美元，而2月中旬LME的基準鎳價為23000美元左右。

　　另一方面，LME數據顯示，截至2月9日，有一名身份不詳的鎳庫存持貨商，持有LME 50%到80%的鎳庫存。當時其持有時間已近一個月，持倉時間相對較長，說明持貨商非常看好鎳價上漲，或者是為了自己的未來供應合約而存貨。

　　蔣欣彬向《每日經濟新聞》記者分析稱，印尼的鎳場地生產出來的產品多為非標產品，相較于交易所認定的標準品，印尼產地生產的含鎳量不是非常高。此外，對于生產企業而言，往往它們是天然的空頭，因為生產企業手里有貨，相比上漲，他們更擔心的是鎳價格下跌，為了防止價格下跌，他們會更多地選擇做空鎳期貨。

　　蔣欣彬表示，在期貨市場，非標套利是合適的，但參與者要設定好可承受的止盈或止損的警戒線，否則最后就變成了投機，風險敞口很大。其次，持倉的頭寸不要輕易暴露，如果不能實現很好的期現回歸，那么就很可能被盯梢圍獵。

　　而在項光達未正式回應媒體之前，青山控股的相關消息已蔓延至二級市場，從盤面來看，青山控股的相關合作方均受到波及。

　　二級市場的連鎖反應

　　目前，青山控股已經攜手華友鈷業和格林美，在印尼開發紅土鎳礦，用以建設新能源電池鎳資源原料制造體系；并與徐工集團合作，入局新能源汽車行業；公司還與華友鈷業、中偉股份簽訂高冰鎳供應協議，約定于2021年10月開始一年內向華友鈷業供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。

　　華友鈷業3月8日跌停，報收101.25元/股。在互動平臺上，有多名投資者就相關問題提問，“請董秘第一時間辟謠或說明，以維護投資者信心”。有投資者提問稱“貴公司和青山在印尼合作了的6萬噸高冰鎳項目是否會受到波及？”還有投資者詢問“青山期貨事件對公司鎳資源獲取是否構成重大不利影響？”3月8日下午，《每日經濟新聞》記者亦多次致電華友鈷業董秘咨詢上述問題，但截至發稿，未獲得回應。

　　一位熟悉鎳行業的分析人士向記者表示，如果青山控股不能很好地解決當下問題，那么對合作方而言，可能會是一個比較大的顧慮。特別是一些合作企業，通過定增等方式進行融資，投到雙方的合作項目中，后續是否追加投資、風險問題可能會是他們需要審慎考量的事情。

　　另一方面，鎳價大漲，也有不少有礦的A股公司獲益。據悉，中國中冶、青島中程、興業礦業、格林美均在海內外部署了鎳資源項目。3月8日，這些個股逆勢拉升，青島中程一度20cm漲停。

　　此外，多家上市公司被投資者問及，是否有鎳期貨相關業務。甬金股份在互動平臺表示，公司專注于不銹鋼冷軋主業，未參與倫鎳期貨交易。

　　3月8日，容百科技證券部回應稱，對于投資者所顧慮的事情，公司可以明確兩點：公司沒有做期貨相關的業務；基于公司產品所屬的行業定價模式，原材料+加工費，上游漲價理論上同樣會傳導到上下游。

　　記者|葉曉丹 程雅 李孟林 

　　編輯|魏官紅 何小桃 王嘉琦 易啟江

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責任編輯：梁斌 SF055