【國金策略||估值比較】用放大鏡看A股、港股、美股估值（李立峰/丁瀟/樊繼拓/魏雪/艾熊峰等）

　　原創 2018-02-09 李立峰樊繼拓魏雪

　　策略李立峰與行業配置筆記

　　一、A股市場估值水平

　　1.1 指數絕對估值

　　市盈率：上證50指市盈率為11.64，較上周下降1.45；滬深300指市盈率為13.88，較上周下降1.62；中小板指市盈率為29.88，較上周下降2.33；創業板指市盈率為36.64，較上周下降2.54。

　　市凈率：上證50指市凈率為1.36，較上周下降0.17；滬深300指市凈率為1.62，較上周下降0.19；中小板指市凈率為3.89，較上周下降0.32；創業板指市凈率3.93，較上周下降0.28。

　　市盈率分位：中小板指（29.88）、創業板指（36.64）、中證500指（25.74）小于歷史中位數；上證綜指（14.93）、上證50指（11.65）、滬深300指（13.88）、深證成指（24.21）大于歷史中位數。

　　市凈率分位：上證綜指（1.60）、上證50指（1.36）、滬深300指（1.62）、深證成指（2.73）、中小板指（3.89）、創業板指（3.93）、中證500指（2.18）均小于歷史中位數。

1.2板塊估值水平（整體法）

　　全部A股整體市盈率為18.05，較上周下降1.83，全部A股整體市凈率為1.88，較上周下降0.19。剔除金融后，全部A股的整體市盈率26.34，較上周下降2.55，全部A股市整體凈率為2.31，較上周下降0.22。

　　中小板整體市盈率為33.16，較上周下降2.52，整體市凈率為3.09，較上周下降0.24。創業板整體市盈率為41.56，較上周下降2.99，整體市凈率為3.48，較上周下降0.25；剔除溫氏股份后，創業板整體市盈率為42.47，較上周下降3.01，整體市凈率為3.48，較上周下降0.24。

1.3 申萬一級行業估值水平

　　市盈率：本周無行業市盈率上升，市盈率下降較多的行業為國防軍工（-6.32）、有色金屬（-5.36）、采掘（-3.86）。整體來看，鋼鐵、有色金屬、建筑材料、建筑裝飾、電氣設備、機械設備、國防軍工、紡織服裝、輕工制造、商業貿易、農林牧漁、休閑服務、醫藥生物、房地產、電子、計算機、傳媒、通信、非銀金融市盈率小于歷史中位數；采掘、化工、汽車、家用電器、食品飲料、公用事業、交通運輸、銀行市盈率大于歷史中位數。

　　市凈率：本周無行業市凈率上升，市凈率下降較多的行業分別為食品飲料（-0.55）、家用電器（-0.42）、有色金屬（-0.37）。整體來看，采掘、化工、有色金屬、建筑材料、建筑裝飾、電氣設備、機械設備、國防軍工、汽車、紡織服裝、商業貿易、農林牧漁、休閑服務、醫藥生物、公用事業、交通運輸、房地產、電子、計算機、傳媒、通信、銀行、非銀金融市凈率小于歷史中位數；鋼鐵、家用電器、輕工制造、食品飲料市凈率大于歷史中位數。

二、港股市場估值水平

　　本周恒生AH溢價指數收于131.24點，較上周上漲0.4（+0.31%）。

2.1 指數估值水平

　　市盈率：恒生指數、恒生國企指數、恒生香港35指數、恒生中國（香港上市）25指數、恒生大型股指數、恒生中型股指數市盈率分別下降1.47、1.25、1.17、1.48、1.41、1.72。其中恒生指數（12.77）、恒生國企指數（8.86）、恒生香港35指數（15.76）、恒生中國（香港上市）25指數（10.96）、恒生大型股指數（12.00）、恒生中型股指數（13.15）市盈率大于歷史中位數。

　　市凈率：恒生指數、恒生國企指數、恒生香港35指數、恒生中國（香港上市）25指數、恒生大型股指數、恒生中型股指數市凈率分別下降0.15、0.14、0.09、0.17、0.15、0.17。其中恒生指數（1.30）、恒生國企指數（1.00）、恒生中國（香港上市）25指數（1.27）、恒生香港35指數（1.23）、恒生大型股指數（1.25）、恒生中型股指數（1.29）小于歷史中位數。 

2.2 行業估值水平

　　市盈率：恒生工業、恒生綜合業小于歷史中位數；恒生原材料業、恒生消費品制造業、恒生能源業、恒生消費者服務業、恒生電訊業、恒生公用事業、恒生金融業、恒生建筑地產業、恒生科技資訊業大于歷史中位數。

　　市凈率：恒生消費品制造業、恒生能源業、恒生工業、恒生電訊業、恒生公用事業、恒生金融業、恒生地產建筑業、恒生綜合業小于歷史中位數，恒生原材料業、恒生消費者服務業、恒生科技資訊業大于歷史中位數。

2.3 AH股折溢價情況對比

三、美股市場估值水平

　　3.1美股三大指數估值

3.2重點中概股估值一覽

　　風險提示：流動性風險、海外黑天鵝事件（政治風險、主權評級下調等）、政策監管（金融去杠桿等）、市場波動過大導致估值變動劇烈