【華泰宏觀李超】警惕美股下行風險————圖說一周海外經濟（20190318-20190324）

　　李超宏觀研究與資產配置 

　　文 李超 張浩

華泰天天播報來自李超宏觀研究與資產配置00：0005：32

　　內容摘要 

　　>> 核心觀點：美聯儲放鴿、美歐德法制造業PMI不及預期沖擊美歐股市 

　　受美歐德法PMI超預期走低、美聯儲放鴿等因素影響，上周美歐股市集體收跌。上周道指周跌1.34%，納指周跌0.6%，標普500指數周跌0.77%。美歐德法PMI數據公布前，美歐股市總體震蕩，周五（3月22日）PMI數據不及預期導致全球經濟悲觀情緒發酵，美國三大股指、德法英三大股指均在上周五出現大幅調整。上周主要發達國家十年期國債收益率均下行，美聯儲放鴿導致10年美債收益率觸及2.42%。避險情緒推升金價。美原油庫存超預期下行疊加沙特減產力度可觀，供給收縮導致油價上行。我們認為，隨著美國頂部初現，中美進入比差邏輯，外資回流利好人民幣資產。

　　>> 美歐德法制造業PMI均不及預期，全球經濟增長前景不容樂觀 

　　美國3月制造業PMI達52.5，預期53.5，前值53；歐元區3月制造業PMI達47.6，預期49.5，前值49.3；法國3月制造業PMI達49.8，預期51.4，前值51.5；德國3月制造業PMI達44.7，預期48，前值47.6。美歐德法3月制造業PMI均不及預期的表現，導致全球經濟增長前景不容樂觀。美國經濟初現頂部特征，歐元區風險僅是緩釋并未化解，增長面臨挑戰，關稅及貿易摩擦仍在發酵施壓全球；美聯儲降低加息預期引導并將于9月暫停縮表，歐央行重啟TLTRO，美歐央行鴿派行動難以全部緩釋經濟下行壓力，我們認為美歐走弱趨勢下，我國相應進入比差邏輯，外資回流利好人民幣資產。

　　>> 市場對“美國頂部特征”認知是逐步兌現的，美股樂觀預期面臨再平衡

　　美國經濟初現頂部特征，PMI、投資等數據惡化，就業、時薪等表現相對不俗，經濟數據表現分化呈現為市場預期的分化，市場對“美國頂部特征”認知是逐步兌現的，我們認為，美股或重新思考樂觀因素：1、市場可能高估中美經貿談判的樂觀程度；2、全球經濟增長面臨挑戰，美歐央行鴿派行動的作用有限，背后也反映了美歐央行對經濟下行的擔憂。3、資產價格上已有信號顯現，10年期美債與3個月期美債收益率已經倒掛，美股技術形態上形成M字頂，3月底至5月初，75%的標普500上市公司將進入回購休眠期，企業回購需求減弱利空市場。我們認為，美股短期存在調整風險。

　　>> 中美經貿談判即將開啟第八、第九輪談判，仍需“習特會”拍板定論

　　3月21日，商務部新聞發言人高峰在例行發布會上表示：3月28日和29日，美國貿易代表萊特希澤、財長姆努欽將訪華進行中美第八輪經貿高級別磋商。4月初，劉鶴副總理將應邀訪美舉行第九輪經貿高級別磋商。我們維持此前判斷，中美經貿談判仍將處于膠著狀態，中美貿易談判代表談出超預期成果的可能性有限，經貿談判代表的高級別磋商是為“習特會”奠定基礎；我們認為，解決關鍵問題仍需中美領導人拍板定論，“習特會”是未來影響中美貿易談判的關鍵變量。

　　>> 美聯儲下調加息預期一步到位，下調經濟預測顯示下行壓力

　　北京時間3月21日凌晨，美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在2.25%-2.50%不變，美聯儲19年加息預期由18年12月預計的兩次直接降至零次，側面反映出對經濟增長放緩、通脹低迷和海外風險的擔憂。美聯儲宣布停止縮表計劃，5月開始減緩縮表速度，9月底終止縮表。經濟預測方面，美聯儲分別下調2019年和2020年GDP增速預測0.2和0.1個百分點至2.1%，1.9%，維持2021年GDP增速1.8%不變。通脹方面，美聯儲全面下調2019-2021年PCE各0.1個百分點至1.8%，2%，2%。我們認為，美聯儲放鴿凸顯經濟壓力不小，美元或逐步走入弱勢周期。

　　風險提示 

　　中美談判結果超預期向好，海外超預期風險事件爆發，國內經濟超預期下行，美聯儲加息節奏超預期，貿易摩擦事態升級沖擊市場風險偏好。

　　正 文

　　高頻經濟觀察

大類資產表現

下周重要數據掃描

風險提示

　　中美談判結果超預期向好，海外超預期風險事件爆發，國內經濟超預期下行，美聯儲加息節奏超預期，貿易摩擦事態升級沖擊市場風險偏好。

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責任編輯：王涵