文/意見領袖專欄作家 姚洋

　　3月5日，第十三屆全國人民代表大會第五次會議在北京人民大會堂開幕。國務院總理李克強作政府工作報告。總理在報告中表示，2021年中國經濟保持恢復發展。國內生產總值達到114萬億元，增長8.1%。全國財政收入突破20萬億元，增長10.7%。城鎮新增就業1269萬人，城鎮調查失業率平均為5.1%。居民消費價格上漲0.9%。國際收支基本平衡。

　　對于2022年的經濟增長，《政府工作報告》透露，今年經濟發展主要預期目標是：國內生產總值增長5.5%左右；城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率全年控制在5.5%以內；居民消費價格漲幅3%左右……

　　北京大學國家發展研究院院長姚洋解讀《政府工作報告》，認為實現GDP5.5%左右的增長目標，優勢還是在財政政策和貨幣政策，但需要在消費端多想辦法。

　　以下為正文。

　　5.5%的增長是一個可以理解的指標

　　《政府工作報告》中，對國內生產總值增長設定了5.5%左右的目標值，有些出乎市場的意料，之前很多人預期會給一個區間，比如5%-5.5%。但是，政府工作報告直接設定了5.5%左右，我想更大的原因是要給大家鼓勁。

　　但是，設在5.5也不是一個非常高的目標。我做過比較簡單的計算，中國經濟的潛在增長率仍然是5.5%-6%之間。設在5.5%我覺得也是一個可以理解的指標。從2020年開始，這兩年中國的平均增長率還沒達到5.5%，也就是沒有達到我們的潛在增長率。今年把目標設定在5.5%，接近我們的潛在增長率，也許也是一個考慮。

　　實現這個增長目標，我們優勢還是在財政政策和貨幣政策。當前中國財政政策的力度是非常大的，有3.65萬億元規模的地方債。地方政府也制定了30萬億的投資方案，雖然這些可能需要很多年來實施，但是今年的投資額肯定會超過3.65萬億。這會收到比較大的效果。

　　在貨幣政策方面，兼容性比較強，也比較寬松一些。

　　在消費端會有阻力，如果消費端不能跟著財政政策和貨幣政策起來，要實現5.5%這個目標還是有些難度的。

　　消費端可能的好消息，或者說我們期待的一個好消息，是到年中的時候疫情管控方面可能會有所調整。在過去這一年多時間里，我們積累了很多的防疫抗疫經驗，現在完全可以做到精準防疫，發現一例馬上完成流調，然后采取相應的措施，可以做得非常精準。如果到今年年中的時候，在能夠實現精準防疫的基礎上，放開國內旅行，甚至在某些城市也可以適當地開放國際旅行，會對消費的增長非常有幫助。

　　2021年下半年中國經濟增長速度下降，和防疫力度加大就有非常大的關系。

　　影響消費的另一個比較重要的因素，是居民收入狀況，如果看數據，去年中國居民可支配收入的增長速度已經達到了GDP的增長速度。所以，也不見得居民收入的增長速度跟不上經濟增長的速度。另一方面，由于疫情之后居民的儲蓄是增加的，說明很多人看到未來的一些不確定性，有意減少了消費，增加了儲蓄。一旦他們看到了經濟向好的趨勢，大家的消費就會增長起來。整個社會信心提升會有助于消費的提升。

　　還是應該多在消費端想辦法

　　當經濟增長沒有達到潛在增長率的時候，國家一旦要刺激經濟，無外乎一個是財政政策，一個是貨幣政策。財政政策今年加碼，貨幣政策還是比較寬松的，其實已經在做了。當然財政政策有一個投向的問題，是更多地投到投資端，還是更多地投到消費端，這是可以選擇的。現在看來，我們還是比較習慣于投到投資端而不是消費端。

　　從《政府工作報告》的內容看，財政政策方面的力度比較大，給地方政府3.65萬億的地方債的額度，是很大的力度了。另一方面，對消費的強調還是不太夠，措施沒有財政政策那么到位，只是提了一些鼓勵某些行業比如汽車等領域的消費。如何去鼓勵消費，我想這仍然是政府宏觀政策里的一個老大難的問題，這兩年以來我們在消費方面拿出的措施，遠遠沒有供給方面和投資方面那么多。

　　我覺得還是應該多在消費端想辦法。現在看好多地方已經把房地產放開了，把首付降到了20%，這是個比較低的比例。現在總是出現時緊時松的狀態。去年下半年，把房地產行業管起來，今年又放開，如果總是放收放收，就不是一種管理經濟的好的辦法。

　　宏觀經濟學最基本的一條是，當經濟增長速度沒有達到潛在增長率的時候，凱恩斯經濟學就是管用的。凱恩斯一再強調，投資依賴于預期，預期不好大家就不會投資。也就是說投資是內生的，消費當然也有一部分是內生的，但是，消費還有很大一部分事實上凱恩斯說是自主性的消費，你給我多的錢，我就會多消費一些。在這種情況下，我們應該把自主性的消費給調動起來。經濟是個閉環，一年生產的東西最后要么投資了，要么消費了。投資又取決于未來的生產，它是內生的。最好的辦法就是把自主消費這塊拉起來，這塊拉起來了，生產就跟著漲，短期里面宏觀經濟學就是這么運作的。一百多來年，這是一個被實踐檢驗正確的理論。

　　消費不上去，生產就上不去，要關注供給端，短期來說它是一個閉環，這是恒等式。當然還可以考慮進出口，但是進出口占的比例實在是太小了，進出口占GDP的比例不到2%，最重要的還得靠消費和投資。

　　以前，我們說投資還有政府投資，但現在地方政府投資的意愿也降低了，這兩年很多地方政府投資額度都沒有用完。

　　有兩個原因。一是好項目不多了，地方政府越來越理性了，不想亂投。第二，經過2018年去杠桿，要求地方政府降杠桿，他們也不想多負債。所以，地方政府投資的拉動作用也在下降，積極性不高了。

　　這跟地方政府的債務有很大的關系。比如，城投債這一部分，從銀行借的錢，規模很大。有數據顯示，去年從市場上籌來的市政債增加了5.7萬億元，但是，很大一部分是借新還舊，實際融來的新的融資不多，很多地方是借新錢去還舊錢，快到無法運轉的地步了。在這種情況下，讓地方政府再去借債，他不愿意借啊。現實中出現這樣的矛盾：中央政府一直在說地方政府債務問題，要求地方政府不能再借債了，但是另一方面，又說再給你些地方國債，拿上錢讓這些錢再去投資。而且，一般來說地方債這點錢不夠地方政府花，它還需要到市場上去籌錢。在這種情況下，它投資的積極性就更低了。

　　這幾年反復討論地方債務的隱性風險，增加大規模的地方政府債務和控風險的目標存在著矛盾。老是頭痛醫頭，腳痛醫腳——現在說要保增長，就要求地方政府去投資，過兩年一看地方債務這么大，還款周期來了，怎么辦？就要控債務。

　　這樣不行，還是要有一個想法。首先，不能老用政府投資、基建投資作為唯一的刺激經濟的手段。現在看來，似乎又有點回到了基建投資。盡管我們好多時候都在說這個，“鐵公基”不好，關鍵時刻，又經常只能把這個拿出來。但是，基建的的確確它的效用是在下降的。地方政府更明白這一點。要慢慢轉變觀念，得搞消費，難度非常大。但觀念不轉變更沒辦法。

　　另一方面，中央核發的地方債規模可以增加一些，應該讓地方政府用地方債把活全給干了，不要讓他們拿上地方債，這個工程就變成一個“釣魚工程”，他到市場上去舉債，欠一屁股商業性債務。商業性債務是很麻煩的，因為周期短，所以它需要不停地借新還舊，擾亂金融秩序。

　　地方債有個好處，期限長，用政府稅收來還，地方政府用起來也會比較謹慎小心。

　　炒房一夜暴富的時代已經過去

　　去年下半年，我們覺得經濟過熱，特別是房地產過熱，調控手段比較猛。一下把房地產給壓下來了。房地產是個鏈條非常長的產業，一旦房地產下來，好多產業都跟著下來。

　　今年政府工作報告中對于房地產的定位沒有變化，還是“房住不炒”，所以總的而言，房地產未來不會是一個保值增值的手段。

　　中心城市房價不太可能掉下來，但是增長空間比較小了，不是說沒有增長空間，肯定有，但是如果算復合增長率未必比投資其他資產要高。而且房地產的流動性很差，有好多地方的房，掛在市場上一年半載都賣不出去，因為它的價格太高了，哪有那么多人有那么多的資金買這樣的房子。如果你握著這樣的資產，急需用錢的時候脫不了手，最后趕緊打個折變現，會發現實際上沒賺到錢。它不像金融資產說賣就賣掉了。

　　過去這20多年間，房價增長速度太快，房地產對很多人來說成為保值增值的手段，但是在發達國家很少有人把房地產作為保值增值的手段，因為它漲得已經快見頂了。你也不能說它不漲，紐約、倫敦那些地方還在漲，但是很少有人說把房產作為一個金融資產的主要儲值手段。年輕人應該轉變思路。其實中國特別是在一線城市，很多人收入水平都超過25000美元了，還把房子看作一個主要的儲存資產的手段，恐怕是不太理性的做法。通過炒房一夜暴富的時代已經過去了。

　　人民幣不會劇烈貶值

　　美聯儲加息，中國沒有跟著動，沒有跟著它也加息，這是對的。我們的貨幣政策比較寬松一些是正確舉措。當然，它會對人民幣有一些貶值的壓力。但是，如果在經濟增長方面，基本面方面做得更好一些，貶值的壓力也不一定會有想象的那么大。人民幣稍微貶點值，說不定對中國的出口還有好處。

　　我不認為人民幣會出現劇烈地貶值，貶到6.8、6.9不太可能。如果要貶值的話，頂多到6.5左右，不用太擔心。而且，老百姓、企業對人民幣匯率貶值、升值的承受能力比以前強多了。

　　在通脹方面，去年大宗商品價格猛漲，中國居民消費價格才漲了0.9%。今年報告定在3%的通脹率，我們的通脹率已經連年低于“兩會”定的數據了。今年如果能達到3%，那說明我們的經濟真的復蘇了，需求回來了，消費回來了。所以一些人說滯漲，根本不存在，中國絕不會有滯脹。

　　有人可能說PPI比較高，這主要還是原材料價格上漲推動，但是，它最后沒有反應到老百姓的需求消費品上。一些生產企業承壓，但老百姓得利了。

　　今年兩會我們也看到了一些保護中小企業的措施。譬如今年稅費支持政策增長到了2.5萬億，去年是1萬億元的規模，增幅非常大。這說明中央對于保市場主體的用力非常猛，很明顯地是要保護中小企業，因為大企業事實上對于這點稅收減免是不敏感的。別看2.5萬億是很大的數，分散到近千萬各級別的市場主體上面并沒有多少，主要受益的還是中小企業。它們是吸納就業的主體，保市場主體也就是保就業。