文/意見領袖專欄作家 楊德龍

　　3月8日，周二，滬深兩市在小幅反彈之后繼續出現大幅調整，延續了之前調整的走勢。近期受到內外部利空因素的影響，對股市場出現持續調整，港股也出現大幅下跌。市場仍然在震蕩探底的過程之中，特別是創業板指數跌破2600點，兩市超過4300只股票翻綠。這再次顯示出市場情緒化的特征。這也已經逐步符合逆向投資的一個標準，即當市場出現極度悲觀的時候，往往也是情緒底出現的時候。

　　外圍市場方面，受到俄烏沖突的影響，全球大宗商品價格出現大幅波動。俄羅斯表示可能會影響到石油出口的時候，油價出現突破120美元每桶的走勢。而天然氣價格、農產品價格也出現上漲，這無疑會加大全球通脹水平。美聯儲和歐洲央行現在也在兩難之中。一方面是實體經濟受到油價上漲的影響，經濟出現滯漲的擔憂加劇。另一方面通貨膨脹又高起，美聯儲不得不采取加息等手段來打壓通脹，這無疑會進一步影響到經濟復蘇的力度。一旦經濟出現滯漲，可能會對經濟復蘇造成更大的影響。

　　1973年石油危機爆發時，只有大宗商品表現優于膨脹，而股指則出現大跌。這次美股出現高位調整，和投資者的擔憂不無關系。事實上，美國經濟增速下滑的擔憂在加劇，甚至有些人開始擔心經濟衰退正在醞釀之中。2月的非農就業數據顯示，時薪出人意料的趨于平緩，工資增長恐怕不能持續。

　　美股出現高位回落也和過去十幾年漲幅過大有關，美股處于歷史的高位。所以在之前我也講到，美股今年見頂回落的風險在加大，市場的投資風險也在逐步增加。外加在俄烏沖突帶來的影響，美股出現調整的壓力越來越大。美股在星期一出現大幅收跌。道指下跌近800點，失守33000點大關，納指重挫3.62%跌入熊市區間，全球股市遭遇黑色星期一。

　　美國及其盟國考慮對俄羅斯實施石油進口禁令，致使原油價格大漲，引發對惡性通脹和全球經濟衰退的擔憂。現在全球股市調整仍然在持續，這對于A股市場的走勢形成了比較明顯的壓制。近期A股市場出現加速調整的態勢，市場的悲觀情緒較為嚴重，這些對投資者的信心會有進一步的打擊。但是當市場情緒出現極度悲觀的時候，一些優質龍頭股遭遇到錯殺，那可能會帶來資金入場的一些機會。相當于美股估值在歷史的高位，A股其實估值上處于相對低位的位置。所以即使美股出現高位回落，對A股市場的影響其實是短期的。中期來看，隨著穩增長政策的逐步推進，A股市場有望迎來企穩回升的機會。而在當前需要耐心等待，市場情緒底出現，消化外部利空因素的影響。

　　當前在市場情緒極度悲觀的時候，往往也是逆向投資的一個好的時機。一部分投資者開始考慮用什么對沖工具來降低組合風險。在之前我建議大家可以適當的配置一部分黃金股或者是黃金ETF來對沖股票波動的風險。國際局勢動蕩的時候，往往黃金價格可能會出現大幅上升。周一國際金價一度突破2000美元每盎司，既體現出市場的風險偏好比較低，避險情緒大幅上升，通過配置一部分黃金是可以適當的來對沖股票波動的風險。

　　今天白酒板塊有所表現，與白酒龍頭股罕見的披露一二月份的主要經營數據超出預期有關。根據公告，2022年春節期間白酒龍頭企業的產品銷售勢頭向好，呈現出旺銷態勢，實現了開門紅。收入和凈利潤都實現了20%左右的增長，這體現出白酒特別是高端白酒的銷售具有一定的粘性，消費者對于高端白酒的需求量是比較穩定的，仍然是處于供不應求的狀態。而白酒又是消費板塊中盈利能力最強的板塊，所以消費股中白酒最先企穩，無疑也是受到利好消息的刺激。

　　新能源方面，3月8日，工信部部長表示要多措施并舉擴大消費需求，依托國內強大市場深入推進增品種、提品質、創品牌行動。大力發展優質制造，進一步擴大新能源汽車、智能家電等重點領域的消費。培育壯大綠色消費、數字消費等新型消費。對于新能源汽車今年全年的表現，我認為有可能會進一步超預期，去年年底，乘用車聯合會表示今年新能源汽車的銷量有可能達到550萬輛，維持60%以上的增長。事實上，一二月份新能源汽車的銷量已經實現了翻倍，新能源汽車替代傳統燃油車的進程正在進一步加快。

　　而近期新能源板塊出在調整中，是由于去年漲幅較大，主要還是殺估值。實際上從基本面來看，仍然是維持了比較高的景氣度。所以新能源汽車以及光伏、風電等新能源龍頭股在大幅下跌之后已經逐步具備了投資吸引力。我管理的前海開源清潔能源基金，堅定看好新能源汽車、光伏、風電、氫能源等四大賽道龍頭股。整體來看，當前全球資本市場處于動蕩期，而A股市場出現了持續的調整。在市場波動的時候更要保持客觀和理性，以不變應萬變，通過逢低布局優質龍頭股或者是優質龍頭基金來等待市場回暖。從長期來看，價值投資者只會輸時間，不會輸錢。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)